小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 美銀：美股的全球主導地位正在減弱，建議做多中國股票

美國銀行策略師預計，美國股市在2025年初停止了持續上漲後，其領先優勢將繼續消退。包括Michael Hartnett在內的策略師指出，今年迄今爲止，巴西、德國、英國、中國和加拿大等股市的回報率都高於標普500指數，這是因爲所謂的七大科技公司未能提供他們長期以來所提供的推動力。他們建議做多中國股票，因爲他們預計貿易和科技戰不會升級。在債券方面，美國銀行預計美國國債收益率將降至4%以下，因爲美國總統特朗普希望解決政府支出問題，阻止債務螺旋式上升，同時也希望國會批準他的減稅計劃。

2. 大摩：日元/美元還有更多走強空間

摩根士丹利策略師表示，隨著市場消化美日政策利率趨同以及關稅相關不確定性，2月份在G-10貨幣中跑贏的日元還有更多上漲空間。日元兌美元本月迄今已上漲2.4%；“最終，關稅實施的越快，美元/日元的下行潛力就越大”，策略師Koichi Sugisaki和David Adams在2月7日的一份報告中稱。他們表示：“市場越來越多地體現出增長放緩風險”。

3. 巴克萊：未來一年美國的通脹率將增加0.2個百分點

巴克萊全球通脹相關研究主管邁克爾•龐德表示，通脹指數化債券的價格反映出，未來一年美國的通脹率將增加0.2個百分點，其中約四分之一是由汽油造成的。

4. 凱投宏觀：通脹預期上升爲美聯儲暫停寬鬆加碼

美國1年通脹預期中值升至自2023年11月以來的最高水平，凱投宏觀助理經濟學家魯本•加加洛•阿貝格斯寫道：“這至少爲美聯儲保持謹慎、暫停寬鬆週期一段時間增加了另一個理由。”更高的通脹預期並不是美聯儲目前面臨的唯一通脹逆風。1月份工資增長繼續超過預期，這可能會推高服務業的通脹。經濟學家預計，美聯儲官員將在3月18日至19日的政策會議上維持利率不變，甚至可能在6月的會議上延長暫停降息的時間。

5. 三菱日聯：若薪資增長支持日本央行加息，美元/日元將跌至140

三菱日聯信託銀行駐紐約的外匯交易員Yuya Yokota表示，如果薪資繼續增長，日本央行今年可能有理由進一步加息，從而可能推高日元。“日本央行和政府都聲明承認日本處於通脹狀態，”他說。“如果工會繼續推行加薪政策，那麼9月和12月加息可能是合理的，這種情況下日元可能會穩定在140的水平。”預計短期內美元/日元將在148-155之間波動。Yokota表示，雖然對日本央行加息的預期利好日元，但對美國可能對日本加徵關稅的擔憂起到制衡作用。

中國

1. 中信證券：維持美聯儲今年降息2次的判斷

中信證券研報指出，2025年1月美國新增非農就業人數低於預期，醫療保健服務、零售業和政府部門是主要貢獻項。洛杉磯的山火以及美國其他地區的嚴寒天氣並未對整體就業市場產生明顯影響。失業率下降、薪資增速上升，加之年度修訂下調人數少於初步修訂，就業市場保持健康。我們預計馬斯克領導的政府效率部（DOGE）對2025年新增非農就業影響較小。非農數據打破了12月CPI發佈後市場較爲樂觀的情緒，降息預期再度後置。接下來市場的焦點將圍繞特朗普的關稅迷霧和通脹預期，預計美股將維持高波動狀態，若1月CPI或關稅計劃超預期，美債利率和美元指數或將再次上行。我們維持美聯儲今年降息2次、每次25bps的判斷。

2. 中信證券：AI交易正在進入3.0階段

中信證券研報指出，AI交易正在進入3.0階段。1.0階段以基建算力爲核心、英偉達鏈爲代表，2.0階段以預訓練放緩、部分應用落地爲標誌、美股SaaS公司和字節鏈、AI眼鏡鏈爲代表，3.0階段的核心敘事將是Agent大規模落地，C端和B端應用、新型硬件平臺交替爆發，2025年可能成爲Agent元年。大語言模型LLM正在成爲下一個時代操作系統的核心，Agent本質上是基於LLM OS生長的新型軟件和APP，具備重塑應用生態的可能性，由此將帶來交互方式的升級、流量入口格局的洗牌、內容分發向任務分發的商業模式切換三方面底層邏輯的改變。

