小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 高盛最新預測：MSCI中國指數和滬深300指數到年底將上漲20%左右

從高盛獲悉，高盛最新研報預計，MSCI中國指數和滬深300指數到2025年底將上漲20%左右。基於可觀的風險回報，該機構建議，繼續超配A股和離岸中資股。（中證金牛座）

2. 美銀：預計美國12月通脹將小幅上升

繼去年12月令人震驚的非農就業數據之後，投資者現在將注意力轉向定於下週三發佈的12月CPI數據。美國銀行分析師Sarah House和Aubrey Woessner預計12月的整體通脹將達到2.9%的五個月高點，高於11月份的2.7%。他們在一份報告中表示，核心CPI增速預計將連續第四個月保持3.3%。他們認爲，通脹“今年將停滯不前，因爲供應鏈改善和大宗商品價格下跌帶來的反通脹有利因素已經消退，而貿易政策可能會出現新的不利因素。”

3. 高盛：美國對俄製裁可能將油價推高至85美元/桶以上

高盛集團表示，如果美國最新一輪針對莫斯科的制裁導致俄羅斯石油產量下降，布倫特原油價格短期內可能升至每桶85美元以上。該行稱，如果俄羅斯產量下降的同時伊朗產量也減少，油價可能觸及每桶90美元。美國總統喬·拜登上週五實施了迄今爲止針對俄羅斯石油和天然氣收入的最廣泛的制裁方案，旨在爲烏克蘭和即將上任的唐納德·特朗普政府在烏克蘭和平談判中爭取籌碼。

4. 高盛：預計美元全面走強，歐元將在6個月內跌破平價

高盛上調美元兌所有貨幣的預測(包括兌歐元)，認爲歐元兌美元匯率在六個月內將跌破平價。“我們預計，由於實行新關稅以及美國的表現持續出色，美元在未來一年將上漲約5%，”Kamakshya Trivedi等策略師在報告中寫道。該公司預期，歐元兌美元未來三個月內將在平價交易，六個月內的交易價格爲0.97。

5. 蒙特利爾銀行：臨時工招聘改善預示就業增長可能持續

加拿大蒙特利爾銀行分析師Jeff Silber表示，暫時的就業改善表明，12月份的就業增長可能會持續到2025年。過去三年急劇下降的臨時就業人數，終於開始放緩。Silber說，這可能是僱主對招聘變得更有信心的一個跡象，表明最近的就業增長可能更多地是一種趨勢，而不是曇花一現。儘管距離增長或復甦還很遙遠，但臨時工招聘似乎看到了曙光，尤其是在大選不確定性逐漸消退的情況下。

6. 道明證券：建議做多10年期美國國債，當前收益率具有吸引力

道明證券策略師建議投資者建立10年期美國國債的多頭頭寸，因爲當前水平“具有吸引力”，而且美國經濟增長預計將在下半年放緩。分析師稱道明證券在4.74%處建立10年期美債多頭頭寸，目標位4.30%，止損位5.05%；交易規模爲5萬美元DV01。雖然面臨著重大風險，並且近期內的經濟數據可能會受到上行殘餘季節性因素的影響，但不認爲美國經濟或通脹正在加速，並認爲在4.50-5%區間的10年期收益率具有吸引力。道明證券預計以下情況才能推動收益率走高：市場消化美聯儲加息的情境，策略師認爲這種可能性很低；財政政策進一步擴張，鑑於共和黨人在衆議院僅佔微弱多數，其程度應有限；關稅水平高於市場目前預期。

7. 凱投宏觀：加拿大央行1月利率決策或將保持平衡

凱投宏觀經濟學家Bradley Saunders表示，加拿大央行本月暫停降息的可能性明顯增加，因12月就業報告表現強勁，但民間部門招聘疲弱，以及政治和貿易的不確定性仍暗示央行即將降息25個基點。12月就業人數增加約9.1萬人，爲約兩年來最大增幅，遠高於2.5萬人的普遍預期。Saunders稱，這支持了勞動力市場狀況正在加強的觀點，儘管最近失業率呈上升趨勢。他表示，1月份的利率決定現在看來終於平衡了。

8. 摩根士丹利：英國國債拋售不構成英國央行干預的理由

摩根士丹利經濟學家Bruna Skarica在報告中說，英國國債最近幾天遭到拋售，英國財政的可持續性再次成爲關注焦點。雖然英國國債走勢急劇，但這並不像英國央行應該解決的金融穩定問題。她說：“財政問題需要財政解決方案，因此重點仍然是中國財政部接下來會怎麼說。”儘管如此，近期通脹高企、勞動力市場寬鬆、經濟活動調查疲軟，這些因素結合在一起，意味著英國央行面臨的形勢充滿挑戰。她預計英國央行將在2月降息。

