小程序：每日投行/機構觀點梳理

多方看好中資股：意外之喜引領市場信心回暖！

1. 大摩：預計滬深300指數短期內還將上漲10%

摩根士丹利表示，從技術層面看，中國滬深300指數（CSI 300 Index）在短期內可能還有約10%的上漲空間。該行由勞拉·王（Laura Wang）領導的策略師在9月26日的一份報告中寫道，這一預測基於該行對中國再貸款計劃借款成本（2.25%）與滬深300指數當前股息率（2.46%）的分析。摩根士丹利表示，政治局會議和本週早些時候央行與其他監管機構宣佈的刺激計劃均非常積極。他們補充說，真正令市場驚喜的是市場穩定措施，這些措施可謂前所未有。該行指出，目前最重要的是迅速跟進，明確執行和實施的細節以及時間表。中國股市因政治局承諾而迎來十年來最佳一週。

2. 大摩：政治局經濟會議是一個意外之喜，政府在探索所有應對可選項

摩根士丹利9月26日發佈的報告顯示，摩根士丹利亞太地區研究認爲，9月舉行的政治局經濟會議對於市場來說是一個意外之喜，其中提到“實施有力度的降息”是自2012年以來前所未有的語氣。報告指出，在本週央行超預期推出寬鬆政策包之後，預計未來幾個月將有更多的財政支持用於住房和社會福利支出。報告認爲，目前還不是“不惜一切代價”的時刻，但還可以看出政府在探索所有應對的可選項。聚焦後續，摩根士丹利預計在10月底的會議上將有一個適度的補充預算，以及在12月的會議中可能首次暗示政策轉向的步伐和初始規模，並在2025年3月-4月，政策制定者可能會透露一些關於規模和強度的細節。

3. 大摩：A股將對政策做出積極反應，更多取決於宏觀經濟的復甦和企業盈利增長的回升

摩根士丹利最新發布的中國股票策略顯示，央行的最新舉措應有助於改善投資者情緒和流動性，並推動在岸和離岸市場在短期內積極反應。預計在岸A股市場和離岸市場將對這一發展做出積極反應，並可能在短期內導致戰術性反彈上漲，甚至相對於新興市場（EM）表現更好。需要注意的是，市場能否實現長期復甦將取決於更廣泛的經濟因素。實施仍然是關鍵，市場情緒的改善和反彈的長期可持續性，將更多地取決於宏觀經濟的復甦和企業盈利增長的回升。

4. 小摩：在當前經濟形勢下財政政策有更大的發揮空間

摩根大通中國首席經濟學家兼大中華區經濟研究主管朱海斌認爲，貨幣政策雖然能夠提供一定的助益，但有其侷限性。在當前經濟形勢下，財政政策有更大的發揮空間。儘管政府債券發行加速，用於支持消費和住房市場，但財政政策需要進一步發力。8月份財政收入同比下降2.6%，而財政支出僅增長1.5%，這表明財政赤字的調整迫在眉睫。若不進行調整，第四季度可能會遭遇財政緊縮的風險。更重要的是，政策的方向性調整，以平衡服務業與製造業、消費與投資之間的關係，這對於解決中國經濟的不平衡問題至關重要。雖然在遊戲行業、教育領域等方面已經出現了積極的政策調整跡象，但政策方向的調整過程仍然任重道遠。

5. 高盛：一旦美國大選結束，中國股市應該成爲投資者投資計劃的重要組成部分

高盛全球市場董事總經理、策略專家Scott Rubner週四表示，中國股市近日走勢強勁，納斯達克中國金龍指數在過去四天飆升19%，一旦美國大選結束，中國股市應該成爲投資者投資計劃的重要組成部分。高盛稱，在最近的漲勢之前，對沖基金對中國股票的投資比例不到7%，約爲五年來的最低水平，但本週早些時候，它們改變了方向，紛紛湧入中國股票市場，週二創下了自2021年3月以來的最大單日買入量，也是過去10年來第二大單日淨買入量。Rubner寫道：“中國和新興市場資產並不像美國市場那樣每天都受益於被動資金流入，但這種情況正在改變。”

