小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 高盛：A股有望在未來三個月內反超港股，仍支持增持中國A股和H股

高盛認爲在估值優勢和政策預期支撐下，A股有望在未來三個月內反超港股，預計將有2%的超額回報。此外，A股相對H股的估值溢價已從三個月前的34%收窄至目前的14%。如果回升至過去一年的平均水平，意味著A股估值有約10%的上升空間。分析師表示，從基本面和流動性的角度來看，人工智能的發展將繼續使H股受益。他們認爲A股有追趕的空間，將能夠縮小與H股的回報差距。隨著全球基金增加在中國的配置，H股可能繼續受到青睞。

2. 凱投宏觀：加拿大零售銷售不太可能改變央行的想法

凱投宏觀的經濟學家布朗（Stephen Brown）說，加拿大零售銷售在經歷了上月的大幅增長後，1月份料出現下滑，因此加拿大央行下個月的利率決定不會發生變化。他預計，加拿大央行的決定將取決於下週公佈的四季度GDP數據，以及美國定於3月4日實施的關稅是否生效。不過，這位經濟學家指出，12月份零售額意外上升，表明月度GDP環比增長0.3%，而不是他此前預期的0.2%。他說，這爲新的一年提供了更好的交接機會，不過也可能只會將第四季度GDP年化增長率從此前預期的1.8%推高至1.9%。

中國

1. 中信證券：政策優先級相對有限，無需對特朗普的投資政策備忘錄的內容過度解讀

中信證券研報稱，特朗普簽署《美國優先投資政策》備忘錄。我們認爲，需正確理解“總統備忘錄”的功能。與“總統行政令”和“國會法案”相比，“總統備忘錄”不具有法律強制性，更多用於表達傾向立場，並非政策落地，不代表中美雙向投資政策已發生實質性變化，特別是預計不會影響當前全球資金對中國資產的關注。具體來看，在美國對外投資方面，備忘錄試圖加強對於美國對華投資的審查，但近年來美國政策界對類似措施的爭議較大，我們判斷其政策優先級也相對有限，因此無需對該備忘錄表的內容過度解讀；外國對美投資方面，備忘錄提出美國將繼續保持對外資的“開放態度”，但將在關鍵技術等領域加強對來自中國的投資審查，這與近年來的現狀並無本質差異，難有超預期影響。

2. 中信建投：算力強基要求綠色低碳，綠電消納需求有望提升

中信建投研報指出，近期，工信部發布《關於組織開展算力強基揭榜行動的通知》，在電力方面，強調綠色低碳計算，提出到2026年達成算力中心可再生能源比例30%的目標。伴隨開源大模型性的廣泛部署，AI應用場景有望加速拓寬，智能算力及其用電需求有望維持高增。在綠色算力的要求下，數據中心的可再生能源消納需求有望提升，相應的綠電、綠證消費需求也將持續增長，疊加重點用能單位可再生能源消納責任分解，新能源項目的環境價值的加速兌現。同時，在差價結算機制且新舊項目分類施策的背景下，存量新能源項目在市場化比例提升的同時仍有望維持較高的盈利能力。

3. 中信證券：AI板塊料將縮圈，智能駕駛和端側AI值得持續關注

中信證券認爲，DeepSeek帶來的情緒催化歸於平靜後，預計AI板塊會向景氣確定性更強的方向縮圈，智能駕駛和端側AI值得持續關注，DeepSeek推動的AI本地化部署浪潮也會帶來市場對端側設備芯片、內存和電池等環節的關注。

4. 中信證券2025年消費電子投資策略：看好內需、AI、出海三大成長機遇

中信證券研報認爲，展望2025年全年消費電子投資方向，建議聚焦內需、AI、出海三大成長機遇。其中，內需方面，需要重點關注消費電子國補對智能手機等產品的需求帶動；AI方面，需要關注AI手機、AIoT、汽車智能化三大方向；出海方面，建議關注公司的成長機遇。

5. 中信建投：市場主線仍是AI+，繼續重點關注政策預期差與產業趨勢共振方向

中信建投研報指出，市場主線仍是AI+，若交易過熱導致回調，預計仍是再佈局與進攻機會。本週A股市場大漲主要受益於阿里巴巴的資本開支計劃。超預期的資本開支加強市場對科技板塊的信心，市場短期未必能有持續強催化，但中期產業景氣演進是大勢所趨，即使後續科技板塊出現短暫的技術性回調，資金的濃厚參與意願仍可能爲行情提供支撐。繼續重點關注政策預期差與產業趨勢共振方向。行業：互聯網、通信、電子、計算機、傳媒、有色等。主題與方向：AI國產算力鏈、機器人、低空經濟。

