原油期貨上週錄得一年多來最大漲幅，而期權市場的狂熱程度更甚。

由於交易商擔心主要價格飆升的風險，次月WTI原油期貨的看漲斜率飆升至自2022年3月以來的最高水平，當時俄烏衝突爆發引發擔憂。

這是一個驚人的轉變，對沖基金、商品交易顧問（CTA）和其他資金管理人員紛紛逆轉了看跌原油的頭寸。9月中旬的時候，由於擔心經濟增長放緩將壓縮需求，且OPEC+生產國正準備增加供應，他們對油價前景變得悲觀。大約兩週前，看跌期權的成交量達到峯值，隨著期貨價格下跌至每桶70美元左右，交易員購入看跌期權。

但中東局勢的升級已經改變了一切。雖然一些交易員已經退出了之前賣出的看漲期權，但大多數人現在都在設法防止油價激增。

“我們看到波動性出現了相當大的漲勢，並且對油價上漲的頭寸需求增加，”Optiver的石油期權主管Anurag Maheshwari說道。隱含波動率已經超過了去年十月的高點，“考慮到這次升級可能對石油供應產生更大影響，這似乎是合理的。”

上週，交易員紛紛購買12月份布倫特原油看漲期權，押注油價達到100美元或更高，上週三的看漲期權總成交量創下紀錄。

WTI原油期貨價格飆升多達11%，交易員擔憂以色列可能會打擊伊朗的石油設施，從而導致中東供應中斷。上週五，美國總統拜登試圖阻止這種舉動，擔憂稍有緩解。

資金經理在截至10月1日的一週內對布倫特原油的淨多頭頭寸增加了超過20000份合約，根據ICE歐洲期貨數據顯示，這一樂觀轉變始於中國宣佈一項大規模刺激計劃以支持其經濟。

“在此之前期權交易者已放棄了看漲的想法，導致原油看漲期權的隱含波動率接近多年低點，”DeCarley Trading的高級策略師兼創始人Carley Garner說道。“實質上，市場對後來出現的這一驚喜毫無準備，現在價格終於有利於多頭，我們看到了恐失機會情緒（FOMO）的出現。”

除了原油價格直接上漲外，交易員還大舉押注期貨曲線結構大幅上漲。上週有超過500萬桶的布倫特原油最近價差達到每桶3美元的交易——上週五爲每桶62美分。

市場上的壓力主要體現在短期合約上，25-delta期權的期限結構顯示，近日看漲交易有所增加。

12月到期的看漲期權的隱含波動率上週上漲了30多個點，是看跌期權的三倍多，而明年7月及之後的多頭或空頭頭寸幾乎沒有變化。無論是布倫特原油還是WTI原油的看漲情緒都已經超過了生產商的看漲情緒，只有在價格長期保持較高水平時，生產商纔有可能獲益。

“中東局勢的升級引發了大量的原油空頭回補，因爲CTA已經從空頭轉爲中性，”加拿大帝國商業銀行私人財富集團的高級股票交易員Rebecca Babin說道。“基本面能源投資者對2025年仍持謹慎態度，他們選擇使用看漲期權作爲對潛在供應中斷的上行押注，而不是追逐原油的漲勢。”

石油“遊客”湧入市場

上週美國石油基金（USO，跟蹤石油價格的最大ETF）的交易量在上週激增至俄烏衝突以來的最高水平。同樣，芝加哥商品交易所集團（CME Group）在零售投資網站上交易的微型WTI原油期貨上週創下1月份以來的最大單日成交量。該集團的周度期權（交易員用來對沖短期價格風險）的未平倉合約數量上週躍升至近8萬份的創紀錄水平。

隨著伊朗對以色列的襲擊使過去一週石油價格每桶飆升超過6美元，散戶投資者正在湧入與石油相關的產品。這種試圖利用短期市場走勢的投資者被稱爲石油“遊客” 。這給期貨市場帶來了急需的流動性，但也可能加劇波動性。

在最近幾年，那些在重大世界事件期間迅速進出市場的投機交易者對油價產生了重大影響。2020年，隨著需求擔憂導致價格急劇下跌，大量散戶投資者湧入市場，導致美國原油短暫轉爲負值。

這給更傳統的交易者帶來了風險。據TC ICAP的能源專家斯科特·謝爾頓（Scott Shelton）稱，散戶在地緣政治緊張局勢升級的背景下湧入市場，推動價格高於基本面所能證明的水平。如果中東地區的衝突實際上並未影響原油供應，市場可能會崩盤。