高通(QCOM.O)可能收購英特爾(INTC.O)的消息引起了華爾街的熱議。但這樣的交易對公司及其股東來說真的好嗎？

從一位分析師的角度來看，答案並不樂觀。

據《華爾街日報》報道，高通只是接觸了競爭對手英特爾，但這一消息足以引起廣泛關注。

債券研究公司Gimme Credit的高級分析師Dave Novosel在週三的研究報告中提到，高通可能會承擔鉅額債務，甚至可能使債務降至垃圾級。

週三，高通股價上漲0.8%，而英特爾上漲3.2%。

首先，背景資料。高通是一家生產調制解調器芯片並向蘋果(AAPL.O)等公司提供大量芯片的公司，市值爲1860億美元。

而曾經是美國芯片製造之王的英特爾，目前市值爲975億美元，剛好是高通市值的一半多。今年，英特爾股價因未能吸引主要客戶而暴跌54%，甚至暫停了股息支付。

因此，從投資角度來看，英特爾是具有吸引力的。

但是，高通在融資方面將面臨風險。Novosel估計，考慮到約14%的溢價，該公司將不得不支付大約1100億美元收購英特爾。他表示，這筆融資很可能是股權與債務的組合。

高通選擇使用的股權越少，對現有投資者來說就越有利。

當一家公司使用股權融資進行收購時，它會發行新股以支付目標公司的股東。這將擴大投資者基礎，但稀釋現有股東的價值。例如，現有股東如果擁有100萬股的10%股份，若流通股增加50萬股，其持股比例將下降至6.67%。

假設高通選擇70%債務和30%股權的融資方式——以最小化投資者的稀釋並避免過高的債務負擔——該公司需要籌集大約770億美元的債務。高通目前的短期和長期債務總額爲154億美元。

目前，高通的債務評級爲穆迪的A2和標準普爾的A——這表明投資者購買其債務的信用風險較低。

但如果高通再增加770億美元收購英特爾，其“槓桿將飆升至8倍以上，達到高收益債務的水平，”Novosel表示。

簡單來說，合併後的實體——英特爾和高通——可能在資產負債表上擁有的總債務將遠超其2024年預計的利息、稅項、折舊和攤銷前收益（EBITDA）。

這樣的槓桿水平與垃圾級債券相匹配，可能導致穆迪和標準普爾將高通的信用評級降至垃圾級。其後果非常嚴重：高通未來可能面臨更高的借款成本，從而增加資本成本。

另一方面，高通通過整合英特爾可能最終節省成本。高通截至6月的現金爲77億美元，可以抵消未來交易帶來的一些費用。這些節省和現金可能幫助其避免信用評級下調。

“由於合併實體的規模和潛力，評級機構可能不會將評級降至投資級以下，”他說。

與Novosel的交流總結：如果兩家公司繼續談判，投資者應考慮高通面臨的實際風險。