6. 高盛：本輪政策將催化新一輪政策性反彈，建議戰術性投資中國股票

在客戶電話會被擠爆後，高盛推出最新策略報告，解讀了對本輪寬鬆政策的理解。高盛表示，這些措施可以看出政策制定者關注經濟增長和市場，足以催化一輪政策引發的反彈，當前類似2024年4月的市場戰術性復甦條件已經具備。在房地產問題得到解決之前，市場以交易型機會爲主，在策略上建議買入股東回報主題。此外，高盛認爲，相對於A股，港股的盈利修正更爲強勁，並建議投資者戰術性投資中國股票。此外，高盛研究部還表示，股市的轉折點和可持續性也在很大程度上取決於房地產政策立場，是否能有效遏制房地產市場下行勢頭、減輕對整體經濟帶來的壓力。現階段，高盛研究部判斷投資者將保持戰術性地投資中國股票，直到房地產下行週期即將結束的跡象顯現。

7. 瑞銀：中國政策支持有必要進一步加碼

本輪政策出臺後，瑞銀亞洲經濟研究主管及首席中國經濟學家汪濤認爲，未來幾個月政策仍有必要進一步加碼，從而緩解房地產市場下行壓力、穩定經濟增長。爲了推動房地產去庫存取得顯著進展，汪濤認爲政府和央行需要大幅增加資金支持，並降低資金成本。她還認爲需要進一步擴容“白名單”機制支持保交樓。此外，還有必要加快國債發行節奏和資金撥付節奏，並通過在一定程度上放鬆地方隱性債務管控等方式支持地方政府。瑞銀依然預計未來幾個月政府會出臺更爲有效的財政支持措施，穩定經濟增長。

8. 瑞銀：中國政府統籌謀劃，有望提振信心與資產價格

中國宣佈支持資本市場和實體經濟的系列刺激措施出臺，對此，瑞銀中國股票策略研究主管王宗豪認爲，雖然對實體經濟的影響可能需要時間才能顯現，但我們認爲這些措施將更加利好股市，其中最重要的措施包括提高上市公司質量、設立信貸工具爲股市提供增量流動性、提供資金支持公司回購股票以及研究設立平準基金。我們認爲今天的一系列措施應能在短期內爲市場情緒築底。後續文件以及信貸工具的融資成本可能是投資者接下來需關注的重點。我們認爲監管機構改善公司治理的希望將使所有MSCI中國指數成分股受益。在一系列增強信心的措施拉動下，券商也有望受益於資本市場活動改善。

9. 對沖基金英仕曼：看好中國股票反彈：更多需求側寬鬆的經濟措施將出臺

全球最大上市對沖基金英仕曼的自由支配股票董事總經理Nick Wilcox表示，受到持續刺激政策的支持，中國市場將延續漲勢，這是其扭轉通貨緊縮週期的更廣泛嘗試的開始。他預計，中國政府未來將出臺更多需求側寬鬆的措施，這將支持市場能持續反彈。這一積極觀點與部分懷疑論者形成對比，後者擔憂房地產危機在內的結構性問題尚未被完全解決。但Wilcox強調，美聯儲也已經進入降息週期，這爲中國人民銀行降息提供了更多空間。亞洲各國央行現在都擁有更多的靈活性來進行寬鬆刺激。其還指出，政府將出臺更多政策支持，尤其是通過社會福利改革，其中數百萬農民工的消費能力有望通過財政支持得到釋放。他還預測，寬鬆政策將是持續且漸進式發生的，總體而言，其將對中國中國消費產生巨大影響，並開始遏制通貨緊縮的影響。

10. 對沖基金傳奇人物大衛·泰珀：沒想到中國政策力度這麼大，無論什麼資產都會買

當地時間週四（9月26日），對沖基金傳奇人物大衛·泰珀（David Tepper）在一檔節目表示，“我原以爲美聯儲上週的降息決定會導致中國放寬政策，但沒想到他們會使出那樣的大招。這是一個徹底的轉變。”當泰珀被問及買了什麼中國資產時，他回答稱，“什麼都買，我會買ETF，也會買期貨，所有的都會買。”

11. 中信建投首席策略陳果：政治局會議全力振興經濟的信號非常強烈，A股有望挑戰年內高點

中共中央政治局9月26日召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下一步經濟工作。對此，中信建投證券首席策略官陳果發文稱，今天會議全力振興經濟的信號非常強烈，並且也特別提到努力提振資本市場，鼓舞人心，對股票市場構成盈利與估值雙重利好，A股與港股的走勢預計都將更上一層樓，我們維持A股市場主要指數有望挑戰5月的年內高點的判斷。