小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 大摩：現在是建議全球投資人增加對中國股票配置的最佳時機

“我們認爲現在是建議全球投資人增加對中國股票配置的最佳時機。”近日，摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅（Laura Wang）接受專訪時表示，展望未來，投資中國的核心邏輯正在發生變化，中國故事的敘事邏輯正從宏觀層面轉向微觀層面。王瀅認爲，近期中國股票市場的復甦背後有三大積極因素。一是積極的企業經營和股東回報增強計劃。二是前不久召開的民營企業家座談會，釋放了繼續支持民營經濟的明確信號。三是近期中國科創精神的顯現。

2. 高盛：歐洲機構愈發樂觀，計劃增倉中國消費股，1月已逐步建倉

高盛近期在歐洲進行的中國消費必需品行業市場調研顯示，離岸投資者對中國消費復甦的持續性抱有期待，並密切關注政策刺激、消費模式變化和新興趨勢。高盛指出，歐洲的EM基金對中國市場的態度開始變得更加樂觀，尋求從目前的低倉位增持中國消費股。自2025年1月以來，多頭一直在增加倉位。這反映出全球共同基金中中國配置比例仍然較低（1月份僅爲第8個百分位），價值型LO（長期多頭）基金主要尋找表現落後者和政策刺激實施的主要受益者，而更活躍的基金則在市場上尋找新的投資標的。簡而言之，海外投資者，尤其是EM基金，正逐步看好並增持中國消費股，爲市場帶來增量資金。

3. 花旗：油價低於60美元將削弱美國頁巖油產量

在美國總統特朗普推動增加中國石油產量和降低能源價格之際，花旗集團警告稱，收益下降的前景可能會扼殺鑽探活動。花旗分析師Scott Gruber週五在一份致投資者的報告中寫道，如果WTI原油徘徊在每桶65美元左右，頁巖油運營商可能會關閉25個鑽井平臺，並保持美國石油產量持平。他補充道，進一步的價格下跌實際上會減少原油產量。隨著特朗普的貿易戰對需求前景造成影響，交易員們正準備迎接俄羅斯原油湧入全球市場，WTI原油正處於近十年來最長的連跌期。Gruber寫道：“油價跌至50美元以上可能會產生更大的心理影響，鑽機數量可能減少75臺，日產量可能下降逾30萬桶。”

4. 高盛：下調油價和原油需求增速預測

高盛將2025年12月布倫特原油價格預測下調5美元至71美元/桶（WTI原油預測爲67美元/桶），將2026年布倫特原油的平均價格預測修訂至68美元/桶（WTI原油爲64美元/桶），現預計2025年石油需求將增長90萬桶/日（此前預計爲110萬桶/日）。

5. 高盛：歐洲市場可以通過放鬆限制來加速增長

當前，歐洲市場落後於美國市場，不過高盛CEO所羅門在致股東的一封信中表示，歐洲可以通過放鬆監管來加速其增長。他寫道：“當我們與地區的領導人交談時，我們聽到了一種釋放活力和創新力量的新緊迫感。”“我希望歐洲領導人能夠獲得公衆支持和政治意願，進行必要的結構性改革，以促進經濟增長。”

6. 巴克萊：英國央行3月會議料維持利率不變，5月可能降息

巴克萊首席英國經濟學家Jack Meaning在一份報告中稱，在即將於3月20日做出的利率決定中，英國央行可能會將利率維持在4.50%不變，並重申未來的降息將是漸進的。他表示：“自2月份以來，數據中沒有任何內容會實質性改變（英國央行）貨幣政策委員會的觀點。”他表示，英國央行可能在3月份的會議上維持政策指引不變，5月份可能會降息25個基點。

7. 德意志銀行：英國央行可能在年底前將利率下調至3.5%

德意志銀行研究部預計，2025年英國央行將再降息四次，將利率降至3.50%。不過，該行經濟學家Sanjay Raja在一份報告中表示，英國央行在3月20日的下一次決策中，利率應該會維持在4.50%不變。Raja表示：“在我們看來，‘漸進而謹慎’的做法不利於連續降息——尤其是在整體CPI上升的情況下。”LSEG數據顯示，市場預期英國央行在3月維持利率不變的可能性爲92%，英國央行在2025年將再降息兩次。

