小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 瑞銀：A股將成爲新的居民財富蓄水池，對2025年保持樂觀

1月13日，瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊在瑞銀大中華研討會上表示，對2025年保持樂觀，A股總體會處在往上走的局勢。與房地產市場相比，A股市場有望成爲新的居民財富蓄水池。A股市場的市值在去年年底有88萬億元，還有進一步的提升空間。相信3月份市場情緒扭轉，有更多好的指標開始往好的方向走，推動新一輪個人投資者的資金淨流入。（澎湃）

2. 瑞銀：今年美元的走勢可能呈現兩個階段

瑞銀的分析師Mark Haefele在一份報告中表示，2025年美元走勢可能會分爲兩個階段，上半年的強勢可能會在下半年轉爲部分或全面逆轉。週一，美元對幾種主要貨幣的匯率達到兩年多來的最高點，該行首席投資官表示，美元“處於嚴重被高估的區域”。瑞銀預計，到2025年3月，歐元兌美元匯率將跌至平價，6月回升至1.02，然後在12月回升至1.06。

3. 滙豐：今年的布油價格預期從70美元上調至73美元

滙豐的報告指出，該行將2025年布油期貨價格預估從先前每桶70美元上調至73美元，其中第一季的預估亦由70美元升至77美元，主要反映美國對俄羅斯最新制裁影響。該行稱，由於美國上週宣佈的制裁措施使制裁名單上的油輪數量增近一倍，油價最近幾天已上漲至每桶80美元以上，這些措施將對俄羅斯原油及其產品出口產生重大影響，儘管影響短暫。該行認爲，石油市場仍然處於歐佩克+產能過剩和始終存在的地緣政治風險的拉鋸戰之中，預計布油價今年將在每桶70美元至80-85美元之間交易，略低於過去兩年。

4. 荷蘭國際：美國CPI報告不太可能緩解美債市場的壓力

荷蘭國際集團的Padhraic Garvey和Benjamin Schroeder在一份報告中稱，市場對美國12月CPI數據的普遍預估顯示，該報告不太可能緩解美債市場的看跌壓力。策略師們表示：“（美債收益率曲線的）前端已經完全反映出美聯儲今年只會再降息一次。但我們認爲，在供應和通脹壓力的背景下，尤其是在收益率的後端，上漲空間更大。”接受《華爾街日報》調查的經濟學家預計，12月份整體CPI同比將達到2.9%，而核心CPI同比預計將保持在3.3%不變。

5. 美國銀行：美元的上漲伴隨著“不對稱風險”的上升

美國銀行表示，儘管美元與全球多數其他貨幣之間的利差收窄，自美聯儲12月份會議以來它依然實現上漲，市場情緒一邊倒之際，這對多頭來說可能是個“警訊”。“儘管利差走勢相反，但美元仍獲得支撐，”美國銀行外匯策略師Alex Cohen、Adarsh Sinha和Janice Xue週二在報告中寫道：“頭寸擁擠、外匯人氣日趨一致，暴露出不對稱風險”。

6. 潘森宏觀：美國通脹指標可能將趨於走軟

潘森宏觀經濟學家薩繆爾·湯姆斯在其關於美國12月份PPI數據的報告中寫道，通脹指標可能將繼續保持高位，但隨後會逐漸走軟。儘管PPI的增幅低於預期，但其中一些對PCE指標有影響的組成部分表現強勁，特別是機票價格。美國中國定期客運航空運輸價格上漲了6.8%，這是自2001年有記錄以來12月份的最大增幅。然而，他也提到PPI中“也包含了一些令人安心的信號”，例如不包括貿易、客運和投資組合管理後的服務價格下降了0.1%。湯姆斯表示，CPI和核心PCE數據可能很快就會出現改善。

7. 荷蘭國際：英債收益率高企意味著英鎊面臨再次下跌的風險

英鎊兌美元週一觸及逾兩年低點後反彈。不過，荷蘭國際分析師Francesco Pesole在一份報告中表示，由於英國國債收益率高企，且週三英國將公佈通脹數據，英鎊仍然脆弱。他表示，儘管英國國債和英鎊可能在未來幾周企穩，但英鎊兌美元短期內仍可能進一步跌至1.20的位置。強於預期的通脹數據可能加劇對英國國債的拋售，推高收益率並打壓英鎊。Pesole還表示，不斷上升的借貸成本加大了政府在春季進一步削減開支的風險，這將損害英鎊。

