小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 高盛預測中國股市將進一步上漲

高盛將MSCI新興市場指數的12個月目標點位從1,190上調至1,220，以反應人工智能採用對中國企業利潤的積極影響。新的預測表明該指數較週二收盤價還有12%的上漲空間。Sunil Koul等策略師預計中國股市將進一步上漲，因刺激措施有望穩定經濟增長。

2. 花旗：中國擬發行5000億人幣CGSB料將透過中國財政部增發A股執行

花旗發表研究報告指，在中國中國全國人大會議進行期間，當局計劃今年發行5000億元人民幣中央政府專項債券，支持大型銀行資本重組。該行預料，上述款項將用於重組首批資本相對不足的銀行，包括交行、郵儲銀行及中行，同時明年將再籌集5000億元人民幣用於重組農行、工行及建行。該行認爲，此次資本重組將透過中國財政部增發A股來執行。該行指，雖然最初預計將根據六大銀行的資產規模來分配1萬億元人民幣資本，但現在第一批銀行似乎只獲得一半金額，意味當局正考慮其相對較弱的資本狀況。故此，首批入圍銀行的CET1比率提升幅度將高於預期，但其稀釋效應也將較預期強勁，獲得剩餘5000億元人民幣的第二批銀行，其股權稀釋程度將低於預期，對他們有利。

3. 美銀：美元多頭頭寸大幅減少，日元歐元持倉增加

美國銀行指出，今年外匯持倉情況發生了重大轉變，美元多頭頭寸減少了40%，而日元和歐元的持倉量有所增加。雖然市場目前仍然是美元淨多頭，但持倉的極端程度有所降低。同時歐元兌美元雖仍處於淨空頭狀態。但空頭頭寸已降至新冠疫情後的平均水平。市場已經從些微的日元空頭轉變爲多頭，這與價格走勢相符，因爲投資者紛紛加入日元上漲的趨勢。

4. 美銀：週四是歐洲央行最後一次“輕鬆”的降息

歐洲央行週四勢將再次降息，這很可能是歐洲央行在一段時間內最後一次輕鬆的決策，因爲貿易戰和重整軍備將掀起歐洲大陸幾十年來最大的經濟政策變化。美國銀行分析師在一份報告中說：“隨著分歧的增加，這是最後一次‘輕鬆’的降息。我們認爲指引不會改變……但委員會成員之間的分歧會越來越大。”

5. 荷蘭國際：歐洲防禦計劃短期尚無法提振法國經濟

荷蘭國際集團經濟學家Charlotte de Montpellier在一份報告中表示，歐洲防務領域的新資金需要一段時間才能給法國經濟增添一些活力。法國總統馬克龍呼籲歐洲加大對其軍事的投資，歐盟爲此提出了約1500億歐元的基金。這可能爲法國境況不佳的製造業提供必要的刺激。今年年初，法國製造業出人意料地出現了產出下滑。但De Montpellier警告稱，這筆額外的資金今年可能不會有太大的影響，“法國的經濟形勢仍然非常糟糕，”。

6. 野村證券：特朗普不太可能兌現所有關稅威脅

野村分析師在一份研究報告中表示，特朗普不太可能兌現所有關稅威脅。在對加拿大和墨西哥的汽車關稅推遲一個月後，已有跡象表明特朗普會放棄對這兩個國家徵收25%的關稅。隨著特朗普把他的一些關稅作爲談判工具，衝突可能會在升降級之間起伏。但是特朗普第一個任期的行爲表明，他願意不顧市場疲軟和波動，升級貿易衝突。特朗普迄今爲止的行動使野村證券對局勢迅速緩和持懷疑態度。

中國

1. 中金：A股市場已過重山，底部大概率已經出現

中金公司研報稱，展望後市，隨著美聯儲進入降息週期、中國穩增長政策持續發力，我們認爲A股市場已過重山，底部大概率已經出現，風險偏好有望回升。在科技與文化領域發展超預期的催化下，市場結構性機會增多，自下而上的賽道研究更加重要。從節奏上看，當前市場普遍預期美聯儲降息的時點在6月，屆時匯率掣肘減輕，下半年市場表現有望好於上半年。

