小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 惠譽：將美國2025年經濟增長預期從2.1%下調至1.7%

惠譽將美國2025年經濟增長預期從2.1%下調至1.7%，稱美國政府開啓了全球貿易戰，預計將降低美國及全球經濟增長，提高美國通脹，並延遲美聯儲的降息。中國和德國的寬鬆財政政策將緩解美國提高進口關稅的影響。預計關稅衝擊將使美國短期通脹增加1個百分點，預計美聯儲會將進一步降息推遲至2025年第四季度。

2. 惠譽：預計美聯儲今年只會降息一次

惠譽在最新公佈的全球經濟展望中表示，預計今年全球經濟增長將放緩至2.3%，遠低於趨勢水平，也低於2024年的2.9%。同時惠譽將美國經濟增長預測從去年12月的2.1%下調至1.7%，並將2026年的增長預測從1.7%下調至1.5%。惠譽表示，關稅上調將導致美國消費者價格上漲，降低實際工資，增加企業成本，政策不確定性的激增將對企業投資造成影響。據估計，關稅衝擊將使美國近期通脹上升1%，我們認爲美聯儲將把進一步放寬政策推遲到2025年第四季度。我們現在預計美聯儲今年只會降息一次，但隨著經濟放緩和關稅水平企穩，預計2026年還會再降息三次。

3. 美銀：不確定性升溫之際，美聯儲料將保持利率穩定

美聯儲料將在3月份的FOMC會議上維持目前的政策立場，美國銀行證券分析師預計，在經濟不確定性上升的背景下，美聯儲將採取謹慎而慎重的政策。美聯儲可能會優先考慮“耐心而非恐慌”，在保持利率穩定的同時，評估經濟增長放緩與持續通脹壓力之間的平衡。美銀分析師預計，美聯儲最新的經濟預測將反映滯脹的因素，增長預測將變弱，通脹預期將向上調整。雖然市場對可能降息的時機進行了猜測，但政策制定者可能會重申數據驅動的方法，強調在做出任何政策轉變之前需進一步明確經濟前景。投資者將密切關注美聯儲主席鮑威爾的講話，以瞭解美聯儲如何看待不斷變化的風險，包括供應方面的中斷、勞動力市場的彈性和地緣政治的不確定性。

4. 美銀：“牛市崩潰”促使美股配置出現有史以來最大降幅

美國銀行全球研究週二對投資者進行的一項調查顯示，由於對滯脹、貿易戰和美國例外論結束的擔憂推動了牛市崩潰情緒，3月份美股配置出現了有史以來最大的降幅。該行稱，全球投資者將現金配比從3.5%提高至4.1%，結束了12月觸發的賣出信號，情緒下滑的速度與股票修正的結束相一致。調查顯示，全球經濟增長預期出現了有記錄以來的第二大降幅，但與此同時，對歐元區股票的配置卻創下了2021年7月以來的新高，銀行股成爲全球最受青睞的類別。這項調查包括171名參與者，他們管理著4260億美元的資產。

5. 道明證券：加拿大將因關稅影響出現輕度衰退

道明銀行經濟團隊預計，從第二季度開始，加拿大將出現所謂的“輕度”衰退。其季度預測假設特朗普政府從4月份開始對加拿大進口商品徵收高達25%的高額關稅，這些關稅將持續六個月，然後通過談判逐步降低。道明銀行說，消費和商業投資疲軟造成的經濟損失將部分被加拿大政府的財政支持所抵消，比如加拿大政府向出口導向型企業提供65億加元的低成本融資。該機構預測，第二季度GDP摺合成年率將下降1%，第三季度將小幅下降0.2%。

6. 盛寶銀行：德國財政計劃使歐洲資產更具吸引力

盛寶銀行全球投資策略主管雅各布•法爾肯克朗表示，儘管市場已經消化了大量樂觀情緒，但由於德國提出的財政支出方案，歐洲資產仍有上漲空間。他表示：“市場已經消化了很多好消息，當然也存在一些風險，市場對這些風險的預期過高、太早。”不過，他說，財政計劃仍使歐洲資產具有吸引力。他表示，歐元區經濟前景已有所改善，特別是因爲歐洲其他國家可能會效仿德國的做法。他說，考慮到財政方案涵蓋了國防、基礎設施和可再生能源領域等領域，相關公司應該會受益。

7. 惠譽：上調短期天然氣價格預期，維持油價預期不變

惠譽評級上調了對2025年TTF天然氣價格的預期，以及HenryHub天然氣2025-2026年價格的預期，反映了今年迄今的價格上漲、今年的寒冷冬季以及供應緊張。油價和天然氣中期的假設不變。2025-2026年HenryHub價格上漲的假設得到了今年迄今價格上漲的支持，原因是寒冷的天氣和天然氣儲存的大量枯竭，以及液化天然氣市場需求的增加，導致出口增加。到目前爲止，我們預計短期內供應不會大幅上升。短期價格可能會繼續波動。2025年TTF價格假設上調反映出，由於天氣寒冷和歐洲庫存提前枯竭，今年迄今價格較高，需要從市場上購買更多的天然氣，以便在下一個冬天之前補充儲備。

