週五，有美聯儲“傳聲筒”之稱的華爾街日報記者Nick Timiraos最新撰文指出，美聯儲主席鮑威爾將爲官員們制定一個大致的路線圖，說明他們如何在下一階段的利率調整中採取行動。

兩年前，當官員們齊聚懷俄明州參加傑克遜霍爾經濟研討會時，他們正以驚人的速度加息，以抑制高通脹，這就像在奮力攀登。去年，官員們認爲他們已經到達了峯頂，但並不確定。今年，他們準備“下山”，但對下山速度感到不確定。

Timiraos指出，鮑威爾及其同事面臨的一個挑戰是，通脹率已降至與去年預期大致相同的水平，但經濟疲軟程度卻遠不如預期。儘管這倒不是什麼大問題，但仍然令人費解。

例如，在2023年6月，大多數官員認爲，隨著通脹率下降，到2024年年底，失業率將升至4.4% 以上。在2024年6月，他們對通脹率的看法基本一致，但幾乎所有人都認爲失業率將在年底前不會高於4.3%。7月份，失業率達到了這一水平。

由於勞動力市場降溫表明政策可能變得過於緊縮，大多數官員準備在9月的會議上開始以傳統的方式將利率下調一個百分點。他們不確定之後應該以多快的速度降息。問題在於：當前利率比既不刺激也不抑制經濟活動的“中性”水平高出多少？

Timiraos表示，美聯儲在未來幾個月面臨兩條路徑。根據其中一條路徑，官員們可以將利率在接下來的幾次會議上每次下調25個基點，然後根據明年年初的經濟表現情況加快或放慢降息速度。

如果經濟出現更大幅度的放緩，他們可以將利率大幅下調50個基點，使利率在春季降至3%左右。

美聯儲面臨的挑戰是，官員們通常對大幅降息有很高的門檻。他們可能會尋求“許可”，要麼來自預期之外的經濟數據大幅走弱，就像2001年那樣，要麼來自信貸市場出現重大壓力的跡象，就像2007年那樣。

美聯儲在1995年、1998年和2019年進行了一系列降息時，都選擇了更爲謹慎的措施，每次僅降息25個基點。

明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利在最近的一次採訪中表示：

“除非我們開始看到勞動力市場出現更快的惡化，否則我可能會站在‘讓我們採取更謹慎的做法’的陣營，因爲我們不知道目的地在哪裏。”

這種“許可”機制給美聯儲造成了一個兩難境地。官員們需要看到政策過於緊縮的證據，但到那時，往往更難避免陷入衰退。

鮑威爾於週五的講話將被仔細分析，以尋找他是否在權衡降低通貨膨脹和防止失業率進一步上升之間的利弊。

Timiraos總結道，目前，鮑威爾正處於決定美國經濟命運的關鍵時刻，他希望在不出現衰退的情況下降低通脹，對他而言，未來幾個月將至關重要。