小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 大摩：不再預期美聯儲3月份降息，預計6月將會降息

摩根士丹利經濟學家表示，已不再預期美聯儲3月份降息，現預計今年6月將有一次降息。特朗普政府徵收關稅的速度比我們預期的更快，這可能會意味著通脹回落會在較高的通脹水平上停滯，從而阻斷近期任何降息的可能性。

2. 花旗：關稅進一步升級將導致在6-12個月內看漲黃金

花旗表示，我們認爲關稅進一步升級將導致在6-12個月內看漲黃金，金價將升至每盎司3,000美元；同時看漲白銀，將升至每盎司36美元；我們還看跌銅價在未來三個月將跌至每噸8,500美元。

3. 花旗：特朗普和石破茂可能會討論日元疲軟問題

花旗策略師認爲，美國總統唐納德·特朗普在跟日本首相石破茂即將舉行的會談中，威脅要對日本加徵關稅的風險很低，不過日元疲軟可能會是個問題。“目前特朗普總統尚未對日本採取特別強硬的立場，”花旗分析師Osamu Takashima、Daniel Tobon和Brian Levine在報告中寫道。但不能完全排除他在本週峯會上突然對日本採取更強硬立場的可能性。“隨著特朗普政府的貿易政策逐漸成形，對日元疲軟無所作爲可能會導致關稅風險，”他們表示。他們估計，美元/日元短期內回升至157的風險似乎大於跌破153的風險。“自然而然就會想到，總統特朗普和中國財政部長斯科特·貝森特私下可能對日元疲軟感到不滿，”他們寫道。花旗策略師的基本情境預測是，日本將解決日元疲軟問題，包括通過貨幣政策正常化。

4. 小摩：特朗普的關稅計劃不太可能增加信貸風險

摩根大通公司分析師Eric Beinstein和Nathaniel Rosenbaum表示，除非對歐盟徵收高額關稅，或者經濟狀況迫使美聯儲加息，否則特朗普提出的關稅不太可能對投資級信貸風險或利差產生重大影響。

5. 高盛：仍預計加拿大石油生產商最終將承擔大部分的關稅負擔

高盛稱，仍預計加拿大石油生產商最終將承擔大部分的關稅負擔，由於替代出口市場有限，加拿大原油每桶將比正常水準貼水3至4美元，美國成品油消費者將承擔剩餘每桶2至3美元的負擔。高盛估計，由於10%的進口關稅，加拿大對美國的天然氣出口量可能小幅下降每日1.6億立方英尺，對美國天然氣價格幾乎沒有任何影響。

6. 高盛：風險仍傾向於新西蘭聯儲將進一步降息

高盛首席經濟學家安德魯·博亞克表示，從政策角度來看，數據顯示新西蘭失業率達到5.1%的4年高點，這再次表明新西蘭聯儲將在上半年連續降息，包括在本月晚些時候的政策會議上再降息50個基點。預計新西蘭聯儲將從4月份開始，將每次會議的降息速度放緩至25個基點，最終官方現金利率在7月份達到3.0%的水平。不過，如果近期調查數據的改善不能轉化爲經濟的改善，那麼降息速度更快、幅度更大的風險就會出現。

7. 法國興業銀行：預計美元指數進一步上漲，有望接近2022年峯值

法國興業銀行首席外匯策略師Kit Juckes表示，如果各國就關稅問題與美國達成協議，美元可能會出現“小幅回調”，但由於美國經濟仍優於世界其他地區，美元仍將保持強勢。他表示，預計彭博美元即期指數將進一步上漲，並可能接近2022年9月觸及的峯值。“一旦發現消息並不像我們想象的那樣對全球不利、對美元有利，就像今天的情況一樣，那麼就會帶來小幅回調，然後我們等待下一條消息，”他說。“我們可能會看到美元指數繼續在非常高的區間波動……我不能大舉買入美元，因爲真的很貴，”他說。“人們將逢高拋售歐元”，他說，歐元可能會跌至平價甚至更弱，“根本原因是美元持續走強”。