3. 中信證券：中國科技類資產價值正在被全球投資者重估，預計本輪行情仍將繼續演繹

中信證券研報表示，由技術變革驅動的春季躁動行情明顯加速，交易風格和結構愈發極致，後續行情分化不可避免。中國科技類資產價值正在被全球投資者重估，中美估值差有望收斂。預計本輪行情仍將繼續演繹，結構的分化和行情的節奏將更爲關鍵，當前建議強化以端側AI爲核心的產業邏輯突出板塊，後續轉向非美出海+紅利的槓鈴策略。

4. 民生證券：雲廠商是DeepSeek能力的“放大器”

民生證券表示，DeepSeek開源給予了雲服務廠商低門檻部署世界級AI“殺手級應用”，雲廠商擁有充足的算力“彈藥”與用戶覆蓋能力，是DeepSeek能力的“放大器”，能彌補DeepSeek自身算力緊缺與大規模用戶服務部署難題，雲服務廠商市場需求有望迎來廣闊機遇，擁有海量GPU資源邊緣側雲服務廠商或是最佳受益者。

5. 中金公司：港股反彈超預期，後續關注AI科技發展趨勢

中金公司研報稱，在經歷了年初兩週的連續回調後，港股自1月中旬開啓了反彈行情，且明顯跑贏A股，這也契合中金公司提示的恆指19000點是關鍵支撐位，低迷時可以更積極的介入。但是，節後的反彈力度卻超出多數投資者的預期。1）本輪行情的驅動因素？AI熱情推動科技領漲，情緒是主要驅動。2）後續的可能變數？關稅進展和政策預期互爲因果，AI科技趨勢更加關鍵。海外方面，特朗普漸進式關稅短期影響相對可控。然而關稅壓力減輕與DeepSeek在產業上帶來的興奮等反而可能使中國短期政策加碼的可能性降低。相比之下，AI產業的發展前景更爲關鍵，但目前還無法做出確切判斷。

6. 國金證券：DeepSeek推動“算力平權”，關注端側AI和Agent投資機會

國金證券表示，在推理側算力成本降低之後，“算力平權”將有望加速端側AI和Agent應用落地，同時落地應用也帶來網絡安及信創建設需求。建議關注中國生成式大模型龍頭，同時AI硬件有望成爲應用落地的新載體，AI相關功能打磨能夠帶動C端應用月活量、付費率提升，提高企業市場競爭力。

7. 海通證券：AI全面落地的時代有望在DeepSeek系列模型的推動下加速到來

海通證券研報表示，DeepSeek系列模型的共通之處在於，都在憑藉對算法、框架和硬件的協同優化，大幅降低了訓練與使用成本，同時維持了行業頂尖的性能水平，使其在性價比上遠超同類競品。這些經過蒸餾處理的輕量化模型，能夠輕鬆進行端側部署。總結來說，DeepSeek的系列模型正在通過高性能+低價格的模式打開全新的AI發展範式，AI全面落地的時代也有望在其的推動下加速到來。

8. 民生證券：雲廠商是DeepSeek能力的“放大器”

民生證券表示，DeepSeek開源給予了雲服務廠商低門檻部署世界級AI“殺手級應用”，雲廠商擁有充足的算力“彈藥”與用戶覆蓋能力，是DeepSeek能力的“放大器”，能彌補DeepSeek自身算力緊缺與大規模用戶服務部署難題，雲服務廠商市場需求有望迎來廣闊機遇，擁有海量GPU資源邊緣側雲服務廠商或是最佳受益者。

9. 中金公司：預計地產板塊2025年行情或延續波段式交易

中金公司發佈研報稱，地產行業政策持續優化突破，既創新性提出收儲工具，亦明確“止跌回穩”發展目標，基本面（市場或企業）處在尋底企穩的過程中。若房價跌勢趨緩企穩，板塊有望開啓趨勢性行情，對應地產股在短期和中長期的投資空間均豐厚。把握波段行情中的個股alpha機會。我們預計板塊2025年行情或延續波段式交易，即政策在基本面承壓時予以支持並提振市場情緒，股價中樞由去年“前低後穩”有望轉爲“全年走穩”。