今晚的非農就業數據將提供關鍵信息，揭示最近失業率上升到底是一次性的波動，還是更深層問題的開始。

7月的失業率顯著上升，結束了過去一年僅小幅攀升的趨勢。如果8月失業率繼續上升，經濟學家可能會更擔心美國可能已經處於衰退，或接近經濟衰退的初期階段。但如果失業率維持不變或如經濟學家預期的那樣小幅下降，7月的疲弱數據或許會被視爲虛驚一場。

這一答案將在一個關鍵時刻揭曉，因爲美聯儲正準備進行自2020年疫情以來的首次降息。

美聯儲官員已經明確表示，他們將在9月會議上降息。至於降息幅度是常規的25個基點，還是更大幅度的50個基點，可能取決於就業市場的表現。如此重要的決策依賴於一個數據，實屬罕見。

宏觀政策視角研究公司的創始人朱莉亞·科羅納多（Julia Coronado）表示：“這非常重要。它將爲美聯儲定調，而美聯儲的決定將影響全球貨幣政策和市場。”關鍵在於數據將顯示什麼信息。

過去幾個月，美國勞動力市場明顯降溫。最顯著的是，7月失業率上升至4.3%，相比2023年4月的3.4%出現了明顯的變化。這一失業率已經高於疫情前的水平，且近期上升的速度引起了美聯儲官員和勞動力市場經濟學家的關注。美聯儲主席鮑威爾在最近的講話中表示：

“我們不希望也不歡迎勞動力市場進一步降溫。”

失業率的大幅迅速上升通常只會在經濟衰退期間出現，上個月已經觸發了預示經濟陷入衰退的薩姆規則。這也是近期失業率激增引發如此廣泛關注的原因。

然而，該規則的創始人、新世紀顧問公司首席經濟學家克勞迪婭·薩姆（Claudia Sahm）並不認爲這次是經濟衰退的信號，部分原因在於，失業率的上升是由於許多新進入勞動力市場的人仍在尋找合適的崗位。

儘管如此，薩姆表示，勞動力需求的放緩仍是令人擔憂的原因，即使不會引發經濟崩盤，也意味著潛在的勞動者被排除在外。她表示，目前最令人擔憂的是勞動力市場的走勢，基本預期並不是經濟衰退，且有很多理由認爲我們尚未走到那一步。但她補充道：

“當勞動力市場即使僅稍有疲軟時，仍會帶來後果。”

除了失業率上升，其他一些跡象也顯示就業市場在放緩。自2021年和2022年激增以來，職位空缺正在穩步減少，接近疫情前的水平。失業率正在快速上升，特別是在那些難以找到工作或在就業市場疲軟時容易失業的人羣中，包括黑人和20歲出頭的年輕人。

不過，很多經濟學家認爲就業市場並沒有崩潰，而是在經歷強勁的勞動力需求後迴歸正常。許多人將最近的放緩視爲良性的調節。

部分跡象表明，7月疲軟的就業報告可能只是一次性現象。例如，7月因臨時性裁員失去工作的人的數量激增。當這種情況發生時，情況通常會在下一份數據中逆轉。例如，2010年8月和2013年10月，臨時裁員人數雖然激增，但也迅速消退了。不過值得注意的是，當臨時裁員的激增未能迅速消退時，比如1980年初，經濟確實陷入了衰退。

此外，7月裁員的激增可能與惡劣天氣有關。雖然一些分析師最初推測颶風“貝里爾”可能導致當月部分人無法工作，但美國勞工統計局和高盛的經濟學家表示，這可能並非主要原因。臨時裁員主要來自中西部和加利福尼亞州，而不是颶風肆虐的南部地區。但高溫天氣可能是這一趨勢的一部分原因。

高盛首席美國經濟學家戴維·梅里克爾（David Mericle）表示：“加利福尼亞的極端高溫似乎與其中一些裁員有關。”

即使7月不是個例，仍有其他跡象表明就業市場保持堅挺。梅里克爾表示：“基線情景是情況會好轉。”他解釋稱，勞動力需求正在迴歸正常，儘管不像2022年那麼強勁，但也沒有完全凍結。“這更像是2019年那種強勁，而不是2022年的強勁。”

儘管初請失業金人數略有上升，但仍處於較低水平。根據高盛的數據，用於提前警示大規模裁員的WARN通知尚未大幅增加。

對於白宮而言，即使就業市場僅僅是稍微走弱，仍有可能削弱拜登政府經濟成績中最亮眼的部分。但這也有利弊：如果經濟放緩轉化爲美聯儲加快降息，較低的借貸成本可能會讓選民感到更好。TD Cowen華盛頓研究組的總經理克里斯托弗·克魯格（Christopher Krueger）表示，他認爲選民最關注的是利率前景和近期價格上漲的放緩。

克魯格說道：“歸根結底，選民最關心的還是加油站、超市裏的價格以及一個快樂套餐的成本。”