上週黃金價格突破每盎司2500美元，續創歷史新高，但在美聯儲準備降息、傳統驅動因素（如較低的美債收益率）迴歸以及西方投資者回流的背景下，金價似乎還有進一步上漲的空間。

“所有人都認爲美聯儲將是最後一個降息的央行，但現在它也開始加入降息行列了，”Infrastructure Capital Advisors首席執行官Jay Hatfield表示。他最近幾年首次買入看漲黃金期權。Hatfield表示，美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾發表的講話（承諾降息）是金價的轉折點。

今年黃金錶現亮眼，創下一系列紀錄，成爲主要大宗商品中表現最強的商品之一。上半年，黃金上漲得益於央行強勁的購買力以及亞洲的購買力，抵消了美元走強、美國國債收益率上升以及黃金支持的交易所交易基金（ETF）流出的負面影響。現在，這三個因素都有可能有利於黃金。

“持有黃金的機會成本正在下降，”GAMA資產管理公司全球宏觀投資組合經理Rajeev De Mello表示。“實際收益率的快速下降以及美元普遍走弱，讓我很樂意使用黃金作爲另一種貨幣來做空美元。”

截至2024年，現貨黃金價格已上漲超過20%，包括高盛集團在內的多家銀行早在今年4月就表示，金價有望突破每盎司2700美元。在鮑威爾上週五在傑克遜霍爾研討會上公佈降息路線圖後，10年期美債收益率已回落至去年12月以來的最低水平，這有利於黃金，因爲黃金不支付利息。

投資者對黃金的興趣越來越廣泛。根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據，對沖基金和投機者一直在增加對紐約商品交易所（Comex）黃金的看漲押注，黃金淨多頭頭寸已達到四年多以來的最高水平。

黃金支持的ETF的需求也出現了復甦跡象。作爲領先產品之一的SPDR Gold Shares的持倉量已經連續8周增長，這是自2020年年中以來持續時間最長的資金流入。

當然，即使西方投資者對黃金的熱情高漲，金價也可能受到亞洲消費放緩的影響，因爲高昂的價格已經損害了需求。中國央行最近也暫停了大幅的月度購買，削弱了支撐上半年金價上漲的兩大支柱。

目前，花旗集團預計未來6到12個月黃金ETF的資金流入將“大幅”增加，受寬鬆貨幣政策以及經濟衰退風險加劇可能導致的波動性加劇的推動。花旗集團在鮑威爾講話之前的一份報告中表示，到2025年年中，金價可能達到3000美元。

瑞銀集團預計，在美聯儲實際首次降息時，將有大量的資金流入至黃金ETF，加上持續的投機者需求，預計2024年第四季度金價將達到2600美元。瑞銀全球財富管理大宗商品策略師Wayne Gordon表示，地緣政治風險的加劇也應該會提振投資者投資黃金以進行投資組合對沖的需求。總部位於多倫多的貴金屬和關鍵礦產資產管理公司Sprott Inc. 的管理合夥人Ryan McIntyre表示：

“人們現在開始轉向實物黃金ETF，這一點非常值得注意，通過ETF對黃金進行投資將是黃金本輪敘事的重要組成部分。”