日元傳統上被視爲避險資產，可以保護投資者免受經濟和市場動盪的影響。分析師表示，儘管今年日元出現大幅波動，但這種地位仍然完好無損。

在2024年的大部分時間裏，日元都出現了大幅波動，其先貶值至1986年以來的最低水平，促使日本央行在7月採取措施支撐日元。日本央行在5月日元貶值至160時也採取了措施支撐日元。

在日本央行7月決定加息後，日本股市和日元出現了大幅波動。8月2日，日經指數創下1987年以來的最大單日跌幅，因爲日元逆轉走勢大幅升值。

儘管日元波動，但分析師表示，由於日元的“可預測性”，其避險地位在很大程度上仍然完好無損。三井住友銀行的經濟學家Ryota Abe說：

“鑑於日本仍然是世界上最大的對外債權國，而且經常賬戶盈餘和通脹率都保持在可持續水平，我們認爲可以稱其爲‘避險資產’赤字往往會削弱貨幣，而盈餘則會增強貨幣。”

財富和基金平臺Endowus的首席投資諮詢官Hugh Chung說，當美債收益率和股市同時下跌時，日元會可靠地升值，例如2008年的金融危機和2020年新冠疫情引發的崩盤。

Chung補充說，另一方面，如果美債收益率上升而股市下跌，日元兌美元在風險規避情緒期間往往會貶值，他引用了2022年美聯儲加息以抑制通脹的情況。

Chung將今年日元大幅波動歸因於美國和日本政府債券收益率的巨大差異。10年期日本政府債券收益率略高於1%，而10年期美國國債收益率接近4%。

在日本央行於3月18日取消收益率曲線控制（YCC）政策之前，這一差異甚至更大，3月16日，10年期日本國債收益率爲0.796%，而10年期美國國債收益率爲4.304%。

這一利率差導致了所謂的“套利交易”，即投資者借入低利率的日元，投資於更高收益率的資產。

當日本央行加息時，這促使日元走強，在約三週時間內日元兌美元升值超過12%，從7月3日的161.99升至8月5日的141.66，投資者爭相平倉“套利交易”。

Chung表示，日元沒有失去對美國利率敏感的特性，他說，在經濟增長恐慌期間，日元將繼續成爲避險資產。

日元走勢無常，都怪日本央行？

三井住友銀行的Abe表示，日元的高波動性是由外部市場環境的變化造成的，而不是日本中國因素造成的。

8月份日元高波動性的“最主要因素”是“對美國可能陷入衰退的過度焦慮”，因爲美國公佈了高於預期的失業率數據和低於預期的就業增長數據。不過，他補充說，“當然，我不能完全排除日本央行7月意外加息的影響，但加息幅度只有15個基點，市場對日本央行決定的最初反應相當複雜。”

Abe表示，如果日本央行的決定是造成波動性的原因，市場反應會更加強烈，並補充說，日元“應該在日本央行利率決議後立即被搶購平倉，但情況並非如此”。

日本央行的決定是在7月31日宣佈的，但日元僅在8月2日和8月5日的交易時段出現了明顯波動。

Abe預測，日元兌美元今年將在145附近交易，進一步升值的幅度將取決於美聯儲降息的步伐，他認爲這一點“至關重要”。

他預計這一貨幣對到2025年底將升至約138，但鑑於波動性較大，日元兌美元甚至可能會觸及130，這種波動性可能來自日本央行的貨幣政策舉措，但Abe目前沒有預見到日本央行會盡快繼續加息。

他沒有完全排除日本央行繼續加息的可能性，他指出，日本第二季度GDP顯示私人消費出現強於預期的復甦，這可能支持加息的理由。

Chung在他的評估中有所不同，他說，“鑑於‘套息交易’的平倉已經部分發生，而且央行的行動可能不會對市場造成那麼大的意外，日元的波動性今年可能已經見頂。”

但兩位專家都一致認爲，日元的走勢可能取決於美國經濟的增長前景。