小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 摩根士丹利：上調中國股票評級至“平配”

摩根士丹利近期上調中國股票評級至“平配”，摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅在近期媒體分享會中指出，MSCI中國指數的股本回報率已經有了明顯的提升，尤其是在科技創新和民營企業復甦的背景下，投資回報率的中位數有了顯著增長。同時，國際投資人對中國市場的配置也應該會逐步增加，預計未來兩年內，中國股市的投資回報率有望追趕甚至超越其他新興市場。估值層面，多重利好正在重塑全球投資人的預期，俄烏停火概率上升降低地緣風險溢價，民營經濟地位獲政策重申，AI與機器人領域的突破打破“中國科技掉隊”的偏見。王瀅預計，MSCI中國指數市盈率將從過去兩年的8-10倍區間至少修復至10-12倍。

2. 荷蘭國際：歐元可能因信心調查疲弱和月末資金流動而下跌

荷蘭國際分析師Chris Turner在報告中稱，如果調查顯示歐盟消費者信心在2月依然疲軟，疊加投資者因月末投資組合再平衡引發的拋售，歐元可能會進一步下跌。他說：“歐洲有大量尚未開發的消費能力（當前儲蓄率很高），只要信心回升即可激活這部分資金。”進一步低迷的信心數據可能會對歐元產生“溫和的負面影響”。本月歐元區股市表現大幅超預期，也可能導致一些歐元賣盤。

3. 荷蘭國際：西班牙核心通脹降溫將支持歐洲央行繼續降息

荷蘭國際銀行的Ruben Dewitte說，西班牙核心物價漲幅放緩，這對渴望進一步降低利率的歐元區利率制定者來說是個好消息。週四公佈的數據顯示，西班牙本月總體HICP通脹率穩定在2.9%，但核心通脹（剔除能源和部分商品價格）從1月的2.4%降至2.1%。雖然歐洲央行的一些官員已經開始建議應該保持利率不變，而不是降息，但核心通脹的放鬆表明價格壓力並沒有加劇。Dewitte說：“這表明西班牙的潛在價格壓力正在繼續緩解，有助於歐洲央行接近其目標通脹率。”

4. 阿波羅全球管理：逆全球化將推升通脹，美聯儲將轉向保增長

阿波羅全球管理首席經濟學家Torsten Slok認爲，從全球化走向更加分化的世界，很可能會助長各地區通脹率的長期上升。限制性貿易和反移民政策日益流行，表明地緣政治背景發生了變化，可能會加劇全球價格壓力，削弱經濟增長。他說：“我們正在轉向一個更加分化的世界。滯脹衝擊的擔憂是當前市場對話的背景。”Slok在昨天發表的一份報告中警告說，商品和勞動力市場的通脹上行壓力將使利率在更長時間內保持較高水平。不過，他在採訪中補充說，如果經濟開始更快地放緩，美聯儲可能會將注意力從通脹轉移到經濟增長上。

中國

1. 中金：預計流動性環境有望重回寬鬆

中金研報指出，往前看，隨著長債收益率與政策利率之差逐漸迴歸中樞、流動性持續偏緊增大贖回負反饋風險、初現回暖跡象的基本面仍待松貨幣呵護、以及中國兩會後政府債發行上量亦需松貨幣配合，我們預計流動性環境有望重回寬鬆，長端國債收益率也有望重回穩定，進一步的走勢還取決於財政發力程度和經濟復甦強度。

2. 中信建投：智駕平權背景下智駕滲透率將快速提升，車載電子元件需求有望爆發

中信建投研報指出，2025年2月10日，比亞迪在其智駕發佈會展示了智駕系統研發和商業成果，其2025年高階智駕將向10萬元甚至7萬元車型下沉，該戰略將使得同行業車企跟進，帶來全行業的智駕下沉。根據億歐智庫，2024年L2+(高速NOA)滲透率達到8%，L2+(城市NOA)則爲0%，預計到2030年L2+(高速NOA)和L2+(城市NOA)的滲透率分別達到55%、25%。智駕平權背景下，智駕滲透率將快速提升，對應地，激光雷達、攝像頭、算力芯片、域控制器等環節將迎來出貨量增長和配置升級機會，車載電子元件需求有望爆發。

3. 長城證券：政策首提農業新質生產力，推動農機向高質量發展

長城證券發佈研報稱，農業新質生產力強調科技創新的引領作用，這將促使農業機械企業加大在智能化技術方面的研發投入，如將新能源、數字技術、人工智能等成熟技術應用於農機裝備，實現農業機械的智能化升級，同時對國產農機裝備的自主可控能力提出了要求。市場端，文件中也提出推進老舊農機報廢更新，有望加強新型農機的市場需求，加速老舊農機的淘汰，推動農業生產方式向智能化、精準化、高效化轉變。在此背景下，具備技術創新能力、產品質量可靠、售後服務完善的農機企業，將有望擴大市場份額，提升其盈利能力。

4. 銀河證券：全年可能累計調降政策利率30-40BP

銀河證券指出，適度寬鬆取向不改，但降息節奏可能發生改變，再次降息需要等待。2025年貨幣政策取向轉向適度寬鬆仍是基本敘事，全年降息降準的空間仍在，全年可能累計調降政策利率（7天逆購利率）30-40BP，引導5年期LPR下行40-60BP。全年可能累計降準100-150BP。央行公開市場國債全年累計淨買入可能在2萬億元之上。降息窗口可能會在二季度美聯儲降息預期重燃之後逐漸打開。降準和買斷式逆回購都會是釋放中長期流動性的重要工具，同時降準可以節約銀行成本，支持信用擴張，1季度落地的概率仍然較大。我們預測2025年，10年期國債收益率的年內波動區間爲1.5%-1.9%。如果央行全年調降政策利率40BP，根據我們測算，1.64%可能是較爲合理的水平。美元兌人民幣匯率可能圍繞7.3波動。

5. 國泰君安：券商板塊有望迎來盈利估值雙升

國泰君安研報表示，當前券商板塊估值性價比已現，資本市場回穩向好有望推動券商基本面改善超預期，疊加行業供給側改革有望提速，建議增持券商板塊。建議沿著基本面改善超預期主線選股，推薦華泰證券、廣發證券，受益標的東北證券、國聯民生、天風證券；關注證券行業併購重組進展。

6. 東吳證券：工程機械開工銷售旺季即將來臨，重視板塊“春季躁動”行情

東吳證券研報表示，工程機械板塊存在明顯的春季躁動，一般會在3月—4月出現明顯上漲行情。覆盤2021年—2025年工程機械板塊走勢，板塊一般在3月—4月會出現爲期兩週左右的超額漲幅。2021年—2022年春季躁動的超額漲幅是年內最高；2023年受到國二切國三需求提前釋放影響，板塊春季躁動不明顯；2024年受益於行業觸底反彈，板塊春季躁動時間較長。東吳證券認爲2025年在中國挖機銷量復甦背景下，有望迎來明顯的春季躁動行情。春季躁動的來源主要系政策導向下，工程機械迎來開工+銷售旺季。受預算釋放、春節後復工、氣候適宜、中國兩會後政策支持、市場促銷等多方面因素影響，第一季度一般爲工程機械開工+銷售旺季。