利率市場中的交易員仍預計年末前將會有大規模降息，反映出“衰退恐慌加劇”，策略師稱。

本週金融市場參與者翹首以盼的時刻終於到來，但伴隨著一點意外。

8月份的消費者價格指數（CPI）結果接近預期，進一步鞏固了交易員對美聯儲將在下週三進行常規的25個基點利率降息的預期。這本來應該是股市投資者所歡迎的消息。然而，股市在週三的大部分交易時段下跌，道瓊斯工業平均指數一度暴跌743.89點，創下近兩年來最大盤中反彈。這讓投資者開始思考，美聯儲是否採取的措施過少、過晚，無法及時降低借貸成本。美聯儲的聯邦基金利率目標已經保持在5.25%至5.5%的23年高位一年多了。

在週三CPI數據公佈後，聯邦基金期貨交易員依然普遍預計美聯儲將在今年剩下的三次會議上至少降息100個基點，其中包括下週的會議，且他們預計11月或12月將進行一次比平時更大的50個基點降息。這一切都加劇了人們的擔憂，即美聯儲可能已經落後於形勢，令其能否成功實現經濟軟著陸成爲疑問。

LPL Financial的首席固定收益策略師Lawrence Gillum表示，市場價格顯示出“衰退的擔憂在上升”。他還說，“當前利率市場的表現意味著即將發生衰退。”

Gillum在週三通過電話表示，“我們的看法是經濟正在放緩，但我們不認爲經濟會陷入衰退，並且利率市場在錯誤定價即將到來的降息。最終降息將被市場修正，因爲我們認爲未來幾個季度不會出現衰退。”

週三的市場反應表明，當前的交易環境有多麼不尋常。除了CPI數據，市場參與者還在對週二晚間美國副總統卡馬拉·哈里斯與共和黨人唐納德·特朗普的電視辯論進行反應，哈里斯被認爲贏得了辯論，這促使人們重新思考原本有利於某些板塊和行業的“特朗普貿易”。

幾天前，像Sevens Report Research的創始人Tom Essaye就表示，如果週三的CPI通脹報告弱於預期，並讓市場預期9月18日美聯儲可能降息50個基點，那麼這對市場將是“好消息”，而且“普遍會受到歡迎”。同時，像Infrastructure Capital Advisors的首席執行官Jay Hatfield等市場參與者則表示，他們會將美聯儲下週降息50個基點視爲美國即將進入衰退的明確信號。

然而，預期中的大幅降息並未發生。隨著週三市場隱含的降息50個基點的概率下降至15%，投資者和交易員在面對本月正常規模的25個基點降息預期時，依然短暫感到不安。

從2024年的大幅降息預期來看，利率交易員似乎仍在假設美國將出現衰退。同時，股票投資者在CPI數據公佈後的反應則更爲曲折：即美國的通縮趨勢使當前的利率水平過於緊縮，削弱了股票估值，並最終增加了未來經濟衰退的風險。

標普500指數在週三的交易時段晚些時候隨著逢低買入者的出現回升，三大主要股指都迎來了近兩年來的最大盤中反彈。一些分析師開始考慮美聯儲降息可能會更爲緩慢。Yardeni Research的Ed Yardeni形容股市對CPI報告的最初反應爲“任性發作”。

“展望未來，預計同比通脹將繼續下降，”麥格理銀行駐多倫多的首席經濟學家David Doyle在一份報告中表示。Doyle表示，“我們的基準預期是，美聯儲將在接下來的會議中每次降息25個基點，未來12個月總計降息200個基點。”

與此同時，從2年期到30年期美國國債收益率也從2024年的低點反彈，因爲交易員正在評估利率的最可能路徑。

Nomura Securities International的跨資產策略師Charlie McElligott表示，利率市場對美聯儲發出的信息“非常清晰：如果你選擇現在少降息，那麼將來你會被迫大幅降息。”

McElligott在一份報告中寫道，“市場的感知是，美聯儲緩慢的降息步伐將導致最終的經濟進一步放緩，從而迫使美聯儲採取更大幅度的降息。”