行情回顧

美元指數本週整體上漲，因市場預期美聯儲將放緩降息步伐，同時投資者在膠著的美國大選前調整倉位，美元指數衝上104關口上方，創兩個半月新高。本月至今，美元指數已漲超3%，本週料將連續第四周收漲。

現貨黃金本週走勢震盪，周初因美國大選的不確定性和中東戰爭等因素刺激了投資者的避險需求，現貨黃金最高漲至2758美元/盎司，續刷紀錄新高，隨後持續跳水50美元，一度失守2710美元關口後有所回升。今年金價累計已漲超30%。

非美貨幣方面，在多位歐洲央行官員發表鴿派講話後，貨幣交易員提高降息押注，歐元自8月初以來首次跌破1.08美元，本週連續第五週下跌。高盛稱，在特朗普關稅和美國中國減稅的情景下，歐元可能下跌多達10%。

另外，美日選舉不確定性籠罩市場，美元兌日元本週一度漲破153，是七月底以來的首次，本週料將連續第四周收漲。日元外匯策略師預計，日元/美元未來幾周有跌至160關口的風險。

國際油價本週小幅上漲，因交易員淡化了對中東停火的希望，並轉向關注全球供需平衡。高盛預計2025年布倫特原油平均爲76美元/桶。美國和以色列談判代表將在未來幾天內再次會晤，以恢復停火談判，但以色列在多條戰線上加緊打擊，以及其對伊朗襲擊的反應範圍的不確定性使油市人心惶惶。

股市方面，英偉達股價本週創下歷史新高，市值突破3.5萬億美元；特斯拉週四上漲22%，創逾11年來最佳單日表現，不僅抹平了2024年的所有跌幅，還爲其市值增加了約1500億美元。美股、日經等跨境ETF遭大量高位贖回，基金份額減少比例最高接近40%。A股方面，15天實現翻倍的北證50指數迎來巨震。

摩根士丹利建議投資者在11月5日大選前對美債保持中性立場，稱市場不太可能出現2016年共和黨贏得參衆兩院後那樣的劇烈拋盤。高盛策略師稱，標普500指數十年大漲時代結束 ，未來10年將面臨來自美債等資產的競爭，年化名義總回報率將僅略高於3%，但摩根大通的看法截然不同，預期大盤股未來10-15年的年化回報率爲6.7%。

一週大事記

1. 美聯儲料將放慢降息步伐，美債收益率飆升

本週，多位美聯儲高官就貨幣政策前景發表講話，支持謹慎、漸進、緩慢地降息。他們認爲在經濟高度不確定的情況下，應該謹慎行事，預計利率將“遠高於”疫情前十年的水平。美聯儲最新褐皮書顯示，美國大部分地區9月初以來經濟活動幾無增長，多個轄區報告薪資增長放慢。

2025年FOMC票委、堪薩斯聯儲主席施密德表示，偏好相對激進的縮表策略，由於經濟環境的不確定性，呼籲採取漸進審慎的降息策略；明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利稱，中性利率可能高於以往，若就業市場走弱則可能需加速降息；達拉斯聯儲主席洛根認爲，貨幣市場利率應該接近或略高於準備金餘額利率。克利夫蘭聯儲主席哈瑪克額稱，降通脹進展良好，但仍然高於目標水平。

據CME“美聯儲觀察”，美聯儲11月降息25個基點的概率爲96.3%。

在美聯儲鴿派表態、美國經濟數據強勁、美國大選增加對預算赤字的擔憂的刺激下，美債自美聯儲9月降息以來出現與1995年格林斯潘時期相當的跌勢，十年期美債收益率本週重回4.2%上方。

近期房貸利率隨之飆升，導致美國購房和再融資申請上週降至8月份以來最低，9月份二手房銷量跌至近14年低點。在美聯儲降息步伐存疑之際，美國貨幣市場基金資產規模也升至6.51萬億美元，創紀錄新高。

