今年夏天，餐館和許多非沃爾瑪零售商紛紛警告消費者面臨困境。人們對大型科技公司的人工智能雄心產生了懷疑，而這類公司本身的體量推動了大部分股市的表現。在就業市場放緩的跡象出現後，美聯儲降低了利率以刺激經濟，但這反而讓一些人對本就需要刺激的經濟狀況產生了疑問。

隨著摩根大通(JPM.N)和達美航空(DAL.N)等公司本週開始發佈第三季度財報，我們將看到經濟在消除擔憂之前還需要多少額外的刺激。

“推動市場的主要因素，以及令我們接到最多電話和問題的，毫無疑問是對美聯儲和降息的癡迷，”金融服務公司Siebert的首席投資官馬克·馬雷克（Mark Malek）說。他提到這些趨勢定義了本季度。

他補充道：“在本季度末，市場擔心經濟可能陷入衰退的情緒佔據了主導地位。這兩者是密切相關的。”

消除這些擔憂可能並不容易。許多在上一波季度業績中定義的擔憂在這次依然存在。

在業績發佈之前，分析師們持續討論消費者之間的“二元化”——高收入羣體相對較少受到過去兩年價格上漲的影響，而低收入羣體則感受到了更爲顯著的痛苦。此外，對於中東戰爭的加劇、烏克蘭戰爭和即將到來的美國選舉也加深了人們的擔憂。中國的貨幣刺激計劃對其疲軟經濟的影響尚不明朗。

分析師表示，降低利率的好處可能需要時間才能滲透到日常生活中。他們繼續討論美聯儲是否需要進一步降低借貸成本以實現這一目標，以及在投資者大量湧入像英偉達(NVDA.O)和微軟(MSFT.O)這樣的科技公司後，他們是否會在其他地方尋求收益。

儘管如此，市場對美國9月份的就業報告仍持樂觀態度。東海岸港口的碼頭工人罷工威脅到了經濟，經過與僱主達成初步協議後，已被暫停至1月15日。

第三季度增長放緩

根據上週五發佈的FactSet報告，標普500指數公司的每股收益增長預計爲4.2%。這將是連續第五個季度實現同比每股利潤增長，但相比第二季度、第一季度以及2023年第三季度有所放緩。

該報告還指出，華爾街分析師對第三季度每股收益的預期下調幅度高於平均水平，顯示出市場的低預期。然而，低預期反過來又使公司更容易超越預期。

儘管通脹有所緩解，人們仍然感受到高價食品和一些服務帶來的壓力，以及工作崗位上的成本削減。然而，標普500公司的整體利潤率預計基本保持穩定。根據FactSet報告，標普500公司的淨利潤率預計爲12.1%。

這一利潤率預估接近2021年的歷史高位。儘管較上個季度略有下降，但仍高於過去五年的平均水平11.5%。

這一12.1%的估計在很大程度上是由於價格上漲、裁員和預算緊縮所致，隨著更多季度業績的發佈，利潤率也可能會下滑。但這也反映了在過去十年的牛市後，公司對控制支出的更大優先級。

Gabelli Funds的增長投資組合董事總經理約翰·貝爾頓（John Belton）表示：“這些公司在過去幾年中展現出的紀律性，以及它們對成本的執著，將會持續下去。我認爲技術將繼續成爲利潤擴張的重要助力。”

利率降低對房地產行業的影響更加明顯

但一些分析師表示，抵押貸款利率不會立即降低，這可能仍然會推動房價上漲，因爲購房者試圖利用更低的借貸成本。

Pathstone的投資戰略董事總經理約翰·沃克曼（John Workman）表示，由於美聯儲在第三季度末才降息，影響更大的變化將發生在第四季度及之後。但他指出，美聯儲也會試圖保持靈活。

“因此，我認爲我們在看待這些降息時需要保持謹慎，”他說。

銀行與大型科技公司財報來襲

對於摩根大通和其他大型銀行來說，財報一如既往地將提供一個更廣泛的視角，揭示推動經濟的借貸和支出情況。分析師將關注貸款、首次公開募股和交易市場的前景，尤其是在企業客戶日益謹慎的背景下，利率下調帶來的影響。

在接下來的幾周裏，我們將開始聽到所謂的“七巨頭”的財報——Meta Platforms(META.O)、Alphabet(GOOGL.O)、英偉達(NVDA.O)、蘋果(AAPL.O)、微軟(MSFT.O)、亞馬遜(AMZN.O)和特斯拉(TSLA.O)。這些財報將在這些公司加大對人工智能投資的背景下發布，提出了關於這一技術成本、能否兌現期望以及何時能夠獲得回報的問題。

在7月份被問及其人工智能支出時，谷歌首席執行官桑達爾·皮查伊（Sundar Pichai）表示：“對於我們來說，低估投資的風險遠遠大於過度投資的風險”，因爲這一技術有潛力改變工作方式。

然而，摩根士丹利(MS.N)上個月的一份報告對人工智能投資者發出了警示。該報告指出，歷史上當新技術出現時，投資者“過於關注原始公司”，而低估了新公司“能夠利用其他公司資本支出，生成新產品和服務”的潛力。

貝爾頓表示：“我認爲市場的討論或辯論變得更加複雜。我會把市場描述爲在人工智能主題上變得有些疲憊。”

他後來補充道：“這場雙面辯論……源於市場上幾乎存在囚徒困境的悲觀觀點，企業感覺被迫在這一技術上投入大量資金，儘管在另一端尚未產生收入。”

隨著利率降低減輕其他公司的壓力，投資者可能會相應地轉移注意力。但分析師表示，“七巨頭”仍然有充足的增長空間。

北方信託的國家投資顧問布拉德·彼得森（Brad Peterson）表示：“我們認爲這些公司仍然有很大的增長潛力，但其他公司也將增長。因此，投資者將會擴展他們的投資範圍。”