小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 德銀：對美聯儲縮減貨幣互換額度的擔憂或使美元地位受威脅

德意志銀行外匯研究主管薩拉韋洛斯表示，消息人士本週稱，歐洲央行和監管官員已就特朗普政府可能推動美聯儲在市場壓力時期退出全球投融資市場的可能性進行了非正式討論。沒有任何跡象表明，特朗普政府希望美聯儲縮減在過去危機中提供的貨幣互換額度。但就在美國開始“疏遠”歐洲盟友之際，歐洲的這些討論引發了關注。即使美聯儲不採取行動，對互換額度可靠性的任何擔憂都可能對美元的地位造成損害。如果這種擔憂在美國的西方盟友中普遍存在，它可能會創造出自二戰後全球金融架構建立以來全球去美元化最重大的推動力。

2. 德銀：美元有望在月底受益，尤其是兌挪威克朗

德意志銀行稱，美元有望在月底前受益，尤其是兌挪威克朗。德意志銀行認爲，在月底交易日前，美元/挪威克朗的任何疲軟都將消退，因爲倉位流動可能導致該貨幣對的大幅波動。他們指出，挪威OBX指數的強勁表現，以及月末交易日本身非常強烈的季節性因素，是美元兌挪威克朗出現買盤的兩個關鍵因素。除此之外，德意志銀行還表示，其10年季節性因素表明，美元兌澳元和紐元的需求在月末交易日也是如此。

3. 瑞銀：不斷升級的關稅威脅不太可能使美國陷入衰退

瑞銀全球財富管理公司的馬克・哈費勒在一份報告中表示，不斷升級的關稅威脅不太可能使美國陷入衰退。這番評論是在特朗普總統表示其政府將對所有進口汽車徵收25%的關稅之後發表的。這位財富管理公司的首席投資官稱：“在我們的基本設想中，一系列廣泛的選擇性關稅措施以及相應的反制措施，可能會導致美國經濟增長速度相較於去年有所放緩，但這些措施應該不會阻礙美國經濟在今年實現約2%的增長——這是其歷史趨勢增長率。”不過，他也指出，關稅進一步升級的威脅仍是投資者的主要擔憂。

4. 高盛：預計全球通貨膨脹將持續回落

高盛集團亞太區（除日本外）總裁施南德3月27日在博鰲亞洲論壇2025年年會“在不穩定世界中尋找貨幣與金融穩定”分論壇上表示，預計全球通貨膨脹將持續回落，發達經濟體較新興市場和發展中經濟體更快速地回到通脹目標水平。而亞太地區，通脹整體接近或低於央行目標水平或歷史區間。施南德表示，需要採取降低利率水平，增強審慎管理的政策組合，以穩定債務水平、支持經濟增長、避免在利率下行階段債務增長過快。近十年，政策制定者更爲關注金融領域新的風險因素。流動性從公開市場到私募市場的轉變、非銀行金融機構重要性的提升，是各國監管機構密切關注的趨勢。此外，氣候變化、數字資產、人工智能等領域的發展，也爲金融市場監管提出了新的課題方向。（中證金牛座）

5. 法興銀行：加元很大程度上消化了關稅不確定性

美國總統特朗普宣佈對進口到美國的全球汽車徵收25%的關稅後，加元僅小幅下跌。法國興業銀行的基特・朱克斯在一份報告中表示，這表明加元已經在很大程度上消化了圍繞關稅的擔憂和不確定性。特朗普的最新聲明澆滅了人們對於關稅威脅可能緩解的希望。朱克斯稱：“值得注意的是，最新的關稅舉措對加元的影響微乎其微，這繼續給人一種加元已經消化了大量關稅相關消息的印象。”

6. 法興銀行：美國經濟與德國財政不確定性籠罩，美元波動受限

法國興業銀行外匯策略師基特・朱克斯在一份報告中表示，美國經濟前景和德國財政支出方面的不確定性，正阻礙美元出現任何重大波動。他稱，目前尚不清楚德國是否會將其新的財政空間全部投入使用，以及美國消費者是否會受到特朗普政策的不利影響。由於無法對這兩個問題中的任何一個給出近乎100%確定的答案，我們目前處於觀望狀態。如果有證據表明，美國的貿易伙伴因特朗普的關稅政策所受的傷害比美國自身更大，那麼美元可能會升值。目前，市場參與者似乎處於“觀望模式”。

7. 荷蘭國際：英國年內稅收或上調，降息預期需隨之調整

荷蘭國際集團分析師克里斯・特納在一份報告中稱，英鎊在週三英國預算案公佈後大體上未受衝擊，隨後出現上漲。這份預算案對英鎊影響甚微。特納表示，英國預算案並未給英鎊帶來沉重打擊，但財政支出計劃也未必就是一個絕對的利好因素。荷蘭國際集團認爲今年晚些時候英國有可能會提高稅收，這意味著市場對於英國央行今年降息的預期可能還不夠充分。

8. 荷蘭國際：日本通脹數據走強，爲日央行5月加息提供支撐

荷蘭國際集團表示，東京的通脹數據強於預期，加強了日本央行最早將於5月加息的理由。有跡象表明，商品和服務領域的價格壓力都在擴大。日本3月東京CPI年率錄得2.9%，高於2月份修正後的2.8%，也高於市場預期的2.7%。核心通脹率也上升至2.4%，超過了2.2%的普遍預期。荷蘭國際集團分析師指出，儘管當月生鮮食品和水電費價格略有下降，但更廣泛的通脹壓力依然存在。“這一趨勢強化了我們長期以來的觀點，即日本央行將在5月加息，”荷蘭國際集團在數據發佈後的一份報告中表示。

