小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 摩根大通：不管誰贏，如果金價回調，那是買入機會

“很難對黃金持悲觀態度。”在美國大選前夕，摩根大通最新研究報告給出了這樣的判斷。該行在報告中表示：“不管誰贏，如果金價回調，都將是買入良機。”目前，黃金交易非常活躍，短期內如果選舉結果出乎意料，市場可能會出現波動。但摩根大通認爲，長期來看，黃金仍然受益於美聯儲的降息週期、各國央行的購買以及全球貨幣貶值趨勢。該行在報告中寫道：“這些因素在過去一年中支持了金價，並且無論美國大選結果如何，這些驅動因素仍將繼續存在。”報告預測，如果共和黨全面勝利，未來1-2個季度金價有望上漲7-10%；即使在最保守的情況下——哈里斯勝選且國會分裂，短期雖可能回調2-3%，但之後仍有上漲空間。

2. 凱投宏觀：特朗普若勝選，很可能對新興市場造成初步不利反應

凱投宏觀表示，特朗普如果獲勝，很可能會在新興市場引發最初的不利反應，類似於他在2016年勝選時的情況。經濟學家Giulia Bellicoso說，特朗普2016年勝選推高了美國國債收益率和美元，導致新興市場的金融條件收緊，損害了一些資產。她還說，與2016年相比，現在市場對特朗普獲勝的預期似乎更高，但如今的關稅提案更加極端，美國的財政狀況也更糟糕。對新興市場的長期影響將取決於這些提議在多大程度上成爲政策。凱投宏觀認爲，特朗普財政計劃的大部分內容將被淡化，並懷疑是否所有關稅提議都會得到實施。

3. 凱投宏觀：若哈里斯獲勝，股市將繼續從人工智能驅動的泡沫中獲益

凱投宏觀表示，如果哈里斯當選美國總統，其政策預計將在很大程度上追隨拜登的腳步。經濟學家朱莉婭・貝利科索表示，在這種情況下，美國10年期國債收益率將小幅降至4%，美元將走軟，全球股市將繼續從人工智能驅動的泡沫中獲益。她說：“這反過來將有助於在全球範圍內保持強勁的風險偏好，支撐新興市場資產。”貝利科索補充說，哈里斯擔任總統可能對那些有望從 “友岸外包”中受益的新興市場特別有利。

4. 三菱日聯：英國央行可能在11月降息，但12月可能不會

三菱日聯的Henry Cook表示，預英國央行將於11月7日降息25個基點至4.75%。然而，在週三的預算承諾加大公共投資之後，12月的後續降息看起來不太可能了。一些英國央行貨幣政策委員會成員可能擔心，額外的政府支出可能會推高通脹。數據顯示，市場預計英國央行到12月底將累計降息30個基點。

中國

1. 中金：未來幾年，中國將大概率處於“財政擴張、央行擴表”的狀態

中金研報稱，未來幾年，中國將大概率處於“財政擴張、央行擴表”的狀態，雖然具體的路徑和節奏仍有待觀察，但就其作用機制來講，未來的發展是降低對信貸（或者說商業銀行擴表）的依賴，而這背後又是降低土地的規模不經濟的作用，有利於發揮規模經濟促進創新發展的潛力。

2. 中信證券：此輪併購重組並非只是短期的主題炒作，而是可持續的產業趨勢。

中信證券研報指出，政策積極鼓勵+產業高質量發展所需，併購重組滿足當下政府、一級市場與二級市場的利益“最大公約數”，正迎來全新機遇。我們認爲此輪併購重組並非只是短期的主題炒作，而是可持續的產業趨勢，但也不會一蹴而就，建議投資者把握兩類機會：1）以產業鏈整合、做大做強爲導向的併購重組，重點關注電子、醫療器械、汽車Tier 1等賽道；2）以發展新質生產力、產業升級爲導向的跨產業併購，重點關注已公告“控制權變更”或實控人有體外資產的企業。覆盤歷史，大部分最終收購成功的上市公司在首次披露日後的1年內股價整體跑贏大盤，因此建議投資者重點關注已公告將進行資產重組的標的。而對於僅有併購預期的潛在標的，由於其近期漲幅普遍較高，建議持續跟蹤。

3. 中信證券：市場當前正站在年度級別馬拉松行情的起跑線上

中信證券研報表示，市場當前正站在年度級別馬拉松行情的起跑線上，政策信號、外部信號和價格信號的陸續明朗將成爲發令槍，績優股的加速出清給機構提供了更好的入場時機，配置上短期可以用部分低估值順週期品種過渡，待三大信號明朗後積極增配績優成長和消費內需。從三大信號來看，政策信號上，11月是相機抉擇加碼的關鍵窗口期，政策不會缺席也不會一蹴而就；外部信號上，美國大選落地不會改變A股向上的運行方向，但對行情結構會產生較大影響；價格信號上，中國經濟在數量指標上有明顯改善，價格信號拐點還需要等待。