對美聯儲隔夜逆回購協議的需求接近跌破2000億美元，接近三年半以來的最低水平。華爾街預計，一旦逆回購協議使用量接近於零，央行將不得不停止量化緊縮。

2. 植田和男暗示下週不會加息

日本央行將於10月31日做出最新的政策決定，投資者關注再次加息時機的線索。央行行長植田和男本週稱，在決定何時再次加息方面，有足夠的時間仔細審視經濟面臨的風險。他表示，市場仍然不穩定，隱含波動率仍然"相當高"，暗示央行沒有放鬆對波動風險重現的警惕。

從數據來看，日本PMI初值顯示第四季度初經濟疲軟，對未來12個月前景的信心減弱至2020年8月以來的最低水平。

關於日元，植田和男表示：“近期日元下跌的部分原因是對美國經濟的樂觀情緒升溫。”日本財務大臣加藤勝信則警告說，他將“以更強烈的緊迫感密切關注外匯市場，包括監視投機交易”。

另外，日本央行在其最新的《金融體系報告》中表示，今年日本股市的活躍程度一直高於歷史趨勢水平，但估值並未明顯過熱，市盈率一直保持在歷史平均水平。

3. 央行開展首次互換便利操作！

人民銀行開展證券、基金、保險公司互換便利首次操作，金額爲500億元，採用費率招標方式，20家機構參與投標，最高投標費率50bp，最低投標費率10bp，中標費率爲20bp。

本週陸續有券商完成全市場首單質押式回購交易、首單國債換入交易及首批國債質押式回購交易。中金公司於週一拿下首筆質押式回購交易；週二週三，國泰君安先後完成全市場首單國債換入交易、全市場首批國債質押式回購交易。此外，中信證券已在滬深交易所同步完成首批互換便利操作，財通證券已完成首次交易相關的質押操作手續。

多家券商表示，後續將會積極藉助互換便利借貸資金增持股票。據悉，易方達基金、華夏基金、嘉實基金三大頭部公募機構也在積極參與首批互換便利操作。

4. IMF警告美國大選帶來高度不確定性

國際貨幣基金組織（IMF）公佈最新世界經濟展望報告，將2024年全球經濟增長預期維持在3.2%，預計發達經濟體今年經濟增長1.8%，新興市場和發展中經濟體增長4.2%。同時，該機構警告美國大選給脆弱的金融市場帶來高度不確定性，並表示全球經濟面臨陷入低增長高債務路徑的風險，政策制定者應採取行動應對債務問題，並實施改革以促進增長。

5. 歐洲央行開始討論是否降息至中性水平以下

貨幣市場本週加大了對歐洲央行降息的押注，一度預計12月份降息50個基點的概率爲40%。消息人士稱，歐洲央行開始討論利率是否須降至中性水平以下。

在經濟前景面臨的風險加劇的情況下，歐洲央行管委森特諾等較爲鴿派的官員主張更大幅度的降息，稱12月份存在大幅降息的可能性；而奧地利央行行長霍爾茲曼和荷蘭央行行長諾特在內的其他人則表示，目前的經濟數據不足以證明更大幅度的降息是合理的，德國央行行長甚至警告降息不應過急，需保持政策靈活性。

歐洲央行行長拉加德則認爲，利率下調方向明確，但降息步伐有待決定，不排除採取更大行動的可能性。她還指出，央行迄今在抗通脹方面取得非常良好進展。首席經濟學家連恩也發表類似觀點，同時強調經濟沒有急劇疲軟跡象。

6. 加拿大央行連續第四次降息

加拿大央行本週降息50個基點至3.75%，表示隨著通脹降到2%左右的目標，決定降低利率以支持經濟增長，並稱如果經濟發展大致符合預期，將進一步降低利率。這是該行連續第四次降息。加拿大央行行長表示，現在的重點是保持低且穩定的通脹，需要確保經濟平穩著陸。

