太平洋投資管理公司（Pimco）稱，那些預計工業化國家央行將成功給經濟增長踩下剎車、同時避免經濟下滑的投資者，最好投資五年期債券。

總部位於加州紐波特海灘的Pimco認爲，隨著政策制定者逐步降低利率，投資者開始動用長期閒置的現金，這些債券正處於甜蜜期。這位資產管理公司管理著1670億美元的Pimco收益基金（PIMIX），這是世界上最大的積極管理型債券基金，在過去的五年裏，該基金的表現超過了90%的同行。

Pimco的經濟學家Tiffany Wilding和該公司全球固定收益部門首席信息官Andrew Balls寫道：“與其他國家一樣，美國經濟似乎即將實現罕見的軟著陸——在不出現衰退的情況下，放緩增長和通脹。現金利率將與政策利率一起下降，而隨著時間的推移，高政府赤字可能會推高長期債券收益率。”

情況已經開始好轉：美國固定收益市場在9月底連續5個月上漲，這是自2019年以來的最佳表現。自美國國債收益率突破5%以來的12個月裏，彭博美國綜合指數（Bloomberg US Aggregate index）的回報率略高於11%。 但是，投資者在美國貨幣市場基金中持有創紀錄的6.46萬億美元，而在寬鬆時期歷來表現良好的五年期美債收益率僅略低於4%。

Pimco表示，在這種環境下，五年期債券將受益於價格上升，相反，“它爲現金和其他短期工具帶來了再投資風險”。

“各國央行，尤其是美聯儲，正致力於將貨幣政策利率恢復到預期的中性水平，”Wilding和Balls在週三發佈的未來6至12個月的週期展望中表示。他們認爲美國的中性利率在2%至3%之間。 這家管理著1.9萬億美元固定收益資產的公司預計，發達市場央行將在2025年將利率下調1.75-2.25個百分點。日本央行是一個例外，因爲Pimco預計“儘管最近市場波動和日元走強，但它仍會逐步加息”。

隨著美聯儲上月終於開始降息，美國國債收益率曲線的重要區域已趨於正常化，結束了創紀錄的倒掛期。兩年期美債收益率最近比10年期美債高出逾20個基點，爲2022年6月以來的最高水平。

兩人寫道，11月的美國總統大選“強化了我們對曲線陡峭化的觀點”。關稅，尤其是前總統特朗普提出的關稅，將給美聯儲帶來通脹挑戰。他們警告說， “無論哪個黨派獲勝，美國的赤字都將是最大的輸家，理由是缺乏遏制福利支出的政治意願。”

在全球範圍內，Pimco更傾向於在終端定價高於美國的地區（如英國和澳大利亞）持有更多利率敞口。該資產管理公司傾向於較高質量的信貸和結構性產品，同時建議謹慎對待固定收益，“因爲我們看到企業信貸因估值收緊而有些自滿”。

他們警告說：“較低質量、浮動利率的私人市場領域似乎比價格所顯示的更容易受到經濟衰退和利率變化的影響。”

Pimco在報告中提到的明年投資者需要考慮的其他問題包括：

• 美國面臨的主要風險“是經濟活動和勞動力市場增長放緩會助長自激循環，最終導致更明顯的經濟衰退”。
• 隨著股票和債券恢復其傳統的反向關係，優質債券（如國債）將更好地對沖投資組合在股市下滑時的風險，“在地緣政治風險上升之際，這一點尤爲重要”。
• Pimco認爲通脹掛鉤債券的收益率“在實際（經通脹調整後）和名義基礎上都很有吸引力”。
• 美國抵押貸款債券“爲企業信貸提供了一個有吸引力的流動性替代品”，而“基於資產的行業，無論是在消費領域還是在非消費領域，都爲私人市場投資者提供了有吸引力的機會，尤其是在企業貸款方面”。