小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 高盛：股市拋售很可能演變成一個持續時間更長的週期性熊市

在特朗普發動貿易戰之際，華爾街策略師的警告越來越多，表明股市前景黯淡。週一，貝萊德公司的策略師Jean Boivin和Wei Li將美國股票的三個月前景從增持下調至中性，稱他們預計“鑑於全球貿易緊張局勢的重大升級，短期內風險資產將面臨更大壓力。”與此同時，包括Peter Oppenheimer等策略師在內的高盛集團戰略團隊說，隨著衰退風險的增加，股市拋售很可能演變成一個持續時間更長的週期性熊市。週期性熊市通常持續兩年左右，需要五年時間才能反彈到起點。就目前而言，他們認爲美股拋售是事件驅動的熊市。他們說，在這兩種熊市中，股市往往平均下跌30%，但“持續時間不同，事件驅動的低迷時間更短，復甦速度更快”。

2. 小摩：一項關鍵股指顯示美國經濟衰退概率接近80%

摩根大通表示，與美國經濟密切相關的股票消化的經濟衰退概率已飆升至近80%。與此同時，儘管資金壓力可能加劇，但信用產品投資者仍保持樂觀。根據摩根大通基於市場的經濟衰退指標儀表盤，在最近的拋售中遭受重創的羅素2000指數目前反映出的經濟衰退可能性達79%。其他資產類別也在發出警告：標普500指數顯示經濟衰退的可能性爲62%，基本金屬顯示的概率爲68%，5年期美債對應的概率爲54%。相比之下，投資級信用市場消化的經濟衰退概率僅爲25%，而去年11月時這一概率爲零。

3. 小摩：下調韓國2025年經濟增長預期至0.7%

美國提高對韓國的關稅促使摩根大通在一週內兩次下調對韓國的增長預測。上週，摩根大通經濟學家Seok Gil Park將韓國2025年GDP增長預期從1.2%下調至0.9%，目前已下調至0.7%。Park預計，考慮到美國關稅的增加和下半年美國經濟可能出現衰退，韓國的實際出口在2025年剩餘時間內將出現季度環比收縮。他預計韓國央行將大幅放鬆貨幣政策，除了財政刺激措施外，還可能從4月份開始再降息五次，以支持經濟。

4. 巴克萊：歐洲央行下週料將降息25bp

巴克萊經濟學家在一份報告中表示，歐洲央行可能會在4月17日將政策利率下調25個基點，使存款利率降至2.25%。他們表示，這一預期的決定將是合理的，因爲通脹繼續減速，接近歐洲央行2%的中期目標，經濟增長面臨的下行風險將成爲現實。他們稱，歐洲央行可能會繼續將通脹前景的風險描述爲雙向的，保持謹慎態度，避免爲未來決策提供政策指引，並堅持逐次會議的方式作出決策。巴克萊預計，歐洲央行將在10月份之前的每次會議上降息25個基點，屆時存款利率將達到1.25%。

5. 法巴銀行：歐盟應抵制貿易緊張局勢升級的誘惑

法巴銀行首席經濟學家拉戈說，歐盟應該避免對美國的關稅進行報復，因爲現代宏觀經濟模型證實，報復對所有各方的結果都更糟。她在一份報告中表示：“對於美國的貿易伙伴來說，最好抵制升級的誘惑，而是加倍努力強化中國增長引擎。”“歐洲在這方面處於特別有利的地位。”歐洲央行前行長德拉基去年提出的單一市場投資計劃，在國防、基礎設施和能源領域得到了歐盟領導層的支持，正是可以做到這一點，其規模超過了美國的雙邊貿易逆差。她說，緊張局勢進一步升級有可能適得其反。

6. 摩根大通：歐洲央行將在未來四次會議上降息

摩根大通分析師表示，隨著美國關稅造成的經濟成本上升，歐洲央行將在未來四次會議上降息。Greg Fuzesi等分析師在一份研究報告中說，歐元區經濟增長在短期內受到的打擊將大於此前的預期，導致未來三個季度的增長“非常疲弱”。他們表示：“對歐洲央行而言，重要的是通脹已經回到目標水平，任何進一步的衝擊都將帶來通脹低於目標水平的風險。”“未來幾個月，全球環境將會非常艱難。”自去年6月份以來，歐洲央行已經六次降息。再降息四次，存款利率就會降至1.5%，摩根大通甚至認爲這一預測的風險傾向於下行。在上月的另一項機構調查中，經濟學家預測基準利率只會降至2%。

