小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 丹斯克銀行：美日做空策略表現良好，仍有下行空間

丹斯克銀行外匯分析師表示，在金融市場風險情緒全面惡化之後，油價和美國國債收益率大幅下跌，導致美元兌日元昨日跌破149。我們此前建議做空美元兌日元，目前該貨幣對正接近我們設定的147的溫和目標價位。因此，此前的建議仍然有效，但我們認爲該貨幣對還會進一步下跌。

2. 法巴銀行：歐洲央行後續降息節奏可能更爲漸進

法巴銀行的Stephane Colliac和Guillaume Derrien在報告中寫道，由於通脹壓力迫在眉睫，歐洲央行可能會選擇暫停降息。他們表示，隨著潛在壓力的緩解，歐元區通脹率正朝著歐洲央行2%的目標靠攏，但能源價格的上漲可能會在更長的時間內保持較高的總體價格漲幅。服務業的通脹也有可能與潛在的關稅一樣破壞通脹走低的道路。這兩位經濟學家說，雖然歐洲央行很可能在下週會議上降息，但後續降息節奏可能更爲漸進。

3. 摩根士丹利：美債進一步反彈需要降息預期大幅提高

摩根士丹利研究公司策略師表示，除非市場大幅提高對美聯儲降息的預期，否則美國國債不太可能進一步反彈。他們在報告中說：“國債市場的進一步反彈可能需要鴿派的轉變。”他們估計，如果市場預估的美聯儲基金利率谷底從目前的3.65%左右降至3.25%，10年期美債收益率可能會跌破4.00%。

4. 荷蘭合作銀行：歐洲防務擔憂和經濟疲軟前景將打擊歐元

荷蘭合作銀行外匯策略師Jane Foley在報告中稱，由於對歐洲防務和經濟增長疲軟的擔憂，歐元今年可能表現不佳。特朗普在歐洲安全保障問題上的轉變凸顯了歐洲的脆弱性。儘管歐洲各國承諾增加國防開支，但德國即將上任的總理默茨的努力可能會因極右翼和極左翼政黨的強勢存在而受阻。人們擔心默茨將難以推進結構性改革，這可能意味著德國將長期處於緩慢增長的狀態。“在這種情況下，考慮到美國新關稅的前景，歐元走軟可能會受到歐洲出口商的歡迎。”

中國

1. 招商宏觀：美聯儲或提前放緩甚至中止縮表

招商宏觀研報認爲，考慮到SOFR利率季末跳升，債務上限問題或導致TGA賬戶下降後驟升、增加準備金和回購市場流動性供需波動等風險信號，美聯儲或提前放緩甚至中止縮表，以提前應對金融市場流動性壓力。而另一方面，如果美聯儲增加再通脹風險的政策權重，美國金融市場再現流動性衝擊，那麼美股資本流動的順週期屬性會放大市場波動，進一步催化美元指數的下行。

2. 華泰證券：地產行業積極信號共振，邁過“最壞時刻”

華泰證券認爲，房地產“止跌回穩”是2025年要一鼓作氣完成的目標，並不會半途而廢。2025年將有望看到：1、一線及部分二線城市總體成交量（新房+二手房）有望穩中有升，其他城市逐步走向平穩；2、一線城市爲代表的重點城市房價有望實現“止跌回穩”，同時這些城市的核心地段地價或將“穩中有升”；3、政策會加力護航“止跌回穩”之路，包括核心城市行政政策、房貸利率、去庫存和城中村改造等的繼續優化。多維積極因素共振下，此前的擔憂都有了一定的解法：1、房地產頭部企業風險外溢的擔憂逐步緩解；2、相較於2024年的整體性房價調整，2025年有望看到結構性“止跌回穩”；3、高庫存問題在“去庫存”政策落地下將得到一定改善。我們看好重點城市區域市場的量價回升，以及在對應區域擁有儲備或新獲取資源的房企的估值修復，同時業績與現金流穩健的物管公司亦有望受益於市場止跌回穩。