9. 德意志銀行：對英國近期通脹前景持悲觀態度

德意志銀行高級經濟學家Sanjay Raja在報告中指出，英國今年上半年的通脹率將保持穩定。鑑於最低工資上漲6.7%和僱主繳納的國民保險稅增加將使服務業通脹率居高不下，物價上漲勢頭只會加快。食品價格上漲已開始顯現。“總體而言，我們對近期通脹前景仍持悲觀態度。”

中國

1. 中金：超預期非農推動美債美元創階段新高降息應該“反著做”

中金公司點評美國非農數據。該團隊認爲，本次亮點是服務業再度回暖。服務業新增就業高達23.1萬，成爲主要動力。從市場反應看，超預期的非農推動美債利率和美元創出階段新高，這也符合其自去年四季度以來判斷：認爲美元依然偏強，認爲降息應該“反著做”，降息兌現的時候就是美債利率的低點，而不是繼續看衰退，看利率下行的起點。

2. 中金：預計降準降息會繼續，但節奏可能視多個因素而定

中金宏觀發文，1月10日，中國人民銀行發佈公告，2025年1月起暫停開展公開市場國債買入操作，後續將視國債市場供求狀況擇機恢復。中金認爲人民銀行暫停國債買賣的原因是對當前市場定價潛在風險的擔心。一方面，長期國債收益率已經接近歷史經驗走廊的下方，投資性價比下降；另一方面市場對“適度寬鬆”的貨幣政策計入了不少的降息預期，已經有一定前置。展望未來，中金認爲降準降息會繼續，但節奏可能視多個因素而定。要降低實際利率，一方面需要降低名義利率，但另一方面也要提升通脹預期。在私人信貸需求仍然偏弱的背景下，提振需求和物價較大程度上取決於財政擴張的力度與節奏。此外，在風險溢價偏高的情況下，央行在發揮宏觀審慎與金融穩定功能，維護金融市場穩定方面的努力也值得關注，而不只是關注調節無風險利率方面的操作。

3. 中信證券：中國央行可能在春節前進行降準

中信證券研報指出，中國央行在四季度例會上明確表明了穩匯率、防空轉和穩房價的態度，尤其在匯率方面，新增強調三個“堅決”，匯率或是當前央行工作的重中之重。考慮到春節前居民取現、信貸開門紅、大規模置換債前置發行和繳稅大月等因素，央行可能在春節前進行降準。同時，央行可能會繼續對債市風險進行提示，並在必要的時候通過國債賣出工具穩定債市利率預期。

4. 中信證券：美聯儲或需等到3月蔡能給出較爲清晰的指引

中信證券研報指出，2024年12月美國新增非農就業人數大幅高於預期，醫療保健服務、休閒酒店業、零售業和政府部門是主要貢獻項。12月失業率下降，薪資增速穩健，2024年就業市場整體保持健康。2024年美國移民對新增就業貢獻顯著，全年新增就業人數水平低於2023年，與2018年大致相當。不過，特朗普重返白宮後，若其驅趕移民政策落地，我們預計2025年美國新增就業人數將有所減少。12月非農就業數據發佈後，市場下調對美聯儲的降息預期，我們認爲當前市場對今年下半年美聯儲降息預期的定價意義有限。我們維持此前觀點：美聯儲將在1月議息會議暫停降息觀察，或需等到3月的會議才能給出較爲清晰的指引。不過，特朗普就職日前可能發生CPI超預期和市場再度進行“特朗普交易”的情況，美債利率和美元指數仍有再度衝高風險。

5. 中信建投：調整孕育新機遇，積極佈局迎接新一輪進攻行情

中信建投研報認爲，整體來看，市場近期調整並沒有伴隨牛市邏輯的破壞，更多是提供了下一輪行情的空間，後續無論是特朗普正式就職落地、匯率穩定與央行推進降準降息、春節後流動性改善預期、中國兩會前的政策預期以及其他政策加碼催化，都有望推動新一輪進攻行情，投資者應該考慮積極佈局。

