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本週與六位消息人士的談話顯示,歐洲央行政策制定者已開始討論是否需要將利率降至足以刺激經濟的程度,結束多年來的經濟限制。
歐洲央行今年以來一直在快速降息,但政策制定者迄今表示,目標是實現中性政策,即央行既不會放緩也不會刺激增長,希望此舉能保持通脹穩定。
不願透露姓名的消息人士強調,達成任何共識仍需很長時間,但這標誌著決策討論的重大轉變,最終可能導致央行比目前預期更早、更大幅度地降息。
這一轉變發生在歐元區經濟狀況迅速惡化、通脹遠低於早先預測的情況下,這加大了物價增長可能低於歐洲央行目標的風險,與疫情爆發前近10年的情況類似。
這促使一些決策者(人數仍然較少但在不斷增長)認爲,歐洲央行已經落後於形勢,需要比之前預想的更大幅度降息,以防止通脹過低。
他們還呼籲歐洲央行重新審視其“逐次會議”制定政策的指導方針,並不再提及限制性利率,以表明歐洲央行正在嚴肅對待下行風險。
“我認爲中性還不夠,”一位直接瞭解討論情況的消息人士表示。“做出決定還需要一段時間,但經濟已經停滯兩年了,而且看不到復甦的跡象。”
立陶宛央行行長兼歐洲央行管委西姆庫斯(Gediminas Simkus)是首批公開討論這一風險的官員之一。
“如果通脹下行持續下去,利率可能會低於自然水平。這種情況已經持續了幾十年,”他本週表示。“中性”利率有時也被稱爲“自然”利率。
歐洲央行發言人不予置評。
討論中的一個不確定因素是,中性利率被認爲是不可觀測的,因此對於其到底是多少並沒有共識。歐洲央行行長拉加德本週表示:“如果你現在問我‘它在哪裏?’,老實說,‘我不知道’。”
但目前有很多預測。國際貨幣基金組織(IMF)估計爲2.5%,接受歐洲央行調查的觀察人士認爲約爲2.25%,歐洲央行工作人員認爲接近或略高於2%,市場定價目前顯示中性利率低於2%。單個政策制定者預測的範圍甚至更大。
困難在於,這些預測區間的頂部和底部之間的差異可能涵蓋三次降息。
將歐洲央行利率降至中性水平以下的關鍵理由是經濟增長乏力,期待已久的復甦尚未到來。這意味著歐洲央行現在對經濟的限制比它認爲的要多得多,高利率正在抑制需求。
如果沒有這種增長反彈,通脹也會放緩,勞動力市場可能會迅速疲軟,從而增加價格下行壓力。雖然西姆庫斯很少明確談論將利率降至中性水平以下的可能性,但其他政策制定者一直在警告通脹過低的風險。
沒有一位消息人士主張歐洲央行降息幅度應大於當前25個基點的節奏,他們表示,真正決定利率是否降至中性水平以下仍需數月時間,到那時經濟前景可能會發生變化。