小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 大摩：美元將在年底前見頂，2025年進入“熊市格局”

摩根士丹利預計，美元強勢將在年底前觸頂，此後將進入“熊市格局”，在2025年緩慢下跌。該行認爲，鑑於日本央行將提高利率，而澳洲聯儲的寬鬆行動將是逐步的，因此日元和澳元明年上漲的潛力最大。

2. 穆迪：特朗普執政期間，市場不確定性加劇幾成定局

穆迪分析公司高級經濟學家卡特里娜·厄爾（Katrina Ell）表示，特朗普在社交媒體上宣佈對主要貿易伙伴徵收關稅，這提醒人們，他的總統任期可能會對市場造成多麼大的波動。她說，事實上，在特朗普宣佈政策前沒有任何準備，這給市場帶來了很大的焦慮。我們不知道最終會發生什麼。沒有人能確定特朗普競選承諾的履行時間。但可以肯定的是，我們正走向高度不確定性。人們希望，如果墨西哥和加拿大等國在某種程度上解決問題，貿易緊張局勢可能會緩和。如果他們選擇展示實力，事情會升級，特朗普會加倍下注，這將對其他經濟體產生更大的連鎖反應。

3. 盛寶銀行：特朗普提名財長導致黃金期貨下跌

美國當選總統唐納德·特朗普任命斯科特·貝森特爲中國財政部長後，黃金期貨下跌。盛寶銀行的Ole Hansen在一份報告中表示，特朗普選擇對沖基金億萬富翁貝森特作爲他的財長抑制了避險行爲，導致黃金、美元和美國國債收益率小幅下跌，股市上漲。Hansen說，貝森特以財政鷹派著稱，他認爲關稅應該更多地用作談判工具，並逐漸實施。Hansen補充說，消息傳出後，金價大幅下跌，反映出對美國債務狀況的擔憂減弱，以及近期建立的多頭頭寸受到擠壓。

4. 荷蘭國際：美聯儲降息，美元能夠保持堅挺

荷蘭國際集團分析師Chris Turner認爲，即使美聯儲在12月降息，美元也可能在年底前保持堅挺。市場對美聯儲下月是否降息存在分歧，但該機構預計美聯儲將降息25個基點。Turner說，降息可能給美元帶來不利因素，同時還存在潛在的季節性疲軟，以及押注美元升值的倉位過度。然而，在地緣政治不確定性和美國經濟優於歐元區的情況下，對避險資產的需求應該會繼續支撐美元。

5. 華僑銀行：特朗普關稅威脅或壓制亞洲貨幣，美元走勢存變數

新加坡華僑銀行全球市場研究的兩名成員表示，美國當選總統特朗普承諾對來自墨西哥、加拿大和中國的產品徵收關稅，亞洲貨幣可能“暫時處於不利地位”。他們在一份研報中表示，關稅威脅、地緣政治不確定性加劇以及美聯儲降息預期降低等因素可能使美元在低位得到廣泛支撐。然而，美元估值過高、技術信號和可能的12月季節性影響可能會減緩甚至逆轉美元的勢頭。

6. 德意志銀行：預計歐元兌美元將在2025年跌至平價

德意志銀行的策略師表示，預計歐元兌美元將在2025年第二季度跌至平價，理由是歐洲央行重新定價以及額外的美元風險溢價。

中國

1. 中信建投：繼續中期看好中國股市“信心重估牛”

中信建投策略陳果團隊發文表示，繼續中期看好中國股市“信心重估牛”，且認爲隨著政策逐步加碼展開與見效，2025年牛市有望從“流動性牛”逐步邁向“基本面牛”，雖然過程中難免出現震盪分化，但市場將不會缺乏投資機會。短期我們首先看好歲末年初的跨年行情，傾向超配幾大線索：資產重估，金融地產和化債受益類，新質生產力彈性資產，受益財政的“兩重”“兩新”類，服務消費與潛在受益供給側改革深化主題的方向等。

2. 中信建投：2025年有色配置建議關注4類投資機會：人工智能新材料、小金屬需求爆發、貴金屬向上趨勢及鋁等基本金屬利潤豐收機會

中信建投指出，2024年有色商品主要兌現3重邏輯：（1）美元貨幣超發、信用重構，美降息週期開啓，大宗商品迎來新週期；（2）第四次產業革命引導相關金屬尤其是戰略小金屬需求大增，新能源、新材料、人工智能等新質生產力開啓部分商品需求新週期。美歐加息週期結束，中國財政貨幣共振，全球經濟改善提振有色需求；（3）隨著雙碳相關政策約束、供給側改革效果顯現、資源保護主義盛行以及資本開支不足導致供應剛性約束，供給維持低增速。展望2025年，有色配置建議關注4類投資機會：（1）人工智能類新材料迎來長期需求週期；（2）小金屬爲代表的“新質生產力元素”迎來需求週期；（3）貴金屬維持向上格局；（4）基本金屬尤其是鋁將迎來利潤豐收年。

3. 中信證券：預計2024年中央經濟工作會議對明年宏觀政策的定調將延續積極態度

中信證券研報表示，2024年中央經濟工作會議預計將在12月中旬召開，會議將分析當前經濟形勢、定調2025年經濟工作目標。預計會議對明年宏觀政策的定調將延續積極態度，後續新一輪政策部署將明顯提振市場信心：1）化債：加快用於置換的專項債額度下放和發行；2）地產：落實城中村改造、收購限制土地及收儲、需求側政策放鬆；3）商品消費以舊換新延續擴容，服務消費拓寬供給；4）科技和產業政策聚焦產業升級、自主可控和民企參與；5）提振資本市場與深化國企改革共振，改善投資者回報。

4. 銀河證券：軍工央企估值仍有較大提升空間

中國銀河證券研報表示，中國正探索中國特色估值體系，軍工央企仍有較大提升空間。首先，國企改革進入深水區，央企提質增效要求更甚，軍工央企經營質量穩步提升；其次，軍工央企資產證券化率整體偏低，通過優質資產注入/分拆，加快產業鏈整合及上市等形式來實現價值重估；再次，央企市值考覈管理辦法全面推行，“一企一策”的考覈管理辦法將爲央企價值重估提供助力。

5. 國泰君安：消費建材有望受益於信用擴張對渠道週轉的改善

國泰君安研報表示，向2025年展望，假設本輪實物需求下滑進入尾聲階段，而大宗行業或迎來單位盈利中樞的底部反彈，消費建材有望受益於信用擴張對渠道週轉的改善。市值管理新政背景下，權重龍頭企業有更強的動力和更大的估值提振空間。

6. 中金公司：個人投資者入市下增量資金驅動對小盤風格偏利好

中金公司研報指出，個人投資者表現活躍，10月上交所A股新增開戶數反彈至685萬戶，爲歷史單月第三高的水平，融資餘額明顯上升且交易活躍度改善，截至11月21日，融資餘額已回升至1.83萬億元，高於2021年的水平。相較而言，公私募基金及北向資金持倉並未見明顯增加。個人投資者入市下增量資金驅動對小盤風格偏利好。此外，9月24日以來併購重組領域引發投資者普遍關注，也相對利好小盤風格。