小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 麥格理：特朗普的經濟政策有可能引發美股崩盤

麥格理銀行在其最新的客戶報告中警告說，特朗普的經濟政策有可能引發股市崩盤。除非特朗普退出貿易戰並削減支出（目前這似乎不太可能），否則美國實際消費者支出可能會大幅放緩。由於這是熊市最一致的信號，我們認爲美股從情人節峯值下跌20%的風險越來越大。美國基準股指標普500指數已經較上個月的高點下跌了近8%，以科技股爲主的納斯達克指數較去年12月觸及的峯值下跌了近12%。

2. 德商銀行：若美國動用制裁手段，美元主導地位將受威脅

德商銀行外匯分析師Ulrich Leuchtmann表示，如果特朗普政府在關稅政策失敗的情況下轉向使用制裁手段，美元可能會失去其全球主導地位。如果美國通過制裁對其他國家施加經濟壓力，那麼在國際支付交易中使用美元的成本將變得過高。他說，美元屆時將失去其作爲國際支付手段的主導地位。從中長期來看，美元還可能失去其作爲儲備貨幣的主導地位。“後果可能是美元大幅走軟。”

3. 加皇銀行：將標普500指數年終目標從6600點下調至6200點

加拿大皇家銀行資本市場下調美股2025年預期，將標普500指數年終目標從6600點下調至6200點，並將其每股收益預期下調2.5%，原因是盈利預測越來越黯淡，經濟可能放緩，貿易戰帶來的不確定性越來越大。策略師在報告中寫道：“從歷史上看，經濟增長放緩本身就是股市需要克服的一個重大阻力。”他們指出，消費者和企業的情緒信號正在減弱，對特朗普的支持也在減弱。他們還將標普500指數年底熊市預期從5775點下調至5550點。

4. 荷蘭國際：歐元短期內可能繼續受到支撐

荷蘭國際集團分析師特納認爲，歐元兌美元短期內應會繼續受到支撐。他說，美元可能會保持守勢，因即將到來的美國關稅和疲弱的美國經濟活動可能打壓美國股市。如果德國議會批準候任總理默茨的財政支出方案，歐元可能會得到提振。其他潛在的利好消息包括烏克蘭停火談判取得進展，以及歐洲央行行長拉加德週四發表講話，支持4月份暫停降息的預期。“上述情況可能使歐元反彈至1.0930-50美元區域。”

5. 荷蘭國際：如果英國預算加大降息預期，鎊可能下跌

荷蘭國際集團的分析師特納認爲，如果英國3月26日的預算案促使市場消化英國央行進一步降息的預期，英鎊就有可能下跌。他說，預計英國財政大臣裏夫斯將宣佈削減開支，緊縮的財政政策可能對英鎊不利。他說，由於美元也很脆弱，在對美國關稅擔憂的背景下，英鎊兌歐元或避險貨幣日元可能出現疲軟。預計英國央行週四將維持利率不變。市場預計今年英國央行將進一步降息55個基點。荷蘭國際集團預計降息75個基點。

6. 美國銀行：預計英國央行2025年將降息三次

預計英國央行將在週四的利率決定中維持利率在4.50%不變。然而，除此之外，美國銀行分析師預計，央行將在2025年三次降息，隨後在2026年進一步降息，最終利率將達到3.50%。美銀說，英國通脹率預計將在第三季度反彈至接近3.5%的水平，這加大了英國央行降息幅度更小而不是更大的風險。市場目前預期英國央行在2025年將再降息兩次，每次25個基點。

7. 三菱日聯：英國央行利率預期或令英國國債收益率居高不下

三菱日聯的分析師Lee Hardman在一份報告中說，市場預計英國央行將有限降息，這將使英國國債收益率高於發達市場的同類債券。他表示，對通脹的擔憂可能會限制英國央行降息的步伐。“當通貨膨脹率預計將暫時回升至4.0%時，英國央行更難以在夏季繼續降息。”市場預計英國央行將在3月份將關鍵利率維持在4.50%不變，並在2025年再下調兩次25個基點，使利率降至4.0%。

8. 高盛：日本薪資增速須進一步加快，才能實現央行的通脹路徑目標

高盛經濟學家表示，日本的工資未來兩年需要增長至少3%，才能實現央行的可持續通脹目標。Akira Otani等經濟學家報告表示，名義工資須在2025年增長3%-3.1%左右，並在次年增長3.3%-3.4%，才能與日本央行設想的通脹路徑保持一致。報告強調需要更強勁的薪酬增速，以充分建立收入和價格上漲的良性經濟循環，這是支持日本央行進一步收緊貨幣政策的條件。據日本厚生勞動省的年度數據，日本2024年的名義工資增長率爲2.8%。高盛經濟學家表示，他們仍然預計日本央行將會以大約一年兩次的步調加息，下次時點料在7月。他們表示，如果工資數據明顯偏離高盛根據日本央行實現穩定通脹目標所計算出的趨勢，那麼加息速度可能更快或更慢。