中國

1. 中信證券：2025年黃金股具備堅實的補漲邏輯

中信證券表示，2025年以來，黃金股票價格與商品價格的背離主要來自金企業績擾動和市場對金價上漲的持續性存疑。我們認爲，隨著增量項目在2025年集中投產，2025年或成爲中國金企的業績“大年”。流動性整體寬鬆，ETF加速流入以及“去美元化”的長期敘事或將驗證金價高位運行的持續性。基於此，我們認爲2025年黃金股具備堅實的補漲邏輯。建議從產量成長性和業績彈性角度選股。

2. 中信建投：人形機器人行業正處於高景氣週期，建議關注靈巧手產業鏈相關標的

中信建投研報稱，人形機器人本體廠商積極發佈產品更新，靈巧手發展值得關注。2025年作爲人形機器人量產元年，行業正處於百家爭鳴的高景氣週期，需求將倍數級增長，是驅動板塊表現高漲的底層支撐。智元機器人、越疆機器人、優必選科技、開普勒等本體廠商發佈產品更新，中信建投預計後續各個主機廠商的產品更新與發佈仍將爲板塊帶來持續催化。此外，雷賽智能發佈靈巧手、均普機器人研究院與禾川機器人官宣戰略合作、五洲新春與新劍傳動簽署戰略合作協議，供應鏈零部件的性能提升和快速降本也是關注的重點，尤其是靈巧手環節，作爲重要的任務執行部件，其下游應用廣泛，建議關注產業鏈相關標的。

3. 中信證券：“油電同速”開啓，建議關注三類股

中信證券研報表示，比亞迪發佈超級e平臺&“兆瓦閃充”技術，最高充電倍率達10C，最大充電功率1MW（1000kW），宣佈實現“油電同速”。中信證券預計，一方面將加速電動車快充大規模放量，另一方面將加速核心零部件電機、電池、電控等領域全面升級，建議關注零部件（包括電池、充電樁）投資機會：零部件建議佈局價值量伴隨耐壓等級提升升級的零部件企業，包括電機、電控、電源及充電樁相關產業鏈；電池&主輔材建議佈局在快充技術、市場優勢領先，受益於快充放量的材料企業；充電樁建議佈局受益功率提升及液冷升級的充電模塊、充電樁企業。

4. 中信證券：中國的新賽道在萌芽，具備千億美金市值潛力的新核心資產在擴容

中信證券表示，展望春季，隨著政策在三大領域的推進和發力，信心修復將從科技領域逐步擴散到經濟領域；中國的新賽道在萌芽，具備千億美金市值潛力的新核心資產在擴容，同時傳統賽道龍頭當中約有30%的公司陸續出現經營拐點；港股的行情還在早期，而前期相對滯漲的A股核心資產正加速出清，未來GARP策略或接力極致彈性策略，中國的核心資產有望迎來春天。

5. 中信證券：中國經濟蓄勢待發，年內經濟將呈現“U”型增長

中信證券2025年春季資本市場論壇今日在山東濟南舉行，中信證券宏觀經濟聯席首席分析師瑪西高娃演講稱，經過多年的結構調整與創新積累，中國經濟正在蓄勢待發。考慮到美國加徵關稅對經濟的拖累可能主要在二、三季度體現，結合中國需求運行趨勢及庫存週期、盈利週期的位置，判斷2025年經濟將呈現“U”型增長，全年增速有望維持在5%左右，預計企業盈利已經處於下行的尾聲階段。

6. 華泰證券：科技屬性的增強或將抬升遊戲行業相關標的估值水平

華泰證券研報指出，3月15日，米哈遊創始人蔡浩宇創立的AI公司Anuttacon正式發佈首款實驗性作品《Whispers from the Star》，以AI大模型驅動的實時交互重塑遊戲敘事，玩家通過語音、文字與墜落在外星球的少女Stella對話，其心率、情緒甚至生存決策均由AI實時交互生成。華泰證券認爲，遊戲中“玩家-角色共生”的體驗已跳出傳統文字遊戲的劇情預設框架，驗證AI技術賦予遊戲行業的增量價值，科技屬性的增強或將抬升遊戲行業相關標的估值水平。

7. 天風證券：消費政策提振預期，看好白酒後續估值表現

3月19日，天風證券研報指出，當前白酒板塊估值仍處於合理偏低水位，基於：①消費政策或將持續落地催化；②白酒板塊2025年下半年業績低基數下或迎彈性表現；③白酒對外資吸引力仍強等，後續或仍有進一步修復空間。下週春季糖酒會將開啓，糖酒會是白酒行業景氣度重要風向標，建議關注糖酒會期間酒廠推新品、定戰略以及產業鏈各環節預期變化情況。建議持續關注板塊估值修復機會。