7. 特斯拉股價抹消全年跌幅

特斯拉最新季度利潤超預期，預計今年汽車交付量將“略有增長”，股價單日暴漲22%，幅度在其史上排名第二，帶動今年股價轉漲，馬斯克財富一夜增加335億美元。

財報顯示，特斯拉第三季度淨利潤爲21.67億美元，預期爲17.8億美元，毛利率爲19.8%，高於17.3%的預期。營收增長8%至252億美元，略低於254億美元的平均預期。此外，特斯拉每輛車銷售成本降至歷史最低水平，約爲35100美元，Cybertruck首次實現季度盈利。特斯拉仍預計廉價車型將在2025年上半年開始生產。

馬斯克這一次的財富增長是他歷史上第三大增長，使他的財富達到2703億美元，比排名第二的亞馬遜創始人貝佐斯高出610億美元。值得注意的是，這位富豪因稱將每日向美國選民發100萬美元，遭到美國司法部信函警告。

8. 國家金融監督管理總局：進一步擴大商業養老金業務試點

國家金融監督管理總局辦公廳發佈關於大力發展商業保險年金有關事項的通知。通知提到，進一步擴大商業養老金業務試點。按照“成熟一家，開展一家”的原則，支持更多符合條件的養老保險公司參與商業養老金業務。在總結試點經驗基礎上，延長試點期限，擴大試點區域。養老保險公司要立足客戶養老需求，豐富產品供給，改進業務流程，提升客戶消費體驗。加強風險管理，健全商業養老金業務相關監管規則。

9. 廣州房貸商貸利率不得低於公積金貸款利率

週四，廣州有貸款人接到銀行通知稱，商業利率貸款不能低於公積金利率貸款。記者求證屬實。目前，5年以下（含5年）和5年以上首套個人住房公積金貸款利率分別爲2.35%和2.85%。

自新一期LPR調整後，廣州、佛山兩地商業銀行陸續跟進出臺最新房貸利率定價政策，多家銀行機構首套房貸利率已經處於3%以內。此前有消息稱，外資銀行按揭貸款利率有相當大競爭優勢，首套房貸利率最低曾可至2.6%。

10. 布林肯第11次前往中東，停火談判下週重啓

美國國務卿布林肯第11次抵達中東之際，以色列和真主黨仍在持續交火。以軍總參謀長表示，以色列有可能很快結束與黎真主黨的衝突，因爲已經從根本上摧毀了黎巴嫩真主黨的高層指揮系統。

布林肯稱，美國完全拒絕以色列重新佔領加沙的任何舉動，以色列對伊朗10月1日的攻擊作出回應時，必須採取不會導致更大升級的方式，這一點至關重要。伊朗外長則稱密切監視美國在中東的基地。

另外，美國和以色列稱，加沙停火談判代表將於下週會晤。哈馬斯高級官員則稱，哈馬斯代表團前往開羅聽取提議的停火協議方案，但該組織立場沒有變化。以色列央行行長預測，該國在多條戰線上的作戰將持續到明年第一季度。

11. “貝萊德買爆拼多多”原來是烏龍

週二，拼多多盤中股價大幅走高後回落。消息面上，貝萊德週一披露的文件顯示，其拼多多持股從二季度的2900萬股大幅增加至逾1.32億股，相當於拼多多總股本的9.5%。貝萊德在週二晚左右再次發佈公告，將拼多多持股數量完全整除4，至約3300萬股，股本佔比變更爲2.4%，因拼多多每股ADS相當於4股A類普通股。

12. 茅臺香港經銷商“搶跑”，飛天降價近千港元

香港北角的一家茅臺經銷商近日大幅降價銷售，2022和2023年500ml飛天茅臺的售價從3280港元降至2380港元，約合人民幣2166元，這一價格已接近或低於內地的零售價。除飛天茅臺外，四季酒、散花飛天、龍年生肖等系列產品也降價約1200港元。