小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 大摩：11月底前10年期日債收益率可能會“緊張地”波動

日本國債收益率曲線在東京市場早盤趨平，跟隨隔夜美國國債收益率曲線趨平的走勢。摩根士丹利證券策略師表示，11月底前，10年期日本國債收益率可能會“緊張地”波動。策略師們說，驅動因素包括對日本央行下次加息時機的猜測。預計如果10年期日本國債收益率跌破0.9%，市場參與者將逢高賣出長期和超長期日本國債。策略師們還預計，如果10年期國債收益率升至1.1%，投資者將逢低買入（長期和超長期日本國債）。

2. 高盛：重申對日本股市“相對謹慎和防禦”的近期立場

高盛日本戰略團隊的三名成員在一份報告中表示，高盛重申了其對日本股市“相對謹慎和防禦”的近期立場。高盛認爲，股東回報改善的積極影響，大多被風險因素所抵消，其中包括日本近期的政治不確定性，這可能是由週日的選舉結果造成的。高盛重申了2024年底東證指數達到2700點的目標，並維持“對每股收益增長前景的積極中期看法”。高盛預測東證指數2024財年每股收益增長10%，2025財年增長6%，2026財年增長7%。

3. 瑞銀：日本政局動盪預計持續到11月底新政府成立前

瑞銀全球財富管理說，日本的政治不確定性和波動性預計將持續到11月底新政府成立之前。日本憲法規定，必須舉行議會會議，在選舉後30天內，即11月26日之前選出新首相。瑞銀表示：“一旦問題得到解決或澄清，我們相信股票投資者將重新關注日本的潛在經濟形勢和即將上任的美國政府的影響。”

4. 穆迪：日本9月失業率下降但就業依舊不穩，政策前景不確定

穆迪經濟學家Stefan Angrick說，日本9月份的失業率有所下降，但就業狀況仍然不穩定。他說，勞動力參與率比上個月有所下降，職位空缺與求職者的比例遠低於疫情前的平均水平。工作時間也遠低於疫情前。工資增長落後於通貨膨脹使家庭不願消費，經濟學家認爲，低迷的中國經濟和疲軟的外部需求將使就業狀況在未來幾個月保持疲軟。此外，選舉後的政策前景也不確定。他說，日本央行本週可能會按兵不動，但日元暴跌意味著不能完全排除加息的可能性。

5. 荷蘭國際：如果美國經濟數據不惡化，美元應該會在大選前升值

在美國就業數據和美國總統大選之前，美元保持穩定。荷蘭國際集團分析師Francesco Pesole在一份報告中稱，美國JOLTS職位空缺數據可能會分散市場對11月5日大選的注意力。他說，就業市場走軟的跡象可能會促使市場消化美聯儲進一步降息的預期。不過，如果美國經濟數據不惡化，美元應該會在大選前升值。“我們仍對美元持正面偏見，如果在大選日看到美元指數接近10，我們不會感到意外。”

中國

1. 中信證券：政策助力緩釋風險，銀行股的投資價值有望進一步被夯實

中信證券研報指出，三季度以來，銀行板塊絕對收益邏輯延續，受市場進攻板塊反彈顯著影響，板塊相對收益走弱，銀行股佔主動型基金重倉股比例基本保持平穩，仍處歷史相對低位。展望後續，銀行股的價值提升來自於投資者重新搭建人民幣大類資產投資框架下的邏輯演繹，低波穩健產品對於權益價值的保護是這一框架下資金的現實選擇，政策助力帶來的實體風險緩釋尤其是城投和地產部門信用風險的緩釋，進一步夯實銀行股的投資價值，建議積極增配。

2. 民生證券：財政支持養老面臨廣度與深度雙重壓力，需中央加大投入

民生證券發佈研報表示，未來財政支持養老主要面對兩個方面的壓力——一方面是來自“廣度”的壓力（即老齡人口漸多），另一方面是來自“深度”的壓力（即養老福利不夠）。經測算，前者可能需要每年增加1588.7億元財政支出才能化解，後者需要每年再額外增加3387.7億元支出。當然，在當前社會保障支出仍主要由地方負責的情況下，未來這部分民生支出可能更需要中央去“出資”。

3. 銀河證券：中國資本市場面臨估值重塑的大拐點大機遇

銀河證券表示，相較於其他主要經濟體的市場，中國的資產估值相對較低。80年代末日本經濟繁榮預期與日股估值上行同步；90年代互聯網浪潮顯著推動美股科技股估值的上升。當前中國正處於經濟發展新舊動能轉換的關鍵時期。在這一過程中，資本市場作爲金融體系的重要組成部分，發揮著不可替代的作用。隨著資本市場不斷加強對新興產業的培育和支持，爲經濟的高質量發展注入新的動力，中國資產有望迎來新一輪的估值重塑機會。

4. 銀河證券：央行啓用買斷式逆回購，助力流動性管理新工具登場

中國銀河證券研報認爲，10月28日，央行發出公開市場業務公告第7號，啓用公開市場買斷式逆回購操作工具。首先，“原則上每月開展一次操作”的買斷式逆回購操作可能意在配合MLF數量的逐漸縮減；其次，採用“固定數量、利率招標、多重價位中標”，表明操作的目的主要在流動性的投放，而非承擔政策利率的作用；最後，買斷式回購相對於質押式回購，最大的不同是債券的所有權在交易中發生了實質性的變化，央行在回購期間擁有相應債券的所有權和使用權，這將提高標的債券的流動性。

5. 華泰證券：留意日股/日元波動風險，政策空窗期可能帶來不確定性

華泰證券表示，我們認爲，1）在日本議會形成新的多數黨聯盟之前，日本可能會出現一段政策空窗期；2）在空窗期內，政府/央行推出新的經濟政策、調整政策利率的可能性較低，或導致日股以及日元兌美元匯率承壓。通過對日本主要政黨政策的比較，我們認爲，各黨在支持半導體產業發展上較爲一致，在軍工核能政策上存在分歧，建議留意相關板塊波動可能性。如果日本在形成新的多數黨聯盟之前，出現較長時間的政策空窗期，或對日元兌美元匯率以及日經指數價格帶來一定不確定性。