花旗集團和摩根大通等公司大膽押注美聯儲將在本月降息50個基點，但這一押注將面臨來自週五公佈的美國非農就業報告的考驗。

利率掉期合約顯示，美聯儲在9月17日至18日的會議上大幅降息50個基點的可能性約爲35%，交易員們仍青睞於美聯儲將降息25個基點，這在經濟學家中也是更爲普遍的呼聲。

這種分歧加劇了非農就業報告公佈前後美國國債市場的大幅波動，上個月就業數據低於預期，導致市場陷入混亂。

德意志銀行美國利率研究主管Matthew Raskin表示，“市場存在著大量的不確定性，預計本週將得到解決。”

美聯儲主席鮑威爾將勞動力市場置於美聯儲決定何時以及以何種速度放鬆貨幣政策的核心地位。7月份職位空缺數據疲軟，以及週四早些時候ADP私營部門就業增長數據低於預期，令市場對美聯儲大幅降息的預期升溫。

就業報告公佈後的第二天，美聯儲將進入其慣例的靜默期，在此期間，美聯儲將在會議之前避免對政策發表評論。

根據德意志銀行的數據，過去15年，在靜默期開始時，掉期隱含的預期與美聯儲最終決定的政策之間，通常只有3個基點的差距。目前市場定價約34個基點的寬鬆，這意味著本週掉期將出現大幅波動，要麼降至至少28個基點，要麼升至47個基點或更高——如果數據明顯支持降息25個基點或50個基點。

R.J. O'Brien & Associates衍生品經紀人Alex Manzara表示，“市場對就業報告、股市以及美聯儲將採取何種行動存在著很多不確定性。”自7月下旬以來，標普500指數已三次下跌超過2%。

Manzara表示，美國兩年期國債期貨的期權定價水平表明，預計週五美債收益率將在兩個方向上波動約17個基點。

與此同時，TJM Institutional Services LLC利率策略師David Robin表示，隔夜融資利率期貨（受美聯儲政策利率影響的隔夜利率）的定價顯示出更強烈的信心，認爲美聯儲將選擇降息50個基點。

此外，外匯交易員在公佈美國就業報告之前，表現得比一年多以前更加活躍。衡量美元兌主要交易貨幣波動性的期權，在關鍵的非農就業數據公佈前夕的交易量達到2023年3月以來的最高水平。所謂的風險逆轉顯示出對美元持看跌情緒，而一些交易員則完全避開短期押注，因爲存在不確定性。

機構指出，“週五的非農就業報告對市場如此重要，部分原因在於債券市場傾向於預期美聯儲要麼以降息50個基點來啓動即將到來的寬鬆週期，要麼在寬鬆週期開始後不久實施降息。回顧美聯儲降息的歷史，可以發現，債券多頭可能正在過度追漲。”

花旗和摩根大通自7月2日發佈的7月份就業數據弱於預期以來，一直在預計美聯儲將在9月和11月降息50個基點，以及12月降息25個基點。當時，摩根大通經濟學家甚至表示，美聯儲有強烈的理由在9月18日之前採取行動，這將是自2020年3月以來美聯儲首次在會議間期降息。

市場與他們的觀點一致，定價顯示到年底美聯儲將降息近125個基點，這反映出廣泛的拋售。但隨後，由於零售銷售強勁和失業申領人數下降，市場對美聯儲的年內降息預期有所下降。掉期市場目前顯示美聯儲今年將降息約110個基點——這一數字仍然表明美聯儲至少要在一次會議上降息50個基點。

花旗和摩根大通最近緩和了他們的觀點，但沒有改變預測。花旗表示，如果8月份美國失業率從4.3%降至4.2%，那麼美聯儲可能只降息25個基點，“除非工資增長也疲軟”。摩根大通表示，降息50個基點“將在一定程度上取決於8月份的就業報告”。

Raskin指出，如果就業數據未能鎖定美聯儲9月降息25個基點或50個基點，那麼9月11日公佈的8月CPI數據仍有可能提供指導。但如果這未能影響市場走向，那麼決策者可能會打破沉默，暗示他們打算採取何種行動。他補充說：

“美聯儲不喜歡在政策會議上讓市場感到意外。”