小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 花旗：預計全球股市今年將上漲10%

花旗策略師預計MSCI全球指數今年將上漲10%，地區之間的回報率將“更加均衡”。Beata Manthey帶領的團隊預計，只有在特朗普本月晚些時候就職以後，漲勢纔會普遍顯現。預計2025年全球企業每股收益增長10%；在美國，預計“七巨頭”與其他股票之間的差距將縮小。將全球醫療保健股評級上調至超配；將非必需消費品、公用事業和工業股評級下調至低配。維持對美股的超配立場；推薦歐洲作爲他們“最青睞的週期性分散投資”，因爲“看跌見頂”，正在“顯示出拐點跡象”。

2. 花旗：非農將表明美國勞動力市場還在繼續走軟

花旗集團經濟學家安德魯•霍倫霍斯特預計12月非農新增就業崗位僅爲12萬個，失業率爲4.4%。這將提醒市場，勞動力市場尚未企穩，還在繼續走軟。然而，她認爲一旦目前的一些不穩定因素消退，公司將繼續增加員工人數，即使是以漸進的速度。整體情況將保持平穩，不會出現劇烈的變化。

3. 瑞銀：特朗普關稅是全球經濟前景面臨的最大風險

瑞銀集團首席經濟學家Arend Kapteyn表示，關稅是全球經濟前景面臨的最大風險。瑞銀預測，今年全球經濟增長將從2024年的約3.2%放緩至2.9%。如果特朗普繼續推行他競選時提出的關稅政策，這可能會使“美國的貿易限制水平回到我們自20世紀30年代中期以來從未見過的水平”。他補充說：“如果真的要徵收這些關稅，我們的預測可能會有很多額外的下行風險。”不過，Kapteyn對全球關稅是否會實施持懷疑態度，因爲這在法律層面上很棘手。

4. 巴克萊：特朗普若對加拿大加徵25%的關稅，加元將跌至新低

巴克萊外匯策略師Skylar Montgomery Koning認爲，唐納德·特朗普就任美國總統後若兌現對所有加拿大進口商品徵收25%關稅的威脅，加元可能重挫至紀錄低點。“我們的進口替代模型顯示，特朗普威脅的對加拿大進口商品加徵25%關稅將導致加元兌美元貶值19%至1.63，” 她週四在一份報告中寫道，“我認爲需要認真對待這一威脅” 。

5. 豐業銀行：特朗普5%的軍費要求不切實際，將使西半球更不安全

加拿大豐業銀行經濟學家Derek Holt認爲，美國當選總統特朗普要求本月盟國將GDP的5%用於國防，這將使西半球變得更不安全、更不可靠、更脆弱。加拿大目前的支出約爲1.25%，即每年400億加元。Holt計算，如果將這一比例提高到北約承諾的2%，在立即實施的情況下將相當於每年600億加元，儘管加拿大已承諾到2032年達到這一目標。Holt估計，要達到GDP的5%，如果立即實施，將意味著每年高達1500億加元，如果到2032年實施，每年將達到2100億加元。對於一個大約3萬億加元的經濟體來說，10年的總規模將達到1.5萬億至2萬億加元。Holt稱，這是不可能發生的，如果加拿大面臨毀滅性的關稅和該國的赤字爆發，使防禦空間更小，那就肯定不會發生。

6. 美銀證券：英國養老金提供商將受益於英債收益率飆升

美國銀行證券分析師Mark Cappleton表示，英國國債收益率升至1998年以來的最高水平，這將提高英國養老金提供商的償付能力，因其增加了個人債務的貼現。“總的來說，這對養老金計劃應該是相當有利的，”Cappleton稱。週四早些時候，30年期英國國債收益率觸及5.455%，10年期英國國債收益率升至4.921%，隨後在午後交易中企穩。Cappleton稱，這次拋售比2022年10月更爲緩慢，當時在英國前首相特拉斯領導下的英國迷你預算的推動下，長期債券收益率上升。他補充稱，如今的市場流動性要正常得多，每日波動也更爲溫和。

7. 法興銀行：英鎊和英國國債跌幅比2022年小得多

在英國國債大幅下跌以及市場對英國借貸增加和英國經濟增長放緩的擔憂之後，英鎊走出了早些時候的低點。法興銀行分析師Kit Juckes在報告中表示，與英國前首相特拉斯在2022年引發的市場動盪相比，英鎊和英國國債的跌幅“到目前爲止要小得多”，不太可能變得那麼嚴重。

