小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 美銀：預計11月非農就業大幅超越前值

美國銀行經濟學家表示，11月份的就業報告將於週五公佈，屆時投資者應關注兩個月的增長率，特別是考慮到10月份數據有大幅修正的風險。《華爾街日報》的一項調查顯示，預計美國11月非農將錄得增加21.4萬人，高於10月份的1.2萬人。美國銀行預計，由於颶風和波音公司罷工的影響，這一數字將超過24萬。還預計勞動力參與率將反彈，使失業率從4.1%升至4.2%，與《華爾街日報》的預期一致。美國銀行表示，在颶風影響下，申請失業金人數有所增加，但此後有所下降，表明經濟迅速復甦。

2. 花旗：韓國戒嚴令的影響可能是短暫的

花旗研究分析師在一份報告中說，韓國突然實施戒嚴令對經濟和金融市場的負面影響可能是短期的。儘管資金外流壓力將增加，並對美元兌韓元匯率構成上行風險——尤其是考慮到最近頭寸有所減少——但圍繞政治和經濟環境的不確定性可能會因韓國央行和政策制定者的“積極政策回應”而迅速緩解。例如，韓國中國財政部長承諾在必要時提供無限流動性，以穩定金融市場。花旗補充稱，一旦事情解決，政策制定者可能會加大財政支持力度，儘管這意味著在較長時期內支出會增加。

3. 德商銀行：若歐佩克+推遲增產，油價反應可能呈中性

德國商業銀行研究分析師表示，如果歐佩克+決定進一步推遲市場預期的增產計劃，油價可能會做出溫和反應。歐佩克+預計將在週四決定將增產再推遲三個月，直到第一季度末。不過，一些不確定性依然存在。阿聯酋獲準從明年1月開始逐步將日產量增加30萬桶。分析師們表示，很難想象，在允許一個國家增產的情況下，自願減產協議將繼續全面實施3個月。在交易員等待歐佩克+週四會議結果之際，布倫特原油和WTI原油日內分別上漲1.7%和1.9%，至73.05美元/桶和69.39美元/桶。

4. 凱投宏觀：韓國鬧劇出現在情緒低迷時期，可能已有先兆

凱投宏觀經濟學家托馬斯•馬修斯表示，韓國政局混亂之際，市場情緒正處於艱難時期。政策制定者一直在努力應對“韓國折扣”——即韓國資產與其他地區資產之間的估值差距。這一差距在一定程度上反映了動盪的政治局勢，甚至在最近的事件發生之前，這一差距似乎就在擴大。MSCI韓國指數和MSCI所有國家世界指數的估值差達到了近20年來的最高值。但如果危機得以避免，我們有理由更加樂觀。低通脹和看似鴿派的韓國央行爲債券提供了有利條件。過去一年，每股收益一直在快速增長，而且還將繼續增長，大型科技公司將從人工智能中獲益。如果對韓國的情緒真的發生轉變，可能會非常劇烈，但可能已經有更多的水從橋下一流而過了（指木已成舟）。

5. 三菱日聯：韓國政治不確定性可能持續，尹總統任期似乎即將結束

三菱日聯分析師Michael Wan說，韓國的政治不確定性可能會繼續，因爲議會投票反對韓國總統尹錫悅突然宣佈的戒嚴令。在野黨今天可能會提出彈劾尹總統的議案。尹總統的任期似乎即將結束，他的支持率處於最低水平。韓國已經是更容易受到美國當選總統特朗普提議的關稅影響的國家之一。最近的事態發展可能會進一步提高韓元的風險溢價，至少在我們明確政治穩定之前。

6. 凱投宏觀：韓國整體經濟仍面臨風險

凱投宏觀分析師馬克・威廉姆斯和加雷斯・萊瑟說道：儘管韓國市場和貨幣或許已有所恢復，但韓國整體經濟仍面臨風險。鑑於此次（宣佈戒嚴令）是如此令人震驚的舉措，在政治局勢恢復穩定之前，它很可能會一直籠罩在經濟前景之上，這場混亂還加劇了該地區的緊張局勢。尹錫悅總統此舉的驚人程度怎麼強調都不爲過…… 這些事件將極大地打擊投資者對韓國經濟及其金融市場的信心。

7. 盛寶銀行：特朗普關稅或利好加密貨幣和黃金

盛寶銀行策略師約翰·哈迪表示，如果美國當選總統特朗普提議的貿易關稅促使其他國家尋找美元的替代品，加密貨幣市場和黃金可能會受益。關稅將對全球貿易產生可怕的影響 ，因爲它會切斷所需的美元供應。金磚國家可能會使用以黃金爲支撐的數字貨幣等方式進行交易。與黃金掛鉤的加密穩定幣也可能被使用。加密市場可能翻兩番，達到超過10萬億美元，而美元兌主要貨幣可能貶值20%，相對黃金可能貶值30%。