4. 國盛證券：黃金受二次通脹與地緣風險雙重支撐，短期高位震盪或將持續

國盛證券研報指出，黃金目前受益於二次通脹升溫預期與地緣風險溢價的雙重支撐；此外，隨著金磚國家峯會在俄羅斯召開，黃金交易“非美資產”屬性邏輯仍在，短期金價或將持續高位震盪。

5. 興業證券：“靴子落地”前的震盪窗口，仍需保持多頭思維

興業證券發文稱，市場邏輯已經反轉。在“抓住重點、主動作爲” 的政策新導向下，持續的政策組合拳將帶來股市環境和中國經濟的良性循環。當前這一判斷仍在不斷驗證：（1）央行推出買斷式逆回購，增量政策工具繼續落地，增加長期流動性投放的同時，也有助於盤活債券資產。（2）10月PMI打破季節性規律重返擴張區間，指向持續的政策組合拳已在逐步帶來中國經濟的良性循環。因此往後看，儘管下週中國外三件大事（重磅會議、美國大選、美聯儲議息會議）集中“靴子落地”，或階段性對市場形成擾動。但在反轉邏輯的大框架下，我們要關注的是這輪行情它走多長。面對短期的震盪波動，仍建議保持多頭思維、積極應對。

6. 中國銀河證券：對後市科技板塊持續反彈呈樂觀態度

中國銀河證券表示，短期科技板塊仍是資金交易主線。展望後市，短期相關板塊業績體現的延遲、美國大選結束成爲板塊波動的重要變量，政策執行力度成爲後續行情能否持續的關鍵。銀河證券對後市科技板塊的持續反彈呈樂觀態度，可以在震盪低點提前佈局幾個方向：1）自主可控下的國產算力和操作系統國產化。信創產業鏈國產化和網絡安全架構等行業發展具有政策迫切性。2）AI相關主題催化，聚焦AI應用場景領域。應用場景的探索成爲新的投資者關注方向。3）受益於併購重組和回購等主題投資的優質標的。市值管理是長期政策方向，其相關主題投資也將伴隨政策逐步的落地出臺繼續催化。

7. 中金公司：非銀、新質生產力行業、“兩創”板塊公司可能存在結構性機會

中金公司研報指出，技術面上市場底部有所支撐，大幅下行可能性較小。綜合來看，我們認爲短期內市場大概率維持震盪，中長期或有機會。從歷史數據統計的結果來看，前期弱勢的風格在市場反彈後上漲幅度更大。因此此前承壓的成長風格未來表現可能優於其他風格。其次，宏觀環境市場狀態和短期擁擠度的風格研究框架表明：a）投資者情緒回暖期成長風格往往表現出色，紅利風格相對偏弱，而由於近期偏股基金募資額的快速提升，紅利風格的相對優勢可能承壓。b）成長風格常受益於市場景氣抬升，在基本面預期有所改善的前提下成長風格或有相對優勢。c）微觀層面，由於市場快速上漲吸引大量投資者入市，主要風格的擁擠度都在快速上升。成長、紅利風格先後在9月27日、10月8日發出擁擠信號。因此市場主流風格包括市場整體，短期需要一段時間震盪消化。未來的併購市場活躍度或將提升，或利好中小盤表現，部分行業如非銀、新質生產力行業、“兩創”板塊公司可能存在結構性機會。

8. 廣發證券：業績持續修復提升吸引力，建議關注非銀板塊

廣發證券研報表示，證券板塊方面，當前證券行業估值有所修復，市場活躍度明顯提升，併購事件吸引增量資金關注，對行業政策利好敏感性提升，行業估值修復空間可期，政策轉向下市場預期修復初期建議重視券商及證券IT的業績估值高彈性，利好政策落地及券商業績改善提升行情持續性。保險板塊方面，三季報均已披露，整體業績優於預期，單三季度利潤均實現翻倍增長，同時價值增速持續走擴，而央行買斷式逆回購有望推動權益市場及長端利率繼續回暖，保險股估值有望繼續回升，建議積極關注保險板塊。（一財）

9. 國金證券：繼續看好AI驅動、蘋果產業鏈及自主可控產業鏈

國金證券研報指出，1）北美四大雲廠商三季度合計資本開支589.1億美元，其中亞馬遜三季度資本支出同比增長81%，達到226.2億美元，微軟三季度資本支出達到149.2億美元。雲廠商資本開支繼續保持高增長，英偉達Blackwell芯片需求強勁，微軟瘋狂下單GB200芯片和NVL72服務器，產業鏈已開始拉貨。2）電子板塊三季度業績分化，受益AI雲端強勁需求及週期復甦，PCB板塊業績亮麗。AI雲端帶動了AI服務器、交換機光模塊等需求，PCB板塊受益明顯，疊加下游多個領域需求回暖，PCB板塊前三季度快速增長。3）蘋果硬件創新和成長趨勢逐漸清晰，今年iPhone 16初步融入AI，端側模型持續升級，明年IPhone 17有望迎來硬件及端側AI大創新，2026年蘋果有望推出摺疊手機、Pad和智能眼鏡，蘋果將持續打造芯片、系統、硬件創新及端側AI模型的核心競爭力。繼續看好AI驅動、蘋果產業鏈及自主可控產業鏈。