7. 荷蘭國際：歐佩克+或暫停或逆轉增產

荷蘭國際分析師表示，如果油價繼續下跌，歐佩克+可能會決定暫停甚至逆轉其增產計劃。分析師Warren Patterson和Ewa Manthey表示：“自4月2日以來，我們看到原油價格整體走低，這表明市場正在定價經濟衰退的可能性加大。”歐佩克及其盟友上週宣佈，5月份的日產量將增加41.1萬桶，令市場感到意外，進一步拖累了受到關稅打擊的油價。分析師表示：“如果下行壓力持續下去，歐佩克+的行動可能會非常短暫。”“沙特可能不希望看到其財政收支平衡水平與當前油價之間的差距進一步擴大。”

8. 瑞穗銀行：增加美大米進口可能成爲日本與特朗普談判的籌碼

瑞穗銀行經濟學家Yasunari Ueno表示，從美國進口更多大米可能是日本尋求豁免特朗普所提高的關稅的談判籌碼之一。他表示：“米價上漲已成爲日本的一個重大政治問題，普遍觀點認爲，原因是供需平衡緊張。”從美國進口大米可能有助於緩解日本大米價格的壓力。他補充說：“如果銷售價格下跌太多，可能會打擊中國農民，但在這種情況下，政府可以提供支持。”此前特朗普政府表示，日本對從美國進口的大米徵收700%的關稅，不過日本方面進行了否認。

中國

1. 招銀國際：貿易加徵關稅背景下，中國半導體國產替代的趨勢有望加速

招銀國際表示，雖然本次美國的“對等關稅”不包括半導體（除半導體設備），但後續美國有可能針對半導體行業出臺額外的關稅政策，中國半導體國產替代的趨勢有望加速，半導體行業將會受益。總體看來，短期內，收入來自美國地區較多的公司因受關稅影響，股價或將受到較大沖擊。中長期，關稅的影響有可能帶來下游需求復甦的推遲、相關訂單的取消，以及全球半導體產業供應鏈的受阻。在此背景下，受益於國產替代、自主可控的有關企業，有望取得更好的業績表現。

2. 中信證券：堅定看好中國資本市場的發展前景

中信證券黨委書記、董事長張佑君表示，中信證券對中國經濟發展充滿信心，堅定看好中國資本市場的發展前景。面對當前不確定因素有所增加的市場環境，一定要堅定信心、保持定力。黨中央高度重視資本市場改革發展，資本市場一系列綜合改革不斷深化，一攬子有針對性的增量政策持續發力，有力提振了中國外投資者對A股市場信心。中信證券將積極踐行責任，與市場各方攜手共進，通過多種方式加大中長期資金投入力度，努力提升上市公司投資價值，爲資本市場的穩定發展貢獻力量。（證券時報）

3. 中泰證券：短期繼續規避不確定性，擁抱美債、黃金等避險資產

中泰證券發佈研報稱，短期擁抱美債、黃金等避險資產，風險資產不急於“抄底”；A股下行空間有限，1-2個月內偏震盪；中期走勢核心在經濟預期，及時的政策對沖有望驅動行情上行；震盪期擁抱紅利和內需資產，政策出臺後關注科技。

4. 國泰海通證券：關稅加徵影響複雜，關注兩條投資主線

國泰海通證券研報表示，近日美國廣泛加徵“對等關稅”，且幅度超預期；隨後中國/歐盟/加拿大等不同程度加徵對美關稅反制。全球貿易關稅風暴增加集運出口需求與航空飛機航材進口稅負擔憂，未來實際影響仍需關注關稅政策變化與行業應對。建議兩條投資主線：1）油價下跌期權：重申航空與油運具有油價下跌期權。2）內需爲主：關注內需主題股息確定的高速公路。

5. 華泰證券：關稅擾動貨運首推航空/油運/高股息

華泰證券研報表示，4月，“對等關稅”政策超預期，推薦內需爲主的航空、受關稅影響較小的油運、避險的高股息、盈利穩健的alpha個股：1）航空：關稅對行業影響或利（油價下跌、供給放緩、內需政策或發力）大於弊（對國際航線需求衝擊有限），中期看好供給放緩帶來的潛在盈利彈性；2）油運：油運/散貨主要受到亞洲資源品進口影響，相較主要服務於歐美進口的集運關稅敞口小。看好受益OPEC+增產及美國加強對伊朗制裁的油運板塊；3）高股息/alpha個股：避險情緒與利率對高股息標的估值有重要支撐，推薦業績穩健、盈利向好、股息率較高的個股與alpha個股。

6. 中泰證券：預計房地產板塊估值隨政策呵護持續修復

中泰證券研報表示，2025年第一季度土地市場縮量上漲：雖然推出建面同比下降，但是土地出讓金同比增速回正，溢價率大幅回升。從城市能級來看，不同能級城市在土地出讓金增速和溢價率方面表現差異較大，土地市場出現K型復甦。投資方面，當前房地產銷售市場與土地市場都處於復甦期，政策環境持續發力，也爲近年來最寬鬆的時候，預計板塊的估值會隨著政策呵護持續修復，建議關注業績穩健且安全度較高的龍頭房企。