9. 道明證券：預計特朗普的對等關稅將使澳元重回0.62的區間低點

道明證券表示，澳洲聯儲的4月聲明不太可能影響澳元的市場走勢，因爲該行基調預計不會發生變化。策略師Prashant Newnaha和Alex Loo在一份報告中說，澳洲聯儲不太可能改變其“鷹派”立場，也不太可能最早在5月就發出降息的信號。他們認爲，4月2日特朗普宣佈對等關稅是更能影響市場的事件，預計將對亞洲地區造成嚴重影響，因爲美國對亞洲的貿易逆差佔美國貿易逆差的25%。他們指出，澳大利亞與亞洲的緊密貿易關係使其脆弱，並預計澳元兌美元走勢將受不利影響，到第二季度末或將重新回到0.62的區間低點。

中國

1. 中金：基準情形下，美國有效關稅率將從2.4%上升13.9個百分點

中金研報稱，特朗普宣佈汽車關稅，並預計將在4月2日宣佈“對等關稅”（Reciprocal Tariff）。特朗普將此稱爲“解放日”。我們認爲，對等關稅有三方面值得關注，一是徵稅國家範圍，二是稅率，三是有無豁免。我們的基準情形是，特朗普將聚焦美國貿易逆差的主要來源地，稅率包含一部分增值稅，墨加兩國或能得到一些豁免。基準情形下，我們預測美國有效關稅率將從2.4%上升13.9個百分點，至16.3%。溫和情形下，有效關稅率將上升至13.3%；極端情形下，將上升至20.2%。關稅將推高美國通脹，降低增長。若美元升值，對通脹和增長的影響將減小，反之，將加劇影響。

2. 中信證券：大類資產配置仍將以資本中介業務爲主要配置方向

中信證券舉辦2024年度業績說明會。談及2025年的大類資產配置策略，中信證券管理層表示，近期也看到了中國資產在全球大類資產中表現十分亮眼，資本市場交易活躍度明顯提升，國際資金流動也出現了一些新的跡象。在此背景下，中信證券將努力抓住市場機會，加大客戶市場開發和業務投入。大類資產配置仍將以客戶市場需求爲主，以固定收益、股權、衍生品、融資類等資本中介業務爲主要的配置方向，繼續做好跨境客戶投融資交易服務和相關的衍生服務，助力資本市場的高質量發展。

3. 中信證券：2025年布倫特原油價格有望小幅上漲至70~75美元/桶波動

中信證券研報指出，綜合來看，考慮到近期美國對伊朗、委內瑞拉制裁及地緣擾動等多重因素影響，2025年布倫特原油價格有望小幅上漲至70~75美元/桶波動。

4. 中信建投：持續看好創新藥行業

中信建投研報稱，在政策上，集採與醫保談判常態化，商保帶來潛在增量，對創新藥的支持力度有望進一步增加。在技術上，全球ADC藥物2023年銷售額達104億美元，中國相關公司加速ADC佈局與推進，逐漸迎來收穫期；GLP-1減重賽道發展成熟，競爭從單一減重升級到多重獲益，新靶點存在潛在出海機會；IO多抗賽道AK112率先實現突破，TCE技術從血液瘤走向實體瘤和自免。中國創新藥全球競爭力持續增強，NewCo模式成爲創新藥出海新選擇。國家政策鼓勵創新藥發展，新技術推動行業快速發展，出海迎來新機會，持續看好創新藥行業。

5. 中信建投：機器人是本輪科技變革、AI變革的交匯點，回調依然是買入機會

中信建投研報指出，當前機器人存在技術、量產、應用等多方面迭代進程，產業趨勢未變，機器人依然是本輪科技變革、AI變革的交匯點，回調依然是買入機會。現在已經看到機器人的應用環節正在爆發，從產業邊際角度看將是今年增量最大的方向。關注三類公司：1)頭部本體廠商，技術領先和規模降本，將出現顯著的馬太效應；2)零部件層面具備持續降本的公司(尤其是靈巧手、電子皮膚、輕量化、電控、大模型)。技術能夠帶來機器人性能突破的公司，比如視觸覺電子皮膚等；3)本體百花齊放下，本身就具備應用場景的環節。類比AI，入口會具備持續價值，比如工廠、礦山等。

6. 海通證券：AI在各領域的落地有望持續加速

海通證券研報稱，新版DeepSeek-V3的發佈，代表DeepSeek目前仍在穩定的更新迭代當中，這說明目前AI的發展遠遠沒有到停滯的階段。伴隨各大科技公司對AI技術的持續投入，AI模型也有望持續發展，從而帶來更強的能力和更好的落地性。DeepSeek API的錯峯優惠政策進一步助推了AI的落地，使得用戶能夠以更加便宜、更加有性價比的價格，使用到最先進的大模型之一。未來AI在各領域的落地有望持續加速。

7. 中信證券：2025年布倫特原油價格有望小幅上漲至70~75美元/桶波動

中信證券研報指出，綜合來看，考慮到近期美國對伊朗、委內瑞拉制裁及地緣擾動等多重因素影響，2025年布倫特原油價格有望小幅上漲至70~75美元/桶波動。

8. 天風證券：AI應用商業化2025年將快速落地，軟件公司有望釋放業績

天風證券研報指出，AI應用商業化2025年將快速落地，成本結構有望向研發支出傾斜，軟件公司有望釋放業績。建議關注：企業級AI軟件；內容創作工具；營銷與客戶服務平臺；AI有望賦能教育、金融和醫療等垂直場景實現客戶規模增長、付費滲透率提升。