小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 法國興業銀行：歐元兌美元匯率可能需要一段時間才能回升

法國興業銀行外匯策略師基特・朱克斯在一份報告中稱，鑑於短期利率差不利，歐元兌美元匯率可能需要一段時間才能回升。他表示，法國興業銀行的利率預測顯示，2025年上半年，歐元兌美元匯率將在1.03-1.06美元區間內波動，下半年纔會向1.10美元回升。歐元區經濟增長可能出現改善、美國經濟顯現疲態的跡象以及美國當選總統唐納德・特朗普政策的明朗化，這些因素可能在2025年夏季前助力歐元。不過，他說：“我們需要有耐心。”

2. 星展銀行：大宗商品波動性可能持續，但機會依然存在

星展銀行首席投資辦公室表示，由於特朗普連任帶來的關稅問題等影響，大宗商品短期內將繼續波動。分析師Goh Jun Yong在一份報告中寫道，特朗普的促增長政策帶來的任何潛在好處都需要時間來發揮作用。在這種背景下，星展銀行首席投資官建議投資者有所選擇，指出貴金屬和一些軟大宗商品可能存在機會。該行將12個月黃金目標價維持在2835美元/盎司。Goh表示，由於特朗普執政下的美國財政赤字似乎將會增長，黃金的結構性理由仍然令人信服。農業方面，今年截至11月中旬，可可和咖啡價格分別上漲了123%和44%，在供應面臨挑戰的情況下，由於全球需求的彈性，這些品種的表現將繼續跑贏大盤。

3. 美銀證券：港交所明年將繼續受惠於中國大型企業IPO

美銀證券發報告指,隨著中國企業來港上市，2025年預計港交所(00388.HK)將獲更多首次公開募股，集資額有望從2024年的110億美元增至150億美元(摺合約1170億港元)。儘管從新上市股份中獲得的直接收入，不到總收入的2%，但大型IPO可以吸引資金流入並改善流動性。美銀維持港交所目標價349港元及買入評級，希望新的IPO能支持其收入和盈利。中國將繼續支持香港市場,這將繼續是2025年的關鍵。香港的市場流通速度通常爲70-80%，由於2024年第4季度中國成交量上升以及外溢效應的推動，成交量激增，2024年香港的市場流通速度將增至95%。對2025年的日均假設爲1300億港元，同比維持不變。

中國

1. 光大策略：A股“春季躁動”行情或將逐步開啓

光大策略發佈研報表示，2025年A股“春季躁動”行情或將逐步開啓。A股市場幾乎每年都存在“春季躁動”行情，央行貨幣政策調整、重要經濟數據公佈、重要會議召開等均可催化春季行情。12月中央經濟工作會議釋放多重積極信號，且年內或將再次迎來降準，A股“春季躁動”行情可期。 配置方向上，關注高股息及主題成長構成的“啞鈴”策略。市場或將進入政策及經濟數據真空期，經濟現實關注度可能會有所降低。市場情緒波動下，風格或將在高股息及主題成長間擺動，“啞鈴”策略值得關注。高股息相關資產可作爲現階段的底倉，而主題成長可適度參與博取彈性，從歷年春季躁動表現來看，可關注有色金屬、計算機、電力設備等行業。

2. 天風證券：特朗普的政策可能會進一步推高通脹

天風證券研報認爲，特朗普的政策可能會進一步推高通脹。一方面加稅可能使核心商品價格提升約10%，主要影響可貿易部門。然而，當前美國的通脹問題主要集中在不可貿易部門，這些都不是加關稅能夠解決的。另一方面，特朗普還將繼續限制移民，這將對不可貿易部門的通脹，尤其是低技能服務業的工資造成壓力，進一步加劇美國的通脹和滯脹問題。因此，基本假設是美國的通脹不會下降，而特朗普的政策又增加了通脹上升的風險。