2. 中信證券：特朗普對關鍵問題點到爲止，市場情緒等待非農驗證

中信證券研報稱，特朗普在美國國會聯席會議上的發言涵蓋了較多社會議題，移民和邊境問題佔據了較多的篇幅，但對市場關心、影響資產價格的問題都“點到爲止”，沒有太多增量信息。發言提到了削減支出和減稅等平衡聯邦預算的問題，但如“賣金卡”這樣“不拘一格”的方法側面顯示了美國財政和債務問題的棘手，結合最新共和黨預算案，我們延續此前觀點，認爲特朗普2.0時期大概率仍是財政擴張。近期，密歇根大學消費者調查以及PMI等soft data使得市場明顯risk off。特朗普發言對經濟和通脹問題的雲淡風輕似乎強化了“Trump Recession”敘事。然而，我們認爲美國就業市場穩健的根本環境並沒有發生轉變，若2月非農數據仍然堅挺，市場短期的risk off情緒或有所緩和。

3. 中信建投：AI製藥潛力釋放，有望重塑醫藥未來圖景

中信建投研報表示，AI製藥領域正經歷著快速的迭代和變革，算法的更新迭代和算力的支持爲AI在製藥領域的應用打下了良好的基礎。目前AI算法在臨牀前藥物發現階段已經有著深入且深刻的應用，海外頭部臨牀CRO公司在臨牀試驗中已經佈局AI多年，完全由AI研發的新藥有望在1-2年內成功上市。AI有望重塑藥物發現的模式，並且爲製藥行業帶來潛移默化且持續地降本增效，驅動AI製藥管線和市場的快速增長，看好AI製藥行業長期的發展潛力及前景。

4. 中信建投：夯實“重估牛”基礎，科技主線更加明晰

中信建投研報稱，中國兩會召開，政府工作報告整體符合預期。其中，經濟增長目標穩健務實，政策基調強調突破突圍，宏觀政策延續更加積極有爲導向。重點任務聚焦新質生產力與內需提振，深化人工智能+行動，推動低空經濟、量子信息等未來產業；擴內需政策加碼。對資本市場，深化資本市場投融資綜合改革，推動資本市場從“融資市”向“投資市”轉型。在外部擾動穩定後，春季行情有望繼續，科技成長板塊仍爲主線，中國資產信心重估的中期趨勢預計也將延續。重點關注：國產算力、消費電子、汽車智能化、軍工、服務消費、地產、鋼鐵等。

5. 中金固收：預計年內10年國債收益率低點或降至1.5%或者更低水平

中金固收研報指出，今年政府工作報告基本符合前期市場預期。對債市影響上，今年財政發力整體處於市場預期下限，政府債券供給放量對於債市的擾動相對有限。同時，由於貨幣政策明確要適度寬鬆，擇機降準降息，並且要“提升政策目標、工具、時機、力度、節奏的匹配度”，“出臺實施政策要能早則早”、“看準了就一次性給足”。我們預計年內降準降息仍有不低的空間，資金面有望得到明顯改善，在債券供需格局相對穩定，貨幣政策仍將進一步放鬆的情況下，債券類資產的配置價值正在凸顯，我們預計年內10年國債收益率低點或降至1.5%或者更低水平。

6. 銀河證券：樓市止跌回穩的效果或將逐漸顯現，行業估值或將抬升

銀河證券研報稱，2025年政府工作報告提出“穩住樓市”、“持續用力推動房地產市場止跌回穩”，並從需求釋放、控制供應、盤活存量、支持融資、發展新模式等方面闡述重點工作方向；結合地方政府專項債券的安排上，銀河證券認爲，存量土地盤活和商品房收儲有望在2025年持續推進。在政策有力推動下，樓市止跌回穩的效果或將逐漸顯現，行業估值或將抬升。頭部房企展現優秀的運營管理能力具有資金優勢，市佔率有望進一步抬升。

7. 銀河證券：多方面因素共同推動非銀板塊景氣度上行

銀河證券研報稱，政府工作報告提到的大力提振消費、發展新質生產力、提升國家創新效能等重點工作任務，均離不開金融體系和資本市場的有效支持。結合去年中央經濟工作會議精神，銀河證券認爲國家“穩增長、穩股市”、“提振資本市場”的政策目標仍將持續定調板塊未來走向，流動性適度寬鬆環境延續、資本市場環境持續優化、投資者信心重塑等多方面因素共同推動非銀板塊景氣度上行，中長期資金擴容進一步增強非銀金融基本面改善預期，板塊配置正當時。