3. 國金證券：人形機器人開啓量產元年，材料端迎來機遇

國金證券研報表示，隨著人形機器人迎來量產元年，上游核心化工新材料也將從中持續受益。從人形機器人的結構組成來看，“大腦”和“小腦”涉及到的相關材料爲AI材料，“肢體”部分需要應用化工新材料實現輕量化和“感知”功能。從應用方向分類，助力機器人實現輕量化的材料主要爲高端工程塑料和碳纖維，其中高端工程塑料包含聚醚醚酮（PEEK）、聚酰胺（PA）、聚苯硫醚（PPS）、液晶聚合物（LCP）、熱塑性彈性體（TPE）和超高分子量聚乙烯（UHMW-PE）等；幫助機器人實現感知交互能力的電子皮膚涉及到的主要材料爲柔性傳感器和基底材料，其中運用最廣泛的兩種柔性基底材料爲聚二甲基硅氧烷（PDMS）和聚酰亞胺(PI)薄膜。

4. 國金證券：人民幣資產的“避險+升值”雙重屬性或吸引更多長期配置型資金

國金證券指出，未來需重點關注央行流動性管理節奏、外資機構行爲變化以及地緣政治的調整方向，以上因素或將主導熊貓債票面利率的短期波動與中長期趨勢。從國際形勢看，特朗普重返白宮後，關稅政策落地不及預期，近期披露的宏觀數據疲弱，中長期美債收益率回落，美聯儲降息預期再次升溫。另一方面DeepSeek技術突破推動A股科技股價值重估，主流外資機構看多情緒濃厚，多重因素疊加推動此輪人民幣階段升值行情。若人民幣升值行情得以延續，外資持有熊貓債的實際回報將因匯率走強而提升，人民幣資產的“避險+升值”雙重屬性可能吸引更多長期配置型資金。

5. 中信建投：當前人工智能已經進入景氣驗證階段，有望成爲市場長期主線

中信建投表示，以人工智能爲核心的關鍵技術突破正在帶來新一輪產業創新浪潮，“人工智能+”已經成爲A股當前最重要的投資主線。通過對兩次行情的深度對比覆盤，我們認爲當前人工智能已經進入景氣驗證階段（類似2013年年初），有望成爲市場長期主線。未來行情可能“由硬到軟”，從龍頭擴散，重點關注端側和應用領域的爆發式增長。

6. 國泰君安：DeepSeek融入政務流程有助於政府大幅提升效率

國泰君安證券認爲，DeepSeek融入政務流程有助於政府大幅提升效率。政務服務作爲與民衆生活息息相關的關鍵領域，正面臨著持續優化與升級的迫切需求。將模型的黑盒計算能力與邏輯判斷的白盒結合，將本地模型能力融入現有“一網通辦”、“一網統管”中，有望大幅提升政務服務效率。引入AI技術並非簡單的工具更迭，而是政務服務理念與模式的深度重塑。隨著應用場景的擴張，對於本地算力需求或國資雲的算力需求將持續釋放，政務IT企業和國資雲運營方有望充分受益。

7. 國新證券：稀土總量調控政策出臺，價格中樞有望上移

國新證券發佈研究報告稱，此次政策通過全鏈條監管(從開採到流通)和集團化整合，凸顯稀土作爲戰略資源的地位。以“全口徑供給管控+全流程追溯”爲核心，標誌著中國稀土行業進入精細化治理階段。在供給剛性收縮與新興需求共振下，稀土資源戰略價值將持續凸顯。短期內，需觀察指標分配細則和進口礦管控落地情況，長期看，政策與新興需求(如機器人、低空經濟)共振，有望推動稀土產業鏈向高附加值升級。頭部企業憑藉資源整合能力和合規優勢，或主導行業格局重構。

8. 長城證券：政策首提農業新質生產力，推動農機向高質量發展

長城證券發佈研報稱，農業新質生產力強調科技創新的引領作用，這將促使農業機械企業加大在智能化技術方面的研發投入，如將新能源、數字技術、人工智能等成熟技術應用於農機裝備，實現農業機械的智能化升級，同時對國產農機裝備的自主可控能力提出了要求。市場端，文件中也提出推進老舊農機報廢更新，有望加強新型農機的市場需求，加速老舊農機的淘汰，推動農業生產方式向智能化、精準化、高效化轉變。在此背景下，具備技術創新能力、產品質量可靠、售後服務完善的農機企業，將有望擴大市場份額，提升其盈利能力。