一位市場策略師表示，儘管金價今年大幅上漲，但在上月觸及的創紀錄高點下方盤整之際，金價走勢正面臨一個重要阻力位。

MKS PAMP研究和金屬策略主管Nicky Shiels在最新報告中指出，即使處於創紀錄的高位，黃金市場仍面臨著三重頂的挑戰，因爲在過去30年裏，黃金市場只有三次實現了30%的年漲幅：第一次是2007年，當時金價上漲了31%；第二次是2010年，當時金價上漲了30%；第二次是今年。

雖然黃金在9月份達到了30%的里程碑，但近幾周金價一直處於低迷狀態，因爲市場迅速改變了對美聯儲繼續大幅降息的預期。

至於是什麼因素可能推動金價回到30%的年度漲幅水平，Shiels指出，10%的金價走勢是由不透明的場外（OTC）市場中的未知需求和未報告的央行需求推動的。

她表示：“在戰時經濟形勢下，場外/未知實物流動對價格走勢的推動作用比以往更大。這也解釋了爲什麼區間更寬，價格波動更大，因爲缺乏可見性。有10%的金價走勢無法解釋。這部分依賴於零售和其他實物交易中心，從中東到印度與中國，這些地方一直在積累黃金。空頭會說金價漲得過高，但多頭認爲，除了央行推動金價上漲之外，還有很多其他場外買盤，這是持續性買盤。”

儘管場外交易需求仍是一個未知因素，但Shiels還指出，在已知市場中，有越來越多的跡象表明，由於長期看漲支撐的存在，短期內金價將進一步盤整。

Shiels指出，雖然投機性多頭倉位似乎過度擴張，在市場上製造了一些泡沫，但以歷史標準衡量，仍有很大的增長空間。她說，市場的投機頭寸只有其歷史潛力的三分之一左右。

她指出，“COT和ETF目前擁有1.08億盎司黃金，低於過去的價格峯值；與過去的價格峯值相比，目前的持有量少了500萬盎司，這主要是由於ETF的持倉不足，而不是短線資金/COT的持倉不足。年初至今，投資者已經增持了930萬盎司，年化後約爲1120萬盎司，這些流入量與2020年的流入量相當，但遠不及2019年的3800萬盎司和2009年的3300萬盎司的鉅額年度流入量。更不用說，考慮到在一個寬鬆的週期中，系統中仍有大量流動性，一般投資者對黃金的持倉是非常不足的。”

她堅持自己的立場，認爲在這種環境下，應該繼續逢低買入。

與此同時，她指出，央行需求繼續支撐金價，儘管今年下半年官方購買放緩。

她表示：“總體而言，央行在2024年放緩的購買步伐不足以讓市場感到恐慌，但這足以讓黃金自8月以來保持在2600美元左右的水平。”

從更廣泛的角度來看，Shiels指出，黃金交易遠未擁擠，這意味著金價遠未見頂。