小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 高盛：美國通脹率可能在聖誕節前達到近4%

高盛警告稱，特朗普的全球貿易戰可能會使抗通脹之戰取得的大部分進展付之東流。這家華爾街銀行在週三的一份報告中告訴客戶，由於高額關稅和美元走軟的有害組合，關鍵通脹指標預計將在未來幾個月飆升。高盛目前預計，核心通脹年率（不包括食品和能源）將從3月份的2.6%加速至12月份的3.8%。這是根據美聯儲青睞的PCE價格指數得出的。高盛認爲，物價的上升力度要比美聯儲3月份的預測大得多，當時美國還沒有宣佈最大規模的關稅。美聯儲預計12月份核心PCE通脹率爲2.8%。更糟糕的是，高盛預計核心商品通脹年率將從3月份的0.4%飆升至12月份的6.3%。到12月，二手車（+8.3%）、家用電器（+7.8%）、視頻/音頻/電腦（+7.7%）、珠寶/手錶（+5.9%）和製藥/醫療（+7.8%）的價格將大幅上漲。

2. 凱投宏觀：特朗普急於展示關稅進展協議細節模糊不清

美國總統特朗普宣佈與英國達成新的貿易協議，但會上提供的細節有限，令一些分析人士感到失望。凱投宏觀的的Paul Ashworth在報告中說：“這種急於展示‘協議’進展的做法表明，政府內部越來越迫切地希望在關稅對GDP增長和通脹造成衝擊之前收回關稅。儘管特朗普的言論表明10%的基準關稅似乎仍將維持，但即使是廣泛的細節似乎也仍然模糊不清。”

3. 大華銀行：由於關稅風險，美聯儲可能推遲降息

大華銀行經濟學家Alvin Liew表示，由於關稅風險，美聯儲可能會推遲降息。美聯儲主席鮑威爾表示，央行官員並不急於調整利率，因爲“等待的成本相當低，”這位經濟學家說。鑑於美聯儲在加強對美國關稅導致的通脹和失業率上升風險的警告之際，仍表示要保持耐心，大華銀行繼續認爲，2025年將有三次降息，各25個基點。這位經濟學家說，大華銀行將預期的時間表推遲到9月、10月和12月的會議。大華銀行仍然認爲，2026年將有兩次降息，這意味著明年聯邦基金利率將降至3.25%。

4. 麥格理，全球貿易面臨“巨大壓力”

澳大利亞金融服務巨頭麥格理警告稱，全球貿易正面臨“幾十年來最巨大的壓力”，一些國家的關稅和對脫碳戰略的重新思考可能會影響經濟增長。該公司上週五公佈，年度利潤增長5%，略高於市場預期。在截至今年3月的一年裏，麥格理的資產管理和金融服務部門推動了利潤增長，而其大宗商品和全球交易部門近年來表現強勁，但由於油氣交易水平下降，業績表現較爲低迷。麥格理近幾個月來一直在調整其業務，以應對市場動盪，並於4月同意將其國際資產管理部門出售給日本野村證券，同時繼續專注於澳大利亞以外的私人市場。

5. 德商銀行：英國央行將繼續每季度降息一次

德國商業銀行分析師克里斯托弗•巴爾茨在給客戶的一份報告中寫道，儘管貿易不確定性正在加劇，但英國央行看起來可能會採取漸進的降息路線。英國央行週四將其關鍵利率下調了25個基點，並指出了關稅和相關不確定性對未來增長的威脅。英國央行維持其政策前瞻指引，承諾將採取“漸進和謹慎的方式”，解除對英國經濟活動的限制。巴爾茨表示，這意味著央行將繼續每季度降息一次，而不是每次會議都降息，而且幅度將是0.25個百分點，而不是更大幅度的降息。

6. 滙豐銀行：英國央行下個月可能再次降息

滙豐資產管理公司的侯賽因•邁赫迪在一份報告中表示，繼週四將基準利率下調25個基點至4.25%之後，英國央行下個月可能再次降息。“隨著通脹數據朝著正確的方向發展，貨幣政策委員會現在似乎更願意降息。我們認爲，爲了提振經濟增長，並可能緩解政府融資成本的壓力，降息是必要的。”他表示，英國央行今年可能總共降息125個基點。如果服務業通脹和工資增長進一步放緩，降息可能會提前至下個月。