6. 中信建投：市場主線仍是AI+，繼續重點關注政策預期差與產業趨勢共振方向

中信建投研報指出，市場主線仍是AI+，若交易過熱導致回調，預計仍是再佈局與進攻機會。本週A股市場大漲主要受益於阿里巴巴的資本開支計劃。超預期的資本開支加強市場對科技板塊的信心，市場短期未必能有持續強催化，但中期產業景氣演進是大勢所趨，即使後續科技板塊出現短暫的技術性回調，資金的濃厚參與意願仍可能爲行情提供支撐。繼續重點關注政策預期差與產業趨勢共振方向。行業：互聯網、通信、電子、計算機、傳媒、有色等。主題與方向：AI國產算力鏈、機器人、低空經濟。

7. 中金公司：低空經濟應用場景拓展有望漸次展開

中金公司研報指出，應用場景的拓展有望漸次展開，eVTOL商業運營將改善傳統通航財務模型。1）低空經濟應用場景涵蓋測繪、巡檢、消防、物流、旅遊、交通、農業等衆多領域，隨著飛行器經濟性、安全性等核心技術指標不斷優化，低空經濟商業應用有望遵循“載物—載人”、“旅遊—交通”的順序漸次展開。2）eVTOL作爲低空核心飛行器之一，具有速度快、低運營成本等優勢。eVTOL的商用有望在景區觀光等場景率先落地，隨著eVTOL應用場景持續拓展，有望爲傳統通航企業財務模型帶來改善。

8. 華泰證券：中國資產重估行情或進一步擴散

華泰證券指出，上週A股震盪上行，阿里財報超預期帶動下半周科技板塊繼續上行，中國資產重估行情或進一步擴散：第一，產業、地產、民企營商環境等積極因素繼續湧現，阿里財報超預期有望推動AI主題投資向產業賽道投資過渡；第二，全球資金在中美權益資產之間再平衡，目前主動配置型外資對本輪行情參與程度仍不高，若後續長線外資迴流，外資偏好的中國優勢產業和高ROE資產或受益；第三，參考過往產業週期行情，產業邏輯強化或帶來擁擠度中樞抬升，當前或可適當放寬對擁擠度的容忍度。配置上，電子、傳媒等擁擠度較高，繼續在科技內部高低切，關注醫藥、金融等受益於AI的低位板塊。

9. 華泰證券：DeepSeek提振擴產預期，看好設備國產替代

華泰證券研報指出，中長期來看，DeepSeek顯著降低大模型訓練成本，且加速AI應用落地，這將驅動國產AI芯片需求持續增長帶動上游製造鏈擴產需求。建議投資者關注中國AI芯片製造鏈投資機會：1）國產AI芯片製造採用7nm及更高的先進製程，中國先進製程擴產有望加速，相關標的爲中芯國際、華虹半導體；2）國產AI芯片採用CoWoS先進封裝，中國在封測環節具備較強全球競爭力，中國先進封裝有望進入起量元年，相關標的爲長電科技、通富微電等；3）中國先進製程及先進封裝產能建設提速，爲國產前後道設備在高端產線商業化提供良好契機，持續看好設備國產化。

10. 國泰君安：國產大模型成爲AI眼鏡需求爆發新驅動，產業進入需求放量期

國泰君安研報表示，AI眼鏡引領AI消費新場景，看好核心零部件和具備流量、內容優勢的整機制造商。國產大模型成爲AI眼鏡需求爆發新驅動，中國具備AI眼鏡規模化的產業基礎，國家擴內需政策強調大力促進科技消費，產業進入需求放量期。推薦：1、主控芯片、視覺和聲光學核心零部件公司；2、具備用戶流量和內容生態優勢的整機品牌公司；3、具備自研大模型迭代升級和內容製作能力的公司。

11. 國泰君安：國產大模型驅動AI眼鏡需求爆發，產業需求進入放量期

國泰君安研報指出，國產大模型成爲AI眼鏡需求爆發的新驅動，中國具備AI眼鏡規模化的產業基礎，國家擴內需政策強調大力促進科技消費，產業進入需求放量期。IDC預計，2025年中國AI眼鏡出貨量將達280萬副，同比增長107%。中國信通院已啓動AI眼鏡專項測試，爲產業發展提供標準支持。A股上市公司中，星宸科技已在AI眼鏡芯片上投入研發資源，計劃2025年推出產品；瑞芯微的通用AIoT芯片平臺已應用於AR、VR設備，其視覺類芯片可應用於AI眼鏡。