8. 瑞訊銀行：英鎊下跌對收入源於國外的英國上市公司有利

由於擔心英國政府債券的拋售可能給政府財政增加壓力，英鎊大幅下跌。瑞訊銀行分析師伊佩克·奧茲卡德克斯亞在一份報告中說，英鎊走軟對富時100指數成分股中大部分收入來自英國以外的公司有利，但規模較小的英國股票更容易受到政治不確定性和收益率迅速上升的影響。

9. 三菱日聯：若英國國債收益率繼續上升，英央行量化寬鬆計劃將面臨壓力

三菱日聯的Lee Hardman在報告中稱，如果英國國債收益率繼續上升，英國央行可能面臨縮減量化寬鬆計劃的壓力。英國央行計劃從2024年10月起的12個月內減持1,000億英鎊的英國國債，其中包括通過主動出售減持120億英鎊，其餘部分允許債券到期。Hardman說，英國國債的拋售看起來主要是受更廣泛的長端債券重新定價的影響，而非英國的具體因素。“儘管如此，英國政府借貸成本的上升如果持續下去，將給政府帶來收緊財政政策的壓力。”

10. 法興銀行：10年期美債收益率跌向5%的勢頭是買入機會

法國興業銀行利率策略師在一份報告中說，10年期美國國債收益率正逐漸接近5%的門檻，進一步的拋售是一個買入機會。“10年期美國國債收益率跌向5%的勢頭是買入機會。”10年期美債收益率隨著期限溢價和最終聯邦基金利率預期一同上升。股票風險溢價的下降和金融環境的收緊可能是逆轉的催化劑。

中國

1. 多家銀行發佈2025年資產配置策略：看好A股前景 “固收+”成發力點

近日，多家銀行理財子公司發佈了2025年投資與資產配置策略，並對未來市場作出展望與分析。從產品端來看，在低利率的環境中，“固收+”類產品成爲銀行理財子公司成發力重點。在資產配置上，可轉債資產作爲增厚業績的資產，被多方看好，同時A股市場前景備受期待。

2. 中信建投點評房企經營數據：行業止跌回穩初現

中信建投證券點評2024全年及12月房企經營數據：2024年重點城市新房成交同比下降19.6%，二手房成交同比增長12.0%，四季度以來新房二手房成交翹尾效應明顯，12月同比增幅分別爲28.7%、75.3%。去年四季度以來供需兩端雙管齊下，行業止跌回穩初現。持續看好重點佈局高能級城市的績優房企，同時推薦轉型房企及優質商業地產標的。

3. 中信證券：鋰、鎳、稀土有望在下半年迎來更具確定性的反彈行情

中信證券研報表示，預計2025年金屬行情的演繹將沿著如下主線展開：1）流動性主線在2025年預計弱化，但避險和業績確定性繼續支撐貴金屬板塊配置價值；2）基本面主線，銅鋁供給約束強化，鋁具備更強的內需屬性和盈利改善優勢，鋰、鎳、稀土則有望在2025年下半年迎來更具確定性的反彈行情，新興領域如AI、機器人等預計保持活躍；3）政策主線，關注貿易衝突下中國銅鋁加工業的格局優化和戰略金屬的價值重估，以及併購重組和市值管理帶來的“類紅利”行情。

4. 中信證券：當前啤酒估值仍處低位，餐飲場景修復有望帶動板塊估值回升

中信證券研報指出，考慮到24Q4白酒銷售表現平淡，以及近期頭部酒企相繼在重要會議上釋放平穩發展策略的信號，我們判斷頭部上市酒企四季度報表將延續2024年以來的降速趨勢，部分酒企或難以完成全年銷售目標。當前行業形勢下，頭部白酒企業通過提高分紅率、回購、增持等措施不斷提升股東回報，奠定價值基礎。鑑於後續消費刺激和宏觀復甦的判斷，我們認爲高端白酒配置價值顯著。當前啤酒估值仍處低位，餐飲場景修復有望帶動板塊估值回升，建議保持關注。

5. 國泰君安：航空業具超預期長邏輯，春運或催化樂觀預期

國泰君安證券研報認爲，中國航空業具超預期長邏輯，2025年供需恢復趨勢確定，考慮票價市場化與機隊增速顯著放緩，預計將開啓盈利中樞上行。市場對長邏輯預期仍處低位，分歧越大空間越大。2025年春運有望催化樂觀預期。春運需求旺盛有望催化需求樂觀預期，預售策略積極有望催化收益管理持續積極改變預期，盈利表現有望催化盈利中樞上升預期。提示油價與匯率不改變航司長期價值，或提供逆向時機。2023—2024年航空業供需恢復中，階段性印證票價與盈利中樞上升邏輯。展望2025年，供需恢復趨勢確定，盈利中樞上升將開啓。