《華爾街日報》首席經濟評論員Greg Ip表示，鑑於通脹和勞動力市場的現狀，本月美聯儲只降息25個基點的風險更大，該央行應該降息50個基點。以下是他的觀點。

美聯儲本週的利率決策看起來比原本要困難得多，但真正的問題並不是應該降多少，而是利率應該是多少。答案是利率應該更低，這就支持了降息50個基點的觀點。

去年夏天，因爲基礎通脹遠高於3%，加上勞動力市場過熱，美聯儲擔心通脹會保持在高位，它願意引發一次衰退來阻止這種情況發生。

快進到現在，一些關鍵的基礎通脹指標低於3%，有些甚至接近美聯儲2%的目標。勞動力市場雖然不算冷，但也算不上熱。

目前還沒有太多跡象表明衰退即將來臨，但等待這種證據出現就是冒險。

一年前，CPI通脹率爲3.2%，到了今年8月份，這個數字降到了2.5%。在此期間，美聯儲偏好的核心PCE從4.2%降至估計的2.7%。

2.7%和美聯儲2%目標之間的差距主要反映了幾年前住房、汽車和其他價格上漲的滯後效應。一些替代指數試圖排除這些特殊因素。哈佛大學經濟學家Jason Furman通過不同時間段的幾個指數平均得出單一的、等效於PCE的基礎通脹率。8月份這個數字爲2.2%，是自2021年初以來的最低水平。

通脹很可能繼續下跌。油價從7月初的每桶83美元暴跌至上週五的70美元以下。這將直接降低總體通脹，並間接降低核心通脹，因爲石油幾乎是所有業務的投入品。一項由現在在美聯儲任職的Robert Minton和加州大學洛杉磯分校的Brian Wheaton的研究發現，石油可以解釋核心通脹波動的16%，並且80%的影響需要兩年才能顯現。

洲際交易所（Intercontinental Exchange）的數據顯示，通脹保值債券和衍生品現在預計未來一年的CPI通脹率爲1.8%，隨後五年平均值爲2.2%。

這在兩個方面都很重要。首先，這意味著投資者確信美聯儲將達到2%的目標。事實上，這暗示了通脹可能會低於目標的風險，這是美聯儲不應該歡迎的情況。其次，隨著預期通脹率的下降，實際短期利率已上升至3.2%至3.5%之間。

無論以何種標準衡量，這都是緊縮性的。美聯儲官員認爲“中性”的實際利率爲0.5%至1.5%，至少比當前水平低1.75個百分點。2022年，美聯儲以50個基點和75個基點的幅度提高利率，因爲其起點是深度負的實際利率，這離中性利率很遠。同樣的邏輯現在也應該適用，只是方向相反。

同時，勞動力市場正迅速冷卻。失業率從2023年7月的3.5%上升到一年後的4.3%，引發了恐慌，因爲在過去，這樣的增幅意味著美國正處於衰退之中。這是一個誤報。消費者支出、失業保險索賠或美股都沒有顯示出經濟出現問題的跡象，失業率在8月小幅降至4.2%。然而，數據沒有給出任何值得擔憂的通脹壓力。

美聯儲總是冒著做得過多或過少的風險。問題是，哪個更糟糕？降息50個基點並非沒有風險。長期美債收益率可能會進一步下降，拉低抵押貸款利率。美股可能會變得泡沫化。

通脹也可能被證明更頑固甚至進一步升高，特別是如果油價反彈或關稅提高。如果發生這種情況，應對措施應該是明確的：不再降息，利率仍將維持在高位。

然而，只降息25個基點看起來風險更大。原油和其他商品如銅的價格下跌的原因之一是全球經濟看起來不太健康。日益增加的汽車貸款和信用卡拖欠表明更高的利率正在產生影響。收益率曲線倒掛是因爲市場認爲利率應該更低。

美聯儲已經傾向於緩慢行動。事後看來，鑑於疲軟的就業和溫和的通脹數據，美聯儲本應在7月降息。如果美聯儲現在只降息25個基點，並且更多疲軟的數據到來，那麼它將更加落後於形勢。