小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 高盛：預計MSCI中國指數2025年盈利將增長7%，2026年將增長10%

高盛預計，MSCI中國指數2025年盈利預計將增長7%，2026年將增長10%。該指數今年上漲逾15%，勢將四年來首次按年上漲。

2. 瑞銀：美股前景仍然樂觀，標普500指數或在明年底達到6600點

瑞銀在研報中表示，在美國經濟強勁、人工智能樂觀以及美國未來的促增長政策的背景下，美國股市的前景仍然樂觀。我們預計標普500指數到2025年底將達到6600點。投資者可以考慮使用結構性策略來應對波動性。我們認爲，在地緣政治緊張局勢中，黃金仍是一種有效的投資組合對沖工具。

3. 花旗：通脹放緩，美聯儲降息幅度或超過目前預期

美聯儲將2025年年底聯邦基金利率目標上調了0.5個百分點。花旗經濟學家安德魯•霍倫霍斯特認爲，美聯儲可能會陷入手足無措的境地。由於11月份核心PCE環比上漲0.1%，物價上漲正在放緩，美聯儲最終的降息幅度可能會超過目前的預期。“在我們的基本假設中，勞動力市場走軟會導致美聯儲在接下來的每次會議上降息。”這一觀點與市場對美聯儲將在1月份暫停降息的預期相左。“但即使我們錯了，失業率橫盤、通脹放緩也足以成爲至少在1月份以外的每次會議上都降息的理由。”

4. 巴克萊：預計美聯儲將於明年6月後暫停降息，直至2026年年中

巴克萊銀行表示，美國利率可能保持高位的因素之一是美國（通脹）政策。在12月的會議上，一些FOMC參與者顯然開始在他們的通脹預測中反映對關稅的預期。此外，即使在那些沒有調整官方預測的人當中，許多人現在也認爲，通脹風險的平衡傾向於上行。儘管鮑威爾沒有明確回答美聯儲在多大程度上傾向於通過關稅相關的價格水平上漲來看待，但我們認爲，在關稅預計將導致通脹在2025年下半年加劇的情況下，特別是在近年來通脹率上升的背景下，美聯儲繼續降息將是一個挑戰。我們預計美聯儲將在明年6月後暫停降息，並在關稅導致的通脹壓力消散後，在2026年年中左右恢復降息。在我們的基準中，我們預計2026年將有兩次25個基點的降息，終端利率爲3.25-3.50%。

5. 瑞銀：美股前景仍然樂觀，標普500指數或在明年底達到6600點

瑞銀在研報中表示，在美國經濟強勁、人工智能樂觀以及美國未來的促增長政策的背景下，美國股市的前景仍然樂觀。我們預計標普500指數到2025年底將達到6600點。投資者可以考慮使用結構性策略來應對波動性。我們認爲，在地緣政治緊張局勢中，黃金仍是一種有效的投資組合對沖工具。

中國

1. 招商策略：政策加持、AI+大產業趨勢帶來諸多結構性的行業和產業機會

招商策略研報認爲，展望2025年在政策力度進一步加大，經濟走向溫和復甦，流動性保持寬鬆的背景下有望繼續保持上行趨勢。在資產荒背景下，由於賺錢效應逐漸積累，居民通過ETF等工具進入資本市場的規模有望進一步延續；政策加持、AI+大產業趨勢帶來諸多結構性的行業和產業機會。風格方面，當前經濟環境和增量資金結構背景下，關注以300質量和科創50爲代表的質量龍頭和科技科創龍頭，行業層面，關注科技創新、擴大內需、供給側改革三條線索。

2. 中信建投：AI玩具成爲應用最佳落地場景之一

中信建投發佈研報稱，AI玩具付費週期長、市場增速高，是當前大模型最佳落地場景之一。AI玩具不是一錘子買賣，可以持續向用戶收取大模型的調用費；而且陪伴場景對大模型幻覺的容忍度較高，因此AI玩具是當前大模型最佳落地場景之一，預計AI玩具有望承接部分傳統兒童玩具、穀子產品、智能音箱以及AI虛擬陪伴應用的用戶需求。

3. 中信建投：跨年行情進行時，AI+是中期主線

中信建投陳果發文稱，債市利率快速下降，中國資本市場股債雙牛格局繼續。近期數據顯示地產銷售改善，且綜合看政策仍有加碼空間。認爲明年初寬鬆政策仍有望加碼，降準降息值得期待，資金有望進一步流入A股市場，且各部委具體政策也有望陸續推進落地，預計跨年行情將繼續。關注潛在政策發力受益方向，AI+是中期產業主線，值得持續跟蹤。

