簡而言之：分析師們預計2025年企業盈利將大幅增長，暗示未來經濟強勁；而美聯儲官員則準備首次降息，管理就業市場放緩和通脹回落。兩者顯然無法並存，正如Charles Schwab公司的交易和衍生品策略主管Joe Mazzola所說：“總有一方要妥協。”

我們的觀點是，華爾街可能會讓步。首先，讓我們看看當前的局面。

美聯儲正準備在9月18日降息，這是自2020年3月以來的首次降息，目的是遏制失業率上升並防止勞動力市場進一步疲軟。根據期貨市場的最新定價，到2025年12月，聯邦基金利率可能會降至3%至3.25%之間。這意味著從當前5.25%至5.5%的水平迅速下降。

與此同時，投資者對盈利增長卻相當樂觀。分析師預測標普500指數的利潤將在2025年增長超過15%，高於今年初12.8%的預期增速，也高於2024年預計的10.7%的增長率。

Mazzola認爲，同時預期如此強勁的盈利增長和同期間多達八次降息是“徒勞的”。畢竟，美聯儲之所以降息，是因爲失業率開始上升，預計還會繼續攀升，同時通脹正在放緩。如果消費者因勞動力市場放緩而感受到壓力，他們的消費可能會減少，從而影響企業利潤。

Natixis Investment Managers Solutions的首席投資策略師Jack Janasiewicz也表示，強勁的盈利預期與近期的通脹下降趨勢存在“脫節”。

最終，如果未來的數據繼續顯示美國經濟疲軟，華爾街分析師將不得不下調2025年的盈利預期。

問題是，何時會發生這種調整？Mazzola認爲，分析師可能會在10月公司發佈第三季度財報後開始削減預期。然而，現在就有理由降低預期。例如，高盛(GS.N)和摩根大通(JPM.N)的高管已經暗示，金融狀況正在惡化，特別是在交易收入和淨利息收入方面。而消費貸款巨頭Ally Financial的首席財務官也警告說，“信貸挑戰加劇”，借款人因“高通脹”和“最近就業形勢惡化”而苦苦掙扎。

一些知名零售商，如Walgreens和塔吉特(TGT.N)，最近也宣佈降價以緩解長期通脹壓力，這可能促使公司下調盈利預期，並迅速改變華爾街的樂觀前景。

股市也可能因此受到衝擊，特別是考慮到當前市場估值不低。標普500指數以2025年預期盈利的20倍市盈率交易，略高於歷史平均水平。因此，即使在最近的市場波動之後，投資者對明年盈利的預期可能依然過於樂觀。

另一個可能的變數是，Regan Capital的首席投資官Skyler Weinand認爲，美聯儲明年可能不會像市場預期的那樣頻繁降息。只有在失業率遠高於5%或出現重大經濟或市場危機時，美聯儲纔會在2025年每次會議上降息。他預計美聯儲可能只會降息五到六次。

總的來說，盈利或利率預期存在問題，而這種錯位尚未反映在股價中。