小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 高盛：黃金的表現將繼續優於白銀

週一，高盛在一份報告中稱，黃金將繼續跑贏白銀，央行需求強勁是推高金銀價格比的一個因素。因此，該行預計白銀不會趕上目前正在持續的黃金漲勢。高盛還表示，如果經濟衰退發生，估計ETF資金流入的加速將推動黃金價格到年底達到3880美元。該行重申對黃金的結構性看漲觀點，基本預期年底金價爲每盎司3700美元，到2026年中期則達4000美元。

2. 高盛：美聯儲不太可能因爲“軟數據”疲弱就降息

美國消費者和企業調查顯示出一種焦慮的經濟情緒，但基礎數據尚未顯示經濟嚴重放緩。高盛經濟學家寫道，美聯儲不太可能僅根據“軟數據”就放鬆政策，尤其是因爲在最近的過去，軟數據錯誤地預示著衰退即將來臨，比如美聯儲在2022年抗擊通脹期間。高盛的團隊寫道，美聯儲“在降息之前，也希望看到勞動力市場和其他硬數據的證據”。這家投行和華爾街其他機構一樣，相信美聯儲將在週三的利率決議中保持利率不變。

3. 大摩：美聯儲不會先發制人

摩根士丹利由首席美國經濟學家Michael Gapen領銜的分析師團隊在一份研報中寫道：“鑑於美聯儲預計通脹將保持堅挺，且關稅衝擊可能會產生持續的通脹效應，美聯儲不太可能採取先發制人的行動。”雖然特朗普自4月2日的“解放日”以來已部分放寬關稅舉措，在一定程度上穩定了債市和股市。但投資者表示，市場對後續形勢進展的整體焦慮情緒並沒有消散。管理著8,370億美元資產的PGIM Fixed Income公司聯席首席投資官Gregory Peters表示：“我們建議投資者繼續保持謹慎，降低風險。”

4. 花旗：矛盾的經濟信號使美聯儲工作變得棘手

花旗集團首席執行官弗雷澤表示，包括強勁的薪資和疲軟的消費者情緒在內的相互矛盾的經濟信號正在使美聯儲的工作變得尤爲棘手。弗雷澤說：“由於硬數據和軟數據之間的脫節，美聯儲現在的工作非常困難。”她補充說，特朗普政府關稅政策的最終走向將是決定影響範圍有多大的關鍵，“如果是10%的關稅，比較容易消化。如果是25%或更高，那麼將產生更多實質性影響。”她還表示，儘管經濟信號相互矛盾，但她仍然看到消費支出在保持增長。一旦有了更多的確定性，客戶就會準備好執行不斷增長的交易機會儲備。

5. 丹斯克：歐美將在12個月內升至1.22

丹斯克銀行預計，隨著美聯儲恢復降息，美元將受到打壓，歐元兌美元匯率將在12個月內從目前的1.1340升至1.22。該行預測，隨著特朗普的關稅政策對經濟造成的損害從下個月開始顯現，到2026年6月，美國將降息125個基點。該行分析師在一份報告中表示：“到6月和7月，美聯儲可能會更加清楚地瞭解關稅的最終水平，以及其他“對等”關稅的未來。”丹斯克表示，預計美聯儲將在週三按兵不動，但現階段不太可能提前承諾降息。

6. 巴克萊：2025年印尼經濟增速可能放緩至4.8%

巴克萊經濟學家Brian Tan和Hongying Liu在一份報告中說，由於政府支出凍結、投資疲軟以及美國的關稅挑戰，2025年印尼經濟增速可能從去年的5.0%放緩至4.8%。他們指出，財政延誤可能會導致政府支出停滯不前。他們認爲，如果印尼盾保持穩定，印尼央行有可能在5月會議上降息25個基點。巴克萊維持其基本預測，即到2026年初再降息4次，每次25個基點。在中國需求走弱和外部貿易風險的背景下，對政策支持的需求日益增加。印尼央行的基準利率目前爲5.75%。