中國

1. 中信證券：AI提升風偏，春季躁動加速

中信證券研報表示，展望2月，中國資產重估敘事在形成，春季躁動進入加速階段，交易更加極致，港股的流動性改善空間邊際上優於A股，行情重心更偏港股。首先，從A股大勢層面來看，關稅擾動落地後外部風險在4月前步入平靜期，春季躁動時間窗口更加清晰，國產AI重估成爲重要情緒催化，而中國宏觀政策因素影響暫時淡化，產業信息和情緒的定價極爲迅速，交易會更加極致。其次，從市場流動性層面來看，A股短期資金面增量相對有限，中長期資金入市進程和機制更值得關注，相較而言，港股的流動性改善空間更大，進攻屬性增強，流動性的長期改善趨勢將提升其戰略配置地位。最後，從配置策略來看，風格上，預計市場將在春季躁動期間先演繹極致高波風格，後逐步向低波轉換；板塊上，建議重新重視非美出海邏輯在年報季的持續兌現；行業上，先看AI爲代表的強勢主題極致演繹，後轉向紅利+非美出海。

2. 中信證券：DeepSeek有望帶動中國AI全產業快速發展

中信證券研報指出，DeepSeek V3以及R1大模型以其低成本+高性能+開源等特點引發全球關注，其通過模型層面的創新，在芯片受限/低算力投入的背景下達到了全球頂尖閉源模型的性能水平。DeepSeek是生態級的突破，有望帶動中國AI全產業的快速發展，同時其開源與低成本的特性亦有望賦能AI應用廠商，加速推動端側AI落地。此外，DeepSeek有望驅使全球AI算力軍備競賽進一步升級，帶動北美CSP廠商資本開支持續增長。

3. 中信建投：在深度推理的階段，模型的未來算力需求依然會呈現爆發式上漲

中信建投研報表示，DeepSeek R1訓練和推理算力需求較低，主要原因是DeepSeek R1實現算法、框架和硬件的優化協同。過去的預訓練側的scaling law正逐步邁向更廣闊的空間，在深度推理的階段，模型的未來算力需求依然會呈現爆發式上漲，充足的算力需求對於人工智能模型的性能進步依然至關重要。

4. 中信證券：AI、智慧交通、人形機器人等十大主題將貫穿2025年全年A股行情

中信證券表示，四大因素共同推動2025年全年A股市場的主題投資機遇。四大因素包括資金風格偏好、商業技術催化、政策落地驅動、中美博弈推動，其具體內容如下：其一，個人投資者和活躍機構將成爲增量資金主要來源，此類資金的風格偏好更聚焦於主題投資。其二，在AI等新技術成熟和新商業模式清晰催化下，更多新興產業有望步入高速成長期。其三，政策發力驅動經濟新舊動能轉換，“先立後破”下傳統產業整合和新質生產力發展雙雙提速。其四，中美博弈進入新階段，自主可控、貿易摩擦和出海發展等主線將升級迭代。十大主題將貫穿2025年全年A股行情，他們分別是：①AI+、②智慧交通、③人型機器人、④悅己經濟、⑤首發經濟、⑥生物製造、⑦未來能源、⑧中美博弈、⑨資本運作、⑩產能化解；本報告對這些主題的驅動催化、受益邏輯、細分方向進行了研判。

5. 國泰君安：DeepSeek—R1的推出有望加速AI應用落地

國泰君安研報表示，DeepSeek—R1的推出體現了開源範式下技術進步的速度，以及在AI訓練、推理上成本大幅度壓縮的可能，AI的廣泛落地有望加速，可從幾個重點方向佈局：1）具備優秀大模型能力的公司有望逐步開始變現和改造現有業務。2）關注有望快速商業化落地的教育、娛樂應用、電商場景。3）AI視頻生成技術同樣有巨大應用前景，內容製作、IP開發、營銷宣傳將得到更好發展。4）AI娛樂方向將受益於生成式內容質量的提升，如AI遊戲、AI音樂、AI陪伴等。5）關注AI硬件落地發展，如AI眼鏡、AI手機、AI PC、AI音箱等。

6. 海通證券：DeepSeek性能出色，有望推動AI應用加速爆發

海通證券研報表示，近年來中國模型進步顯著，2024年Kimi、豆包等模型逐步出圈，並帶來用戶使用習慣的養成。本次DeepSeek-R1的發佈，在性能對齊OpenAI-o1正式版、但成本更低，有望帶來下游更爲廣泛的應用落地和商業化機會，持續看好AI應用的投資機會。