過去18個月美股的出色表現給了投資者許多值得慶祝的理由，但這同時也讓他們揹負起了近年來最昂貴的一些估值。

美股相對於諸如收益等基本面的價格如此之高，這已經開始讓一些投資者，包括對沖基金明星David Einhorn，對於投入更多的資金變得謹慎。

不過，根據Leuthold集團的分析，在未來至少12個月左右的時間裏，投資者的好時光沒有理由不能繼續。

在本月初的一份報告中，Leuthold研究了在標普500指數（SPX）在過去12個月內上漲30%或更多之後，美股的歷史表現。

這大致與市場近期的漲幅相當。根據FactSet的數據，標普500指數在截至10月1日的12個月內上漲了33%。自從市場在2023年10月觸及熊市底部以來，該指數已經上漲了超過60%。

在過去，這種高於平均水平的回報率往往會持續至少接下來的12個月。在這段時間裏，平均表現超過了13%，遠高於從1926年以來所有12個月期間的典型回報率。

換句話說，短期內趨勢往往會超越估值擔憂。

報告作者、Leuthold集團投資組合經理兼首席投資官David Ramsey寫道：“趨勢往往會催生更多的趨勢，標普500指數在首次達到+30%門檻後的12個月內平均上漲了13.8%。”

但在更長的時間範圍內，高估值會產生更大的影響。

雖然在任何一個一年的時間跨度內，估值與未來回報之間的相關係數僅爲-0.19，但當Leuthold集團將其分析擴展到7到10年時，他們發現這種逆向關係變得更加明顯。

另一個需要考慮的因素是——過去估值通常不像今天這樣高。

根據Ramsey計算的標普500指數標準化每股收益，截至9月底，標普500指數的市盈率爲31.4倍。

這是Leuthold分析中所包含的任何時期中的最高水平，儘管2021年3月和1997年6月的數據也很接近。

整個華爾街，分析師們越來越關注市場高企的估值，發佈客戶報告警告未來十年的回報可能大幅減弱。

美國銀行最近的一份報告說，標普500指數的高標準化市盈率可能導致未來十年的年化回報僅爲1%。這甚至比本月早些時候高盛分析師團隊預測的3%還要糟糕。

然而，美銀團隊也提供了一絲鼓勵：等權重的標普500指數（SP500EW）比市值加權的標普500指數更具吸引力。這可能有助於其在未來十年的表現。

事實上，如果美國大型公司繼續提高股息，等權重的標普500指數在未來這段時間內可能實現每年8%的回報。