6. 中信證券：特朗普就職前後地緣對油市的擾動或難結束

中信證券表示，新年以來油市等大宗商品市場行情亮麗，主要是在冬季用能高峯期背景下美國宏觀經濟數據階段性超預期，疊加交易面地緣衝突等因素的擾動造成的。向後看，美國製造業階段性回暖的持續性仍有待觀察，當前商品市場趨勢性行情可能尚未到來。我們認爲，特朗普就職前後地緣的擾動或難結束，油價整體呈現“易漲難跌、脈衝式發酵、波動增大、多次反覆”的特點，布倫特原油中樞或位於75美元/桶左右。海外經濟與通脹擾動下，下半年中樞或逐漸抬升，全年整體易漲難跌，中樞或位於75-80美元/桶。

7. 中信建投：“以舊換新”政策加碼擴圍，稀土磁材、鋰等能源金屬受益

中信建投研報認爲，2025年“以舊換新”政策繼續推行，力度加大、範圍擴大；馬斯克表示特斯拉計劃今年製造數千臺Optimus人形機器人，未來兩年每年翻10倍。稀土磁材、碳酸鋰消費有望受益於“以舊換新”加碼及人形機器人放量。近期稀土價格受益於上游減產、下游節前備庫及消費端利好消息刺激，價格走高。據SMM，緬甸礦遲遲未能恢復正常進口，部分離子礦分離企業由於原材料短缺開始減停產，中國部分稀土原礦分離企業計劃於1月陸續停產檢修，促使下游金屬企業增加備貨意願，市場氧化物現貨流通量收緊，稀土價格小幅走高。

8. 海通策略：歷史上春季行情年年有，2025年春季行情或正孕育中

海通策略研報稱，春季行情是A股市場經典的日曆效應之一，近期市場整體表現偏弱，不少投資者非常關注2025年春季行情是否還會如約而至。核心結論：①歷史上春季行情年年有，但開啓時間與上年三四季度行情有關，若三四季度行情好，則春季行情啓動較晚。②開年下跌並不能改變春季行情的歷史規律，且牛市中春季行情幅度更大。春季行情年年如約而至，即使在歷史上出現開年下跌的情況，隨後依然會迎來春季行情。③2025年春季行情或正孕育中，增量政策落地、基本面企穩修復是催化，結構上科技和中高端製造或是中期主線。

9. 國盛證券：央行暫停買入國債，降準必要性進一步加大

國盛證券研報指出，央行暫停國債買入操作，可能在於防範利率下行過快的潛在風險，也應有穩匯率的考量。對市場而言，債券利率調整壓力將加大、尤其是短端利率。往後看，貨幣寬鬆還是大方向，央行也會“擇機降準降息”。節奏上，央行暫停買入國債後，降準必要性進一步加大、快的話1月底，降息也應在路上；對於債券而言，“調整就是機會”，2025年債牛仍可期、但波動加大。短期緊盯：1月政府債券發行節奏、可能的信貸“開門紅”。

10. 華泰證券：春節後資金面有望迎來改善窗口期關注機器人等概念

華泰證券研報認爲，上週A股市場有所調整，當前仍處於內外變量的待驗期，海外通脹風險有所上行、美聯儲降息節奏或放緩，對應中國貨幣政策應對期或有拉長，市場對於不確定性的重定價或擾動短期A股震盪中樞，春節後股指修復的動能或有好轉：1)特朗普上臺執政後，關稅等政策的能見度或有提升；2)本輪春季行情仍有一定基礎，在節後風險偏好回升下，資金迴流的意願或有增強，部分具備產業趨勢的主題配置性價比回升，交易型資金或有修復契機。配置關注：1)紅利有所調整但仍有配置價值，關注擁擠度較低的交運、公用等；2)小盤主題繼續切換至景氣科創，關注AI+、低空經濟、機器人等。

11. 銀河證券：港股估值處於相對低位水平，中長期配置價值較高

銀河證券表示，中國一攬子穩增長促消費政策落地後，效果將逐漸顯現，促進港股基本面改善。流動性方面，近期美元指數表現強勁，美債利率上升，對港股市場構成一定壓力。但在全球權益市場中，港股估值處於相對低位水平，具有較強的吸引力，中長期配置價值較高。配置方面，第一，在中國擴內需、穩消費等政策刺激下，當前估值水平相對較低的港股消費股有望上漲。第二，科技板塊依然具備較高投資機會，尤其是人工智能、消費電子、半導體等板塊。同時，新質生產力在中國經濟發展中的重要性日漸提升，政策支持力度加大。第三，在海外不確定因素擾動下，港股高股息策略仍具備吸引力，尤其是積極進行市值管理的央企高股息標的。