3. 中信建投：明年一季度有望適時降準降息

中信建投研報稱，過去數月，A股市場底部不斷上移，短期從季節性規律看，一些資金年底結算獲利了結，落袋爲安的心理使得歲末市場往往交易偏淡，風險偏好下降，到新年伊始之後又會逐漸活躍，而往往農曆春節後流動性會進一步改善。同時在當前政策基調下，我們認爲明年一季度有望適時降準降息，債券收益率的下降會使得股票估值吸引力進一步上升，增量流動性有望推動A股跨年行情，預計市場將在明年初延續中樞震盪上行趨勢。建議繼續關注潛在政策發力受益方向，AI+是中期產業主線。

4. 中信證券：春節前情緒逐漸降溫，春節後佈局春季攻勢

中信證券研報表示，展望1月份，政策處於空窗期，預計上半月市場仍較爲活躍，下半月外部擾動因素將逐步增多，市場情緒逐漸降溫，從一季度的節奏來看，預計春節後政策預期重新升溫，市場開始醞釀春季攻勢。從資金面來看，春節前可預見的增量僅來自保險，存量活躍資金料將對主題會更聚焦；從風格配置來看，由於交易損耗持續放大，預計純粹的小盤風格難以延續，大盤價值風格佔優；從板塊配置來看，建議繼續採用紅利+主題的槓鈴策略，並更偏向紅利，同時密切關注醫藥板塊政策催化；從行業配置來看，紅利板塊內穩定高股息和消費類高股息佔優，建議弱化能源型紅利行業，主題板塊內看好活躍資金向端側AI、新零售和機器人聚焦，但在1月中下旬要警惕主題交易退潮。

5. 中信證券：紅利價值顯著的物業服務公司目前具備良好投資價值

中信證券研報表示，物業服務板塊是典型的紅利板塊，具有合約定價穩定、經營性現金流持續正流入、資本開支低等共同特點，當前板塊藍籌股息率5.6%。2024年以來，中信證券重點覆蓋的物業板塊公司中百億市值以上公司上漲0.4%，同期紅利指數上漲13.4%。中信證券認爲，紅利價值顯著的物業服務公司，目前具備良好的投資價值。

6. 中信證券：預計春節後政策預期重新升溫，市場開始醞釀春季攻勢

中信證券研報指出，展望1月份，政策處於空窗期，預計上半月市場仍較爲活躍，下半月外部擾動因素將逐步增多，市場情緒逐漸降溫，從一季度的節奏來看，預計春節後政策預期重新升溫，市場開始醞釀春季攻勢。從資金面來看，春節前可預見的增量僅來自保險，存量活躍資金料將對主題會更聚焦；從風格配置來看，由於交易損耗持續放大，預計純粹的小盤風格難以延續，大盤價值風格佔優；從板塊配置來看，建議繼續採用紅利+主題的槓鈴策略，並更偏向紅利，同時密切關注醫藥板塊政策催化；從行業配置來看，紅利板塊內穩定高股息和消費類高股息佔優，建議弱化能源型紅利行業，主題板塊內看好活躍資金向端側AI、新零售和機器人聚焦，但在1月中下旬要警惕主題交易退潮。

7. 平安證券：半導體行業已處復甦階段，消費電子回暖推動行業新一輪上升週期

平安證券發表半導體行業報告，首先根據Omdia數據，得益於人工智能的強勁需求，2024年第三季度全球半導體市場收入達1778億美元，按年升26%，按季上升8.5%。展望全年，預計2024年半導體市場全年收入有望較2023年增長24%。其次根據Canalys數據，2024年第三季度中國大陸雲基礎設施服務支出達到102億美元，按年升11%；第三是自摺疊屏智能手機推出以來，中國市場經歷了快速的發展，但當前整體出貨增速有所放緩，根據Counterpoint數據，預計2024年中國摺疊屏手機出貨量將達到910萬部按年增長2%。該行認爲認爲當前消費電子有所回暖，半導體國產化進程持續推進，此外，AI帶來的算力產業鏈也將持續受益，半導體行業當前已處於復甦階段，消費電子回暖，將推動半導體新一輪上升週期，看好行情復甦及AI算力產業鏈兩條主線。