9. 凱投宏觀：日本緊縮週期前路漫漫

凱投宏觀亞太地區負責人Marcel Thieliant表示，日本的貨幣和財政政策收緊還有很長的路要走。Thieliant稱，隨著日本政府支出的實際縮水，財政政策將繼續收緊。由於預算赤字將收窄，利息支付只是小幅上升，政府債務與GDP之比將繼續下降。儘管存在貿易緊張帶來的下行風險，但他預計今年GDP將增長0.8%，高於趨勢水平。Thieliant表示，在新一輪強勁的春季工資談判之後，工資增長應該會保持在足夠高的水平，使通脹率高於日本央行2%的目標。因此，他預計日本央行將在5月的會議上再次加息，並預計到2027年，利率將升至高於市場普遍預期的1.5%。

中國

1. 中金：今年南向還有多達8000億港元流入空間，配置從高分紅轉向科技

中金公司報告稱，自上而下估算包括保險資金、公募、私募與個人在內的各類投資者，測算今年南向資金流入空間還有約6000億-8000億港元。分析師劉剛等報告表示，南向資金今年全年流入空間或達9500億-1.1萬億港元，上述6000億-8000億港元爲扣除年初至今的流入量所得，持股比例15%。保險資金方面，若港股配置佔權益投資比例提升至20%，流入空間還有約3000億-3500億港元。去年底高分紅仍是南向資金配置的主要方向之一，但2月以來南向資金流入開始高度聚焦科技股。

2. 中金：指數中期有望震盪向上，當前環境繼續對中國股票相對有利

近期全球股市波動較大，美股一度大跌的背景下，中國市場無論是A股還是港股都顯示出較強的韌性，港股表現好於A股，近期A股也開始趕上，由結構性行情開始變爲普漲行情。向後展望，中金公司對市場持相對積極的觀點，指數中期有望震盪向上，當前環境繼續對中國股票相對有利。一方面，市場整體估值仍有吸引力，隨著科技敘事和地緣敘事都發生了相對有利的變化，投資者風險偏好有望驅動估值繼續修復；另一方面，中國經濟數據也繼續呈現企穩跡象，中國兩會以來宏觀政策積極信號頻出，通脹和企業盈利企穩的預期也在逐漸形成。市場臨近前期高點或有資金面波動，但未來3—6個月仍有上行空間。（券商中國）

3. 中泰證券：持續看好出版及AI+教育投資機會

中泰證券研報表示，綜合素質評價方面有望得到更多重視，中國全國層面教育體系有望逐漸落實教育部發布的《關於加強中小學人工智能教育的通知》頂層設計，在教學、考試等場景融入人工智能課程。後續中國全國層面教育體系對人工智能課程需求有望提升。出版公司作爲課程內容的出版與發行方，看好受益於需求提升，憑藉內容與渠道優勢，完善現有教材教輔產品體系，並拓展人工智能方向的應用產品、課後服務、研學實踐等教育業態。投資建議：持續看好出版及AI+教育投資機會，建議關注內容、渠道、資質優勢明顯的公司。

4. 華安證券：構建“財富效應—消費升級—產業轉型”新增長閉環

中辦、國辦近日印發《提振消費專項行動方案》。華安證券大類資產配置首席分析師張運智稱，與此前的消費政策大多從供給側入手相比，此次《方案》著重在需求側加大政策力度。特別是《方案》首次在促消費文件中強調穩股市，就是需求側發力的典型體現，通過提升居民財產性收入、增強消費底氣、提振居民信心，構建“財富效應—消費升級—產業轉型”新增長閉環。建議關注：一是前期價值低估同時有政策持續催化的領域，如醫藥、汽車、家電；二是與民生改善相結合的“一老一小”等育兒、養老服務消費板塊；三是與穩定股市持續發力相關的領域，包括保險、社保等中長期資金偏好的銀行等高分紅、低波動資產。

5. 中信建投：中國腦機接口公司有望逐步實現商業化應用

中信建投認爲，腦機接口產業鏈上中游的技術進步帶來下游應用端不斷突破，近年來中國外在運動恢復、語言溝通、聽力重建等醫療領域的研究不斷出現里程碑式成果。國家層面和各地區推出多項政策利好行業加速發展，近期國家醫保局發文爲腦機接口新技術價格單獨立項，其進入臨牀應用的服務收費路徑已經鋪好。在技術革新和政策紅利催化下，中國腦機接口公司有望逐步實現商業化應用。