8. 德意志銀行：通脹數據限制了美聯儲採取行動支持經濟的能力

美國長期通脹預期的指標連續第三個月攀升至逾30年來的高點。德意志銀行首席美國經濟學家Matthew Luzzetti說，這樣的數據限制了美聯儲採取行動支持經濟的能力，直到疲軟開始更直接地出現在勞動力市場上。他說，這可能表現爲就業增長放緩、失業率上升或裁員激增。“有很多不確定性存在，這可能會滲透到硬數據中，但美聯儲將採取某種觀望模式，看看這種情況是否會發生。”Luzzetti預計美聯儲今年不會降息。“與此同時，我認爲他們看到了更多的證據，表明他們在通脹方面的工作還沒有完成。”

中國

1. 民生宏觀：美國滯脹或是基準，黃金是“版本答案”

民生宏觀研報稱，特朗普當選至今，美債美元和美股都完成一段“折返跑式”的行情。市場對特朗普政策組合的理解是一套通往經濟“過熱”和“通脹”的組合拳，強烈的一致預期導致了過度的趨勢性交易。這樣的場景下，降息將會遙遙無期。而後“脹”的預期仍在，但是“滯”的擔憂越來越重。3月4日的國會演講中特朗普表示，爲了中長期的結構性轉型，可以忍受出現短期的經濟不適。因此市場開始預期，特朗普或許想要通過一場“衰退”，來解決高通脹和高利率問題。美元、美股和美債收益率一齊向下，當前幾乎已經回吐了特朗普勝選以來的所有漲幅，市場的“衰退色彩”迅速上升。透過這段“折返跑式”的行情，我們能夠看到特朗普2.0政策的不確定性之大，而可能更值得注意的是，未來一段時間內美國經濟的基準情形或是滯脹。 對於後續經濟和市場走向，可能出現兩種情形：一是，美聯儲反應快做出寬鬆動作，通脹再次佔優；二是，美聯儲和白宮保持政策定力，資產價格大跌疊加信用危機，美國經濟跌入衰退，則需要更大幅度的寬鬆。而無論是頂著通脹的主動寬鬆，還是衰退後的被動大幅寬鬆，最終的結果都將利好黃金和非美市場。如果沒出現基準外的“路標”，那麼滯漲的環境下，黃金也是“參考答案”之一。因此，黃金或是當下經濟環境中，資產選擇的“版本答案”。我們堅定的認爲黃金仍是這個時代“底倉”的最優選擇。

2. 中信建投：2025年黃金價格走勢或從順風期到震盪期

中信建投研報稱，開年黃金急漲，定價短期邏輯，緣起關稅預期催化紐約現貨交割風險。看短期，關稅明朗之前，期現溢價波動或難完全平穩，跨市套利行或仍對金價有支撐。看中期，2022年以來金價已偏離美元和實際利率這兩大傳統框架。尤其2024年，傳統黃金框架明顯失效。迴歸樸素的供需邏輯，2024年金價上漲有兩大需求助推至關重要，呼應全球宏觀形勢。其一，央行購金持續強勁。這是2022年後金價中樞上臺階的底層原因。底層線索是大國博弈，註腳是地緣衝突。其二，亞洲（尤其中國）私人部門黃金投資需求擴容。底層線索是2024年中國有效需求原因所致。展望2025年，助推2024年金價的需求因素在2025年持續性減弱，故2024年我們判斷黃金“高平臺上的順風期”，2025年金價或從順風期走向震盪期。

3. 中信證券：預定利率下調，加快推進保險資金入市

中信證券指出，2024年末10年期國債利率下降至歷史低位，預定利率2024年9月也正式下調至2.5%，2025年1月已正式實施預定利率動態調節機制，將預定利率與國債收益率等一系列利率掛鉤，中信證券預計四季度會調整至2.0%。爲提高保險公司投資收益率，引導保險資金入市，促進資本市場長期發展，相關部門發佈《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》，力爭2025年起大型國有保險公司每年將新增保費的30%投入資本市場。

4. 中信建投：近20年來A股首次在美股大跌期間走出獨立行情，彰顯“信心重估牛”特徵

近20年來A股首次在美股大跌期間走出獨立行情，彰顯“信心重估牛”特徵。我們此前鮮明提出，2月底3月初是震盪整固，而非行情結束，近期A股在中美經濟週期背離、DeepSeek突破引領科技重估、全球比較中國資產具備吸引力等因素推動下在美股大跌期間走出獨立行情，爲近20來首次。本週指數站上3400點，總市值創新高，彰顯“信心重估牛”特徵。

