“美聯儲傳聲筒”Nick Timiraos再度撰文解讀美聯儲最新利率決議。

美聯儲主席鮑威爾大膽地將利率下調了50個基點，進入了他所追求的美國經濟軟著陸的新階段。但此舉引發了美聯儲難以回答的新問題。

降息確實澄清了一個更重要問題的答案，即美聯儲的總體目標。它強調了鮑威爾的願望，即在通脹下行的情況下，防止過去的加息使經濟陷入衰退。但美聯儲現在無法輕鬆回答的主要問題是：美聯儲將把利率下調到什麼水平，下調的速度有多快？

美聯儲在這兩方面都不清楚。美聯儲官員在制定政策時，通常會著眼於找出他們的利率相對於所謂的中性利率的位置，而所謂的中性利率是無法觀測到的。

在新冠疫情出現之前，大多數美聯儲官員都認爲中性利率已降至2.5%或更低。現在，許多人認爲這一比率已經上升。可能的原因包括政府赤字飆升和新的投資需求來源。

鮑威爾將美聯儲最近一次降息（將聯邦基金基準利率區間下調至4.75%-5%之間）描述爲“隨著時間的推移將政策重新調整至一個更加中性的水平”。雖然他通常避免就中性水平的具體位置發表具體言論，但他在週三主動表示，“中性利率可能比疫情之前高得多”。“有多高？”鮑威爾說：“我想我們還不知道。”

美聯儲的降息速度也是一個未知數，鮑威爾試圖勸阻投資者不要認爲在11月舉行的下一次會議上降息50個基點應該是默認的路徑。鮑威爾說：“委員會並不覺得自己急於這麼做。我認爲，任何人都不應該看到這一點就說‘哦，這是新的步伐’ 。”

在本次會議之前，美聯儲在決定是以傳統的25個基點還是更大幅度的50個基點啓動降息時，出現了異常難以預測的情況，而在下次會議上，美聯儲面臨的前景是，經濟方面持續出現的混合信號也會帶來類似的不確定性。

在11月6-7日的會議之前，官員們還將收到兩個月的勞動力市場數據，其中包括一份距離會議不到一週的報告。

今年6月卸任克利夫蘭聯儲主席的梅斯特表示，隨著通脹降溫，本週的決定代表了爲管理招聘放緩風險所做的勇敢努力，但會議前圍繞這一舉措的不平衡溝通可能會再次發生。“在下一次會議上，又將是‘25還是50的問題，爲什麼不再進行50基點降息？’這樣一來，事情就變得更加複雜了。”她說。

可以肯定的是，鮑威爾試圖通過指出官員們公佈的利率預測，爲再次降息50個基點的預期設置防護欄。對沖基金Point72資產管理公司的首席經濟學家迪安-馬基（Dean Maki）說：“這並不完全令人信服，因爲上一套季度預測（6月份）從未發出過降息50個基點的信號。”

美聯儲官員正試圖平衡兩種風險：其一是他們在降息問題上拖拖拉拉，導致失業率上升，使官員們急於進行更大規模的降息。

摩根大通資產管理公司的投資組合經理普里亞-米斯拉（Priya Misra）表示，“在勞動力市場疲軟導致經濟下滑之前，這是一場勞動力市場減速與美聯儲減少限制之間的競賽。如果這是勞動力市場疲軟的開始，他們應該更有緊迫感，繼續加大降息力度。”

另一個風險是美聯儲在降息方面行動過快。馬基說，“如果美聯儲在經濟不需要的時候繼續降息50個基點，那麼通脹率停留在高於美聯儲2%目標水平的可能性就會增加。”

梅斯特說，即使戰術問題依然存在，但鮑威爾上個月在懷俄明州傑克遜霍爾發表講話後，本週又採取了具體行動，已經回答了有關美聯儲戰略的更大問題。

早些時候的講話明確表示，他不會歡迎勞動力市場進一步疲軟。“他在傑克遜霍爾的演講非常明確。”梅斯特說。

“我知道每個人都在關注25還是50的問題，但重要的信息是，聽著，委員會對通脹率將隨著時間的推移回落至2%變得更有信心，他們也在關注勞動力市場的風險。”

鮑威爾試圖在表達對經濟的擔憂和對就業風險的自滿之間取得平衡。他說：“這值得關注，我們也在關注。有人認爲，支持勞動力市場的時機是勞動力市場依然強勁的時候，而不是開始出現裁員的時候。”

在過去的兩週裏，更多的前美聯儲官員敦促美聯儲從更大的幅度開始降息，以更好地平衡經濟面臨的風險，儘管鮑威爾的一些同事的公開言論暗示他們更願意從較小的降息幅度開始。

鮑威爾把建立共識放在首位，這體現在連續17次會議上都沒有出現過反對票，但本週的會議打破了這個紀錄。米斯拉說：“我不知道他能否讓委員會同意，但他做到了。所以這也說明了他對委員會的影響力。”