黃金在2024年的表現極爲出色，屢次創下歷史新高，這導致一些人認爲由於市場持倉過高，可能會出現回調。但有一位分析師認爲，這場低調的黃金上漲纔剛剛開始熱身。

ByteTree的創始人Charlie Morris寫道：“許多宏觀經濟專家對黃金的趨勢表示懷疑，因爲他們認爲‘持倉過高’。”他接著說，“但我並不這麼看。雖然大多數投資者錯過了這場巨大的黃金上漲，但央行卻從中受益。”

Morris指出了黃金的技術面前景，稱其正處於“顯著的歷史高位”。他說，“儘管有許多人對黃金持懷疑態度，但趨勢本身無可爭議。”

他還指出，2006年開始了一個“新時代”，在這個時代裏，黃金的表現落後於標普500指數，但差距不大（未計入股息）。

他說道，“這兩種資產如何相互抗衡是非常明顯的，這也明確地顯示了黃金作爲投資組合分散化工具的力量。這一點顯而易見。”

他再次強調：“然而，我讀到了許多宏觀經濟專家對黃金趨勢表示懷疑，理由是‘持倉過高’。”

爲了支持自己的觀點，他指出黃金ETF持有量正在再次上升，“這是個好現象，但在你認爲黃金是一個過度擁擠的交易之前還有很長的路要走。”

他說，“然後是期貨市場的多頭（COT多頭），雖然數量較高，但並非非常高；而COT空頭則表現出隨機性。此外，他們只佔很小的一部分，大約8百萬盎司，而多頭爲34百萬盎司，ETF持有量爲82百萬盎司。”

Morris說：“我認爲許多投資者對COT數據給予了過多的關注，儘管這些數據的重要性遠不及ETF的資金流動。他們看到高水平的多頭反映了極度樂觀的情緒，這有時可能是真的，但並非必須如此。這可能僅僅是一個真正樂觀的情況加上良好的圖表。更重要的是，COT只是反映了趨勢的強度，而且甚至滯後於趨勢。”

他指出：“期貨合約自然會相互抵消，因此多頭反映了積極管理基金的規模，其中大多數都是趨勢追隨者（管理期貨、CTA、宏觀對沖基金）。當趨勢強勁時，他們會買入更多的黃金期貨，而在趨勢疲軟時賣出。因此，長期期貨與趨勢強度相關聯。”

儘管自2021年以來投資者資金流入較弱，黃金仍然飆升。他說：“唯一可信的解釋來自央行對黃金的需求。雖然大多數投資者錯過了這場巨大的黃金上漲，但央行卻從中受益。”

他說。“近幾個月和幾年來，我一直關注這一點，目前，央行需求仍然是影響金價的單一最重要因素。”