4. 中信證券：“主題+紅利”將推動跨年行情

中信證券研報表示，預計跨年的經濟數據仍將保持穩中向好，疊加明年化債政策有望前置，地產銷售也有望迎來“小陽春”，中國的貨幣政策仍將堅持以我爲主的目標導向，後續寬鬆的空間依然較大，市場活躍資金與機構資金暫未形成共識，仍將延續“分離定價”的特徵，預計活躍資金主導的主題輪動和機構資金紅利增配的意願將推動跨年行情。

5. 中信證券：預計活躍資金主導的主題輪動和機構資金紅利增配的意願將推動跨年行情

中信證券策略研報指出，預計跨年的經濟數據仍將保持穩中向好，疊加明年化債政策有望前置，地產銷售也有望迎來“小陽春”，中國的貨幣政策仍將堅持以我爲主的目標導向，後續寬鬆的空間依然較大，市場活躍資金與機構資金暫未形成共識，仍將延續“分離定價”的特徵，預計活躍資金主導的主題輪動和機構資金紅利增配的意願將推動跨年行情。

6. 中信證券：港股中小盤情緒維持，行情有望延續

中信證券研報表示，2024年8月以來，港股中小盤久違地跑出超額收益，雖然在10月8日往後的調整中回撤較多收益，但近期小型股指數又再次跑出超額收益，這背後與小型股持續的交投熱度以及南向資金流有關。歷史上來看，港股中小盤跑出超額收益的階段通常都伴隨著較高水平的交投熱度，以及南向資金的快速流入。而近期小型股的交投熱度維持高位震盪，並且南向資金流入中小型股的體量也來到歷史高位且趨勢向上，小型股的行情有望延續。

7. 平安證券：A股市場震盪格局將延續，中長期向上方向保持不變

平安證券研報指出，綜合來看，短期A股市場進入中國政策空窗期，震盪格局將延續，中長期向上方向保持不變，階段性防範外部風險對預期的擾動。結構上，繼續建議關注政策支持和產業轉型方向，包括以新質生產力和先進製造爲代表的成長風格、國企改革及併購重組相關機會。

8. 海通證券：AI ASIC有望迎來爆發式增長，關注產業鏈投資機會

海通證券研報認爲，ASIC（專用集成電路），是爲特定應用而設計的集成電路。ASIC的設計完全針對特定應用進行優化，在處理特定任務時能夠達到更高的效率和更低的能耗，因此在性能和效率方面達到了極致。推理場景下算力海量需求疊加更爲固定的AI算法，有望推升ASIC芯片迎來爆發式增長。亞馬遜推出自研ASIC Trainium2服務器，博通對AI ASIC和相關網絡服務的未來市場規模展望樂觀，表明ASIC芯片已成大勢所趨。海通證券認爲推理場景下算力海量需求疊加更爲固定的AI推理算法，有望推升ASIC芯片迎來爆發式增長。

9. 海通證券：市場震盪休整中階段性關注紅利，中期科技製造及中高端製造是主線

海通證券指出，近期紅利資產表現不佳，主因是市場風險偏好提升和增量資金結構變化。從代表性指數、行業和個股維度看，當前紅利板塊估值和交易熱度整體已不高，但也存在結構性差異。短期經濟修復進程偏慢，市場震盪休整中階段性關注紅利，中期科技製造及中高端製造是主線。

10. 東吳證券：明年的“春季躁動”將延續“跨年行情”邏輯

東吳證券研報指出，明年的“春季躁動”將延續“跨年行情”邏輯，仍以流動性交易爲主導。本輪“春季躁動”行情風格會更加均衡，中小盤科技成長和順週期共存。覆盤2014年以來歷年“春季躁動”行情，資金面寬鬆下小盤成長往往相對佔優；且多數年份基於政策或經濟預期的交易邏輯，週期、消費表現較好。對於明年而言，行情的配置仍需關注政策催化密集、產業景氣向上的科技成長；此外，特朗普上臺、中國兩會前市場對政策博弈預期的升溫，風格或階段性切換至順週期。

11. 國金證券：新能源量級增長推動金屬需求反彈，銅鋁價格有望上行

國金證券研報稱，美國關稅對銅鋁出口的中性影響約16.2/1萬噸，佔消費量級不足0.4%/0.1%。2025年鋁供應端剛性較爲明顯，新能源需求對沖地產用鋁下滑和美國或有的高關稅影響，低庫存和需求量級增長有望放大鋁價上行空間；銅礦偏緊局面持續存在，新能源貢獻主要消費增量，銅價具備較好的向上彈性，預計利潤繼續向資源端傾斜。