7. TD Cowen：美國港口活動已因關稅衝擊而下降

TD Cowen分析師在一份研究報告中說，在全球關稅戰中，美國港口活動已經下降，對卡車、鐵路和倉儲的需求也受到了影響。他們表示，多式聯運和卡車運輸的費率在短期內有大幅下降的風險。分析師們表示，運輸量下降可能導致跨太平洋航線供應過剩，價格走軟。分析師們說，如果這些動態不改變，規模較小的運輸公司可能會被擠出市場，這將導致運力下降。他們表示，如果關稅之爭得到解決，零售商可能會迅速採取行動來完成訂單，這將導致供應鏈中出現瓶頸，並因爲較低的運力推高運費。

8. 德商銀行：美國政策的不確定性或導致美元長期下跌

德國商業銀行的分析師Ulrich Leuchtmann表示，由於特朗普的政策組合沒有制衡，美元可能會長期下跌。他說，特朗普最近的言論對美聯儲獨立性構成的隱性威脅“只是美元可能走軟的幾個渠道之一”。特朗普週日宣佈對海外製作的電影徵收100%關稅，這表明關稅仍然是一種威脅。此外，美國國債收益率上升的風險也在顯現，尤其是考慮到美國的擴張性財政政策。Leuchtmann說，美元的回升可能是暫時的。

中國

1. 銀河證券：黃金突破區間可能需等待美聯儲降息或實物黃金需求爆發

銀河證券表示，黃金突破區間可能需等待美聯儲降息或實物黃金需求爆發。未來需要進一步觀察美國經濟情況，是滯脹還是衰退，如果出現滯脹並且美聯儲並未降息，那麼黃金大概率呈現震盪向上。如果進入衰退，黃金會跟隨其他大宗商品回調，直至美聯儲啓動降息。黃金的震盪區間已經被系統性的提升到3150美元至3550美元，美聯儲降息後黃金有望上行至3700美元以上。另外，實物黃金需求旺盛或使得下半年黃金再次上行。

2. 中金公司：A股節後有望迎來“開門紅”

中金公司研報認爲，一季度A股上市企業業績邊際改善，關稅預期在小長假期間略顯和緩，港股美股在A股休市期間表現較好，中國外環境對A股整體影響偏積極，在此背景下A股節後有望迎來“開門紅”。配置層面，結合關稅影響和行業景氣度，建議考慮以下思路：1）景氣回升並且受關稅影響不大的領域，例如DeepSeek突破加速AI產業發展，AI產業鏈中的雲計算、算力等基礎設施環節，再到機器人、智能駕駛等應用環節，仍是重要主線。此外，部分對美敞口不高的出口鏈，如工程機械、電網設備、商用車等也值得關注。2）現金流優質、與外需關聯度不高的紅利板塊，例如水電、電信運營商、食品飲料等行業的龍頭公司。

3. 中信證券：5月A股將繼續呈現風偏回暖、主題輪動的特徵

中信證券發文稱，5月預計風險偏好還有回升空間，A股將繼續呈現風偏回暖、主題輪動的特徵，以低機構持倉的主題型交易機會爲主。建議聚焦三個不變的大趨勢：一是中國自主科技能力的提升趨勢不會動搖；二是歐洲重建自主防務，提升能源、基建和資源儲備的趨勢不會動搖；三是中國勢必要走通“雙循環”，加速完善社會保障並激發內需潛力是政策的必選項。

