在經濟強勁、下週美國總統大選形勢膠著以及新票據和債券大量供應的情況下，美國國債勢將創下兩年多來最差的一個月。

週二，美國國債因職位空缺數據意外下滑而受到短暫提振，但隨後又被消費者信心的躍升所抵消。儘管自美聯儲9月中旬降息以來，經濟數據普遍強於預期，但交易員仍堅持押注下週美聯儲會議上將降息25個基點。

截至週一收盤，10月份美國國債的一個關鍵指標已被近期的頹勢削減了2.4%。這使得該市場有望創下自2022年9月以來的最差月度表現，因爲交易員們正在努力應對與經濟指標、國債供應前景、大選和美聯儲下一次政策聲明相關的一系列風險。

AmeriVet Securities的美國利率交易和策略主管Gregory Faranello說：“未來幾天和幾周，市場仍有大量信息需要消化。情緒感覺很脆弱。”

本月的大跌使基準美債收益率上升了約60個基點，並使期限溢價達到去年以來的最高點。ICE BofA Move指數——一種跟蹤基於期權的收益率預期波動的波動性指標，達到了2024年的峯值，表明投資者對動盪的預期幾乎沒有緩解。

美國國債的拍賣日程異常擁擠，下週將拍賣3年期、10年期和30年期債務，這讓投資者有理由保持謹慎。美國中國財政部將於本週三宣佈下週的債務銷售規模。

週二的收益率峯值是兩年期美債自8月初以來的最高值，而10年期美債收益率則達到了7月初的水平。喜憂參半的經濟數據對美聯儲的行動預期影響有限，這表明美國國債供應是推動收益率上升的主要因素。

交易商繼續將11月FOMC會議的降息預期定價爲約23個基點，年底前的降息總和定價約爲42個基點。這反映出市場對美聯儲今年是否會如官員們預計的那樣再度降息兩次存有疑慮。

臨近11月5日的美國總統大選也是一個因素。Longview Economics的高級市場策略師Harry Colvin認爲，拋售美債已成爲投票前“最著名的”交易。

他說：“財政支持將促進經濟增長和通脹，在其他條件相同的情況下，將導致貨幣政策收緊和利率上升。這種組合加劇了對美國國會可能缺乏財政紀律和負債率上升的擔憂。”

美國財政擔憂的晴雨表是國債收益率超過利率掉期利率的幅度——利率掉期利率反映了對美聯儲政策路徑的預期，但不包含供應因素。當前5年期和10年期掉期利率比美國國債收益率低的幅度是後libor時代以來最大的，週二達到了新的極端水平。

路博邁警告：不要逢低買美債

路博邁集團（Neuberger Berman）警告不要逢低買入美國國債，稱最近的拋售可能是收益率“出人意料地持續走高”的開始。

該公司負責固定收益的聯席首席投資官阿肖克-巴蒂亞（Ashok Bhatia）表示，美聯儲暫停降息的風險、波動性加劇、美國經濟增長的韌性以及通脹的粘性可能會在未來三個月內將五年期美債收益率推高至約4.50%。現在該收益率約爲4.13%。

巴蒂亞說：“固定收益投資者應該做好更多下行波動的準備，美國五年期國債的收益率有可能回到2024年中期的高點。”總部位於紐約的路博邁管理著5100億美元的資金。

巴蒂亞說，中東的緊張局勢和美國總統大選後財政赤字擴大的前景加重了市場的擔憂。市場對3.5%的終端聯邦基金利率的定價看起來是合理的，但他並不認爲利率會直線上升。他說，美聯儲很可能在12月降息25個基點，然後最早在明年第一季度暫停降息，“降息幅度將達到100個基點”。

債券交易員對沖更深跌勢，目標是10年期美債收益率達到4.5%

美國國債期權市場正籠罩著一種看跌基調，交易員們押注，在距離美國總統大選僅剩幾天的關鍵時期，債券價格將進一步下跌，並引發一輪又一輪波動加劇。

期權交易商看到了更劇烈拋售的風險。他們的目標是10年期美債收益率將達到4.5%，這將是5月份以來的最高水平。證據可以從未平倉合約（交易員持有的新頭寸數量）中看到。在最近幾個交易日的看跌期權合約中，這一指標一直在上升，到11月底，執行價格相當於比目前約4.3%的水平高出約0.20個百分點。

目前，109.50看跌期權的持倉量是10年期美債的12月期權中最高的，這主要是因爲幾周前的一筆交易產生了1600萬美元的溢價。該頭寸出現了一些波動，但未平倉頭寸仍保持在約10.7萬份期權的高位，這表明交易員正在持有對沖頭寸，以應對更大的債券市場下滑。