5. 國盛宏觀：從2月社融看降息降準前景，短期降準概率大於降息

國盛證券首席經濟學家熊園指出，2月信貸與社融的規模均環比大降、未能延續“開門紅”，結構上也未能延續改善趨勢，集中體現在“居民短貸負增、按揭貸款同比多減、企業中長期貸款大幅少增、M1增速回落”等方面，應和季節性擾動、專項債發行偏慢、特殊再融資債可能提前償還貸款等有關，本質應還是需求偏弱、消費不振。往後看，繼續提示：貨幣寬鬆還是大方向，降準降息應只會遲到、不會缺席，短期降準概率大於降息，緊盯物價、地產銷售、基建實物工作量、出口等基本面相關指標的演化情況。

6. 興業證券：“中強美弱”多處於美股盈利下行期，彼時的A股具備一定的業績比較優勢

興業證券發佈研報稱，中美經濟和政策週期的錯位或是中美股市分化的重要原因。進一步拆分估值和盈利，可以看到隨著政策和經濟週期的錯位，中美股市估值和盈利也隨之走向分化。中國更爲寬鬆的流動性利於A股估值快速上漲，而美股估值則以震盪或下行爲主；盈利方面，“中強美弱”多處於美股盈利下行期，彼時的A股具備一定的業績比較優勢。

7. 銀河證券：目前仍處於多因素共同推動反彈行情中

銀河證券研報認爲，4月是年報和一季報密集披露期，公司的基本面和業績表現將會是市場關注的重點。3月中到4月中這個階段，可能會有短暫的調整，調整過後市場有望延續震盪向上行情，A股估值中樞有望持續抬升。目前仍處於多因素共同推動反彈行情中，包括：1）流動性回暖，增量資金持續進場；2）中國兩會後政策將加速落地，科技產業趨勢如AI應用、低空經濟等有望繼續成爲市場主線。3）目前經濟數據平穩復甦，投資者信心會持續修復；4）4月是業績驗證期，那麼3月中至4月中正好處於業績的投資窗口期，未來政策可能偏積極、市場在流動性整體寬鬆的背景下，投資者對後續企業盈利改善的預期加強，帶動市場風險偏好持續提升。業績超預期的公司和板塊有望獲得市場青睞，資金將向業績良好且估值合理的板塊和個股集中，缺少業績支撐且前期漲幅過大的公司有面臨調整的風險。AI+進入產業加速階段，相關消費電子新品推出，市場活躍度高，戰略看好科技產業趨勢的投資機會，建議聚焦科技板塊中業績優秀的價值股。

8. 中信證券：城市更新加速推進，房屋檢測&保險迎風啓航

中信證券指出，近年來，國家正加速推進城市更新，以及房屋體檢、保險和養老金三項制度建設，將爲工程檢測帶來增量發展機遇。中信證券測算房齡25年以上既有房屋安全體檢市場規模超1500億元；同時，工程質量潛在缺陷保險發展有望提速，保險公司對聘請工程檢測和評估企業進行工程質量風險控制和減量的需求預計也將提升。在此背景下，頭部工程檢測企業具備資質、技術、人才團隊、公信力等綜合優勢，部分企業亦積極推進併購整合，未來市佔率有望提升。同時，部分企業已積極佈局既有房屋體檢等業務，具備先發優勢，在房屋三項制度推進中有望進一步獲益，未來成長值得期待。

9. 華泰證券：促消費專項方案落地，看好消費重估機會

華泰證券研報指出，3月16日中共中央辦公廳、中國國務院辦公廳印發《提振消費專項行動方案》，方案從城鄉居民增收、消費能力保障、服務消費提質惠民、大宗消費更新升級、消費品質提升等八大方面佈局，其中一老一小/文體旅遊等服務消費、家電/家裝以舊換新等大宗消費、IP+/AI+等新消費獲重點提及，有望帶動消費從“修復性增長”向“內生性擴容”轉型。看好2025年大消費板塊配置機遇，情緒消費、國貨崛起、AI+消費、銀髮經濟等有望成爲結構性投資主線，繼續看好消費基本面逐步向好，以及消費龍頭的估值重塑行情。