4. 中信證券：預計風險偏好還有回升空間，A股將繼續呈現風偏回暖

中信證券研報稱，關稅戰至今，全球主流風險資產價格基本都回到原點，表明“交易事實，而非預期”應該是貿易戰之下應對不確定性的第一原則；展望5月，“爲籤而籤”可能成爲海外敘事邏輯，我們預計風險偏好還有回升空間，A股將繼續呈現風偏回暖、主題輪動的特徵，以低機構持倉的主題型交易機會爲主；但從經濟層面來看，真實的影響已經悄然發生，我們預計中美經濟在二季度尾聲可能會面臨新的變數。配置上，除了短期的熱點主題輪動，我們依然建議聚焦三個不變的大趨勢：一是中國自主科技能力的提升趨勢不會動搖；二是歐洲重建自主防務，提升能源、基建和資源儲備的趨勢不會動搖；三是中國勢必要走通“雙循環”，加速完善社會保障並激發內需潛力是政策的必選項。

5. 中泰證券：5月機會更多體現在科技、消費及部分週期

中泰證券研報表示，A股上市公司今年一季度整體盈利情況有所改善，但行業細分來具有較爲明顯的分化特徵。中美貿易戰增加中國經濟壓力，重視政策對沖的效果。過去15年申萬一級行業月度平均表現上看，5月機會更多地體現在科技、消費及部分週期。

6. 招商證券：5月市場可能會呈現“權重指數回升，科技成長活躍”的格局

招商證券研報表示，展望5月，市場可能會呈現“權重指數回升，科技成長活躍”的格局。從目前的經濟數據來看，市場擔心關稅衝擊對出口產生負面影響，但是財政資金準備充裕，能夠在出口下行時進行對沖，經濟未來仍然以穩爲主。年報及一季報披露結束，上市公司盈利增速迎來久違的上行拐點。而且由於經營流量淨額大幅改善，資本開支下滑，自由現金流拐點確立，奠定A股整體向上的方向。業績披露期結束後，市場會積極地在業績改善的行業進行投資標的佈局，而進入業績真空期後，新產業趨勢方興未艾，產業趨勢投資和主題投資在當前環境下有望迴歸。由於匯金發揮類平準基金作用，市場向下調整空間不大，將會強化風險偏好，融資餘額有望迴歸。

7. 華西證券：節後A股“開門紅”值得期待，AI+有望成爲5月重要主線

華西證券研報表示，五一假期期間，中美經貿緩和預期促使全球風險偏好回暖，人民幣匯率快速升值並帶動中國權益資產大幅反彈，節後A股“開門紅”值得期待。結構上，AI+有望成爲5月重要主線。一方面，海外廠商AI領域資本開支維持高增，中國科技產業也處於向上突破的關鍵節點，5月AI領域事件催化仍多；另一方面，中共中央政治局集體學習強調自立自強和應用導向，中長期中國AI產業鏈、AI應用發展均蘊藏巨大潛力。

8. 華泰證券：把握具備相對確定性的兩條線索

華泰證券研報指出，中期視角下，啞鈴型策略仍將有效。著眼短期，指數層面風險可控，或可適度進取，把握結構性機會。低波紅利適度止盈，增配政策支持意願強、財報驗證景氣相對佔優、有積極邊際催化的TMT及內需消費。TMT中重點關注需求能見度較高的雲計算鏈，內需消費中重點關注港股服務消費以及A股中週轉率及利潤率改善的高性價比品種，如乳品、調味品等。

9. 中信建投：5月市場或維持震盪格局，短期風險偏好繼續邊際改善

中信建投證券研報認爲，上週全球市場避險情緒降溫，風險偏好回升，A股在流動性支撐及關稅戰節奏放緩的支撐下投資者情緒有所回暖。中國五一假期消費動能提振推動內需持續改善；AI領域呈現加速發展態勢，大模型多模態迭代與場景化應用持續突破。A股上市公司一季報披露收官，利潤端改善，行業營收增速呈結構性分化，關注能夠維持高景氣的行業。展望5月，市場或維持震盪格局，短期風險偏好繼續邊際改善，或推動市場風格階段性轉向成長。關注行業：電子、機械設備、計算機、汽車、家電、農林牧漁、商貿零售、美容護理、社會服務等。