8. 摩根士丹利基金：當下爲寬幅震盪階段，中期A股市場依然值得樂觀

摩根士丹利基金指出，去年年底以來市場出現快速下跌，主因市場情緒及流動性原因，並無實質利空，今日大漲也是技術性修復的需要，同時伴隨著前期流動性問題的改善。回溯去年9月底以來的行情，可以將其定義爲寬幅震盪，當下仍處於這個階段，從中期看A股市場依然值得樂觀，中國兩會之前政策預期有望重新增強，助力市場震盪上行趨勢，不少領域的產業發展向好。重點關注基本面穩健的高股息品種、高景氣的AI、具備出海能力的優勢產業以及內需政策受益的部分消費行業。（澎湃）

中國

1. 中金：激進情形下，黃金未來十年的價值中樞升至5000美元

中金研報稱，中性情形下，由於亞洲央行需要補充的黃金儲備金額巨大，且特朗普上臺後全球形勢更加複雜，美元體系信譽下降，我們預期央行購金速度至少保持現狀，即維持在1000噸/年左右。對於美國債務，我們採用美國聯邦預算委員會（CRFB）基準情形下的預測結果，美國財政赤字在未來10年多增7.5萬億美元左右。我們同時假設特朗普不會導致通脹失控，CPI未來穩定在3%，擬合金價在未來十年升至3300美元/盎司。激進情形下，假設亞洲央行希望更快補充黃金儲備，加速購金至1500噸/年（央行購金過快可能拉昇黃金價格，提高購金成本，我們不對央行購金節奏做出過高假設）。財政方面，我們假設特朗普大幅擴張財政，達到CRFB預測的上限，即額外增加美國財政赤字15萬億美元左右，同時採納PIIE對於特朗普衝擊的通脹路徑預測，即通脹先衝高至9%，然後再降至3%中樞，計算出黃金未來十年的價值中樞升至5000美元/盎司。中金建議維持超配黃金，適度淡化黃金的短期交易價值，關注黃金的長期配置價值。

2. 中信建投：軍工行業已逐步進入新一輪週期

中信建投研報稱，軍工行業基本面已經開始加速回暖，一季度各類催化劑特別是訂單公告有望持續兌現，當前投資軍工板塊已經具備較高性價比，新舊週期的拐點已經出現，板塊回調建議加倉。軍工行業已逐步進入新一輪週期，由“量價齊升”過渡到“量增價穩”階段，由“平臺放量”過渡到“建體系，補短板”階段，由“全面增長”過渡到“結構性增長”階段，或將開啓第二輪結構性週期復甦。行業未來增長主要呈現結構性特徵，傳統領域增長穩定，新域新質領域增長有望遠超行業均值，建議配置端向新領域龍頭及有新增長曲線的傳統龍頭傾斜。

3. 中信證券：預計鉑族金屬將面臨持續短缺，價格或長期上行

中信證券研報指出，中國鉑族金屬資源極度匱乏，鉑族金屬二次資源種類繁多且品位較高，在中國鉑族金屬工業中地位愈發重要，中國物資再生協會貴金屬工作委員會規劃到2027年鉑族金屬回收量達70噸，自給率提升到45.0%。根據我們測算，2028年鉑族金屬回收市場規模有望突破200億元，其中石化、精細化工行業及廢汽車尾氣催化劑領域鉑族金屬回收量有望增至25.2/48.9噸。我們預計鉑族金屬將面臨持續短缺，價格或長期上行，鉑族金屬回收行業有望充分受益。

4. 中信證券：銀行板塊短期仍具確定性較強的價值空間

中信證券研報稱，從央行最新表態來看，央行在金融支持經濟高質量發展政策表述上定調積極，但當前增量貨幣政策出臺仍有待央行根據中國經濟運行態勢、匯率走勢和債市走勢等相機抉擇，當前央行對銀行經營穩健性和息差壓力高度重視，銀行資產負債定價平衡或爲後續相關政策的重要考量之一。2025年年初至今銀行股表現平穩，好於紅利板塊，核心原因在於銀行股基本面對應的正股仍有確定性較強的價值空間。在重估銀行信用風險資產背景下，中信證券假設的條件是經濟不會步入極度悲觀情景，“好於交易估值隱含預期”的現實繼續演繹，疊加保險、被動、主動等機構配置行爲的積極影響，因此預計2025年上半年銀行股仍有確定較強的回報行情。