美聯儲主席鮑威爾及其同事本週晚些時候在懷俄明州傑克遜霍爾舉行年度經濟研討會時，面臨著與一年前截然不同的困境。

去年8月，美聯儲的主要問題是利率需要在20年高位維持多久才能抑制通脹。現在，隨著通脹出現新的降溫跡象和就業市場放緩，問題不再是美聯儲是否會降息，而是該降息多少？

投資者將密切關注鮑威爾於台北時間週五晚10點發表的講話，屆時他將有機會提供有關美聯儲未來貨幣政策路徑的線索。

他在7月31日的新聞發佈會上明確表示，下個月降息25個基點是有可能的，但他淡化了採取更大行動的可能性，例如降息50個基點。他說：

“我們認爲時機正在臨近，如果我們得到我們希望得到的數據，那麼我們可能在9月會議上降低政策利率。”

傳統上，美聯儲主席都會利用他們在傑克遜霍爾的講話來傳遞重要的、長期的政策信息。

前美聯儲主席伯南克在2010年的講話中提出了一種論點，即美聯儲可以通過購買債券來推動經濟增長，這種工具也被稱爲量化寬鬆（QE）。

鮑威爾在2018年的“星光指引”演講中，概述了他對自然實際利率的思考方式，即既不會刺激也不會抑制增長的利率。這可能是他作爲主席最令人難忘的演講。

2022年，鮑威爾在一次比以往更簡短的演講中，承諾將盡一切努力使通脹回到美聯儲2% 的目標，並警告稱更高的利率可能會帶來痛苦和更高的失業率，從而導致市場暴跌。

“我們將堅持下去，直到我們確信工作已經完成，”他當時說。

去年8月，鮑威爾再次堅定地表示，美聯儲“準備進一步加息”，並承諾無論如何都要降低通脹。

“雖然通脹已從峯值回落——這是一個可喜的進展——但它仍然過高，”他去年說。

不過，在美國發表了更令人鼓舞的通脹數據，強化了美聯儲的工作取得進展之後，他本週五的語氣可能會大不相同。

一些美聯儲觀察人士預計鮑威爾不會對9月做出具體預測，而是提醒大家，美聯儲現在將更加關注就業問題，因爲就業市場正在走弱。

“他希望非常透明，但坦率地說，我認爲他還不知道，”威明頓信託債券投資組合經理Luke Tilley說。“你可能會看到他們更加專注於確保失業率不會進一步下降。”

美聯儲肩負著維護價格穩定和充分就業的雙重使命。隨著失業率上升，後者變得越來越重要，並給美聯儲施加了更大的行動壓力。7月，美國失業率升至4.3%，這是自2021年10月以來的最高水平。

Tilley預計鮑威爾將討論自然利率，該指標也稱爲“中性利率”，這有助於美聯儲瞭解其貨幣政策實際的限制程度。

“關於什麼是中性，什麼是限制性的討論，將爲美聯儲提供一個機會，讓他們說，‘嘿，我們要降息，但我們要明確一點，我們只是稍微鬆開剎車，而不是加速’，”Tilley說。

前堪薩斯城聯儲主席、曾經主持傑克遜霍爾會議的喬治表示，她預計鮑威爾會做一些類似於他在2018年“星光演講”中做的事情。

“我預計他會抓住這個話題，然後退一步，擴大視角，”喬治說。“我想在這次演講中聽到的是，鮑威爾認爲過去四年告訴了我們關於通脹動態和勞動力市場的什麼？”

但喬治也承認，每個人都會在演講中尋找有關美聯儲將在9月採取何種行動的線索。她說，市場預期似乎“比經濟增長高於潛力的前景所顯示的更爲激進”。

喬治說，“我認爲美聯儲將繼續採取漸進的路徑，但即使他們開始降低利率，他們也將密切關注通脹的進展。”

美聯儲觀察人士可能不得不等到本週之後才能獲得更多關於9月可能發生什麼的確認，其中特別重要的是定於9月6日公佈的8月非農就業報告。

該報告中的任何意外情況都可能改變美聯儲的想法。7月份的非農就業報告遜於預期，引發了今年最嚴重的股市拋售，促使一些美聯儲觀察人士押注美聯儲即將降息50個基點。

但在過去一週裏，隨著證明經濟韌性的新報告緩解了人們對美國經濟即將出現大幅放緩的擔憂，交易員一直在減少這些押注。

美聯儲在9月17日至18日的會議上降息25個基點而不是50個基點的可能性現在接近75%，而就在幾周前，這一可能性還是各佔一半。