8. 瑞士寶盛：法國國債息差擴大是政治問題，而非債務問題

瑞士寶盛集團研究分析師Dario Messi表示，最近法國國債與其他國家國債收益率差的擴大反映了政治風險溢價，而不是現階段對債務可持續性的實際擔憂。法國政治不穩定性不會很快消失，從歷史角度看，這可能會使主權債券息差波動，相較於德債的息差上升。儘管如此，目前的基本預算赤字過高，必須削減。不過實際債務利率仍然很低，上升非常緩慢，預計中期不會顯著超過名義增長率。這應該會限制市場對債務可持續性的擔憂。

中國

1. 中信證券：出口管制禁止對美出口，戰略金屬地位提升

中信證券研報認爲，2024年12月3日，商務部發布公告稱決定加強相關兩用物項對美國的出口管制，禁止兩用物項對美國軍事用戶或軍事用途出口，原則上不予許可鎵、鍺、銻、超硬材料相關兩用物項對美國出口。目前中國是全球第一大鎵、鍺和銻生產國，對於關鍵金屬資源的出口管制有望提升其戰略地位，對於維護國家安全和利益具有重要戰略意義。我們認爲不排除後續出口管制政策或將延續至鎢、稀土等戰略金屬品種的可能性，建議關注相關金屬的投資機會。

2. 中信證券：四行業協會發聲呼籲芯片國產化，風向引領作用顯著

中信證券研報指出，2024年12月3日，中國半導體/汽車工業/互聯網/通信企業四大行業協會集體發佈聲明，針對美國對華採取出口限制表示堅決反對，認爲美國相關芯片產品不再安全、不再可靠，呼籲積極使用內外資企業在華生產製造的芯片。研報認爲，四大行業協會的呼籲具有風向引領作用，後續其他行業也有望跟進，中國半導體產業整體國產化節奏有望進一步加快，此外製造環節也有望受益。

3. 中信建投：10年期國債收益率跌破2%，展望歲末年初債市流動性改

中信建投證券研報點評10年期國債收益率盤中跌破2%：11月中旬至今，長端利率和信用債經歷了一輪較爲流暢的下行。市場一度擔憂的政策刺激、發債高峯都陸續落地，但一級市場如期通過招投標承接了多數發行量，利率加速下行。此外，非銀資金面繼續恢復，搶券推動下利率和信用利差都明顯下行。12月單月看，由於利率已經接近2%的心理點位，難免有所顛簸，在保持長久期不下車的同時逢小波段加倉。往明年看，配置盤欠配的情況沒有明顯改變，歲末年初配置盤加入後利率債下行可能更爲流暢。

4. 海通證券：看好稀土價格穩步上行

海通證券研報認爲，稀土價格已經完成了底部調整，價格回升反映稀土冶煉生產成本支撐。在需求復甦的環境下，看好稀土價格穩步上行。稀土供給格局正在改善，中國供給增速放緩，國外短期內難有較大增量，此外《稀土管理條例》正式實施將進一步強化稀土的供給約束。同時，新能源相關需求持續增長，機器人有望成爲下一個需求爆點。庫存方面，下游需求景氣度回升，使得稀土中下游產品如鏑鐵、金屬鐠釹、燒結釹鐵硼等庫存有所下降。成本方面，由於稀土行業的集中度高，且國家對開採量、冶煉量均有生產指標管控，稀土行業的生產成本對於價格支撐力度強。

5. 華泰證券：中國全國統一電力大市場建設提速，看好三大主線

華泰證券研報認爲，中國全國統一電力大市場建設提速，看好三大主線。中國全國統一電力大市場將爲中國建設新型電力系統、提升新能源消納能力提供重要的機制基礎，幫助解決新能源消納瓶頸中的空間問題。繼續看好新型電力系統建設大背景下風電需求結構性增長、主網高壓及特高壓網架持續建設、配網改造升級加速三大投資主線。其中，電網靈活性帶來配網升級改造需求。隨新能源分佈式比例增加，電源資源在地調、縣調層面增加，電力平衡壓力不再僅在主網，亟需配網擴容提升對充電樁和分佈式容納能力。同時，配網生態已發生變化，配用電層面實現源網荷儲一體化更具經濟性，需要增加更多智能化控制實現“四可”，看好智能電錶和配網變壓器受益。

6. 銀河證券：5G應用有望規模化發展，優選景氣邊際改善優質標的

近日，工信部等聯合印發《5G規模化應用“揚帆”行動升級方案》，旨在持續增強5G規模應用的產業全鏈條支撐力、網絡全場景服務力和生態多層次協同力，全力推進5G實現更廣範圍、更深層次、更高水平的多方位賦能。銀河證券研報認爲，5G應用有望規模化發展，優選通信子行業景氣邊際改善優質標的。《揚帆升級方案》圍繞應用、產業、網絡、生態“四個升級”，系統推進5G規模化應用相關工作，強化通信產業鏈多層次協同創新。數字經濟“AI+”行動不斷加碼、新應用賦能產業的背景下，中國全國一體化算力體系新基建有望夯實。