7. 豐業銀行：降息門檻大幅提高，預計英國央行6月將按兵不動

加拿大豐業銀行表示，鑑於英國央行首席經濟學家皮爾是支持維持利率不變的兩名委員之一，且英國央行的聲明保持其政策指引不變，即維持“漸進謹慎”的政策放鬆步伐，英國央行6月份再次降息的門檻大幅提高。我們仍然預計英國央行將暫時維持每季度降息一次的節奏，並選擇在6月份暫停降息、8月份恢復降息。未來兩週公佈的CPI、就業和GDP數據或爲6月降息預期注入些許活力，目前市場對該會議的降息定價已從昨日的約15個基點（60%概率）大幅削減至僅5個基點（20%概率）。

中國

1. 中金：未來白酒需求或以較慢斜率小幅回升

中金研報稱，1）當前白酒需求景氣度已處歷史底部（過去五年景氣度分位數28%），向下風險或有限。2）政策較寬鬆爲消費回暖提供基礎，1-3月份經濟數據已有表現，我們預計更多託底政策出臺將助力白酒需求穩步築底回升。3）未來白酒需求或以較慢斜率小幅回升，從消費場景看，短期大衆需求偏剛性，且同期低基數下，宴席需求或有望有所表現；中期維度下，政策刺激有望刺激高端白酒需求企穩。全年白酒業績在三四季度低基數支撐下或呈先抑後揚的走勢。

2. 中信證券：短期印巴緊張態勢或將持續，但衝突烈度及範圍料難大規模升級

中信證券研報稱，自4月下旬克什米爾槍擊事件發生以來，印巴邊境局勢持續升溫。回顧歷史，雙方關於克什米爾的領土爭端由來已久，衝突時有發生，但通常能較快平息。著眼當下，印巴雖展現強硬姿態，但或均無意擴大沖突，其他國家也積極呼籲雙方保持克制。展望後續，短期內，印巴緊張態勢或將持續，但衝突烈度及範圍料難大規模升級。衝突持續或對軍工、農業等題材有一定邏輯映射和催化，但因局勢進一步惡化概率較低，對其他大類資產的影響相對有限。

3. 中信證券：政策催化不斷，關注內需消費改善板塊

中信證券研報稱，根據數據策略模型，2025年5月行業配置建議關注：汽車、商貿零售（貿易）、交通運輸、農林牧漁、家電（白色家電、小家電），相關ETF投資主題建議關注：畜牧業、家電。政策端，2025年4月政策的市場情緒熱點集中於輕工製造、國防軍工、農林牧漁等行業。從基本面景氣度看，我們計算處於高景氣分位的行業包括商貿零售、家電、證券。流動性方面，建議關注4月環比變化，交易熱度環比提升最多的行業爲農林牧漁、食品飲料、消費者服務。

4. 中信證券：公募基金新規扶優限劣，聚焦長期主義

中信證券指出，證監會於2025年5月7日正式發佈《推動公募基金高質量發展行動方案》，落實中央政治局會議及新“國九條”關於深化公募基金改革、提升服務實體經濟能力、增強投資者獲得感的決策部署。方案在肯定行業對資本市場和居民財富管理積極作用的同時，指出當前存在經營理念偏差、功能發揮不足、投資者回報弱等短板，核心目標是通過優化基金運營模式、強化考覈評價體系、擴大權益投資規模、完善薪酬激勵機制及風險防控措施，壓實機構“受人之託”責任。相較於徵求意見稿，正式方案更注重務實性與靈活性，包括推動浮動費率產品普及、降低綜合費率負擔、建立與投資收益掛鉤的薪酬機制（績差者降薪、績優者上浮）、鼓勵科技子公司設立及產品創新等。新規通過扶優限劣引導行業格局分化，預計將加速產品指數化與費率差異化，推動“固收+”及被動產品發展，並藉助共管模式和利益協同機制約束基金經理管理半徑，最終形成以投資者回報爲核心的高質量發展轉型拐點。

5. 浙商銀行：進一步明確信用卡資金不得用於黃金投資領域

浙商銀行發佈公告稱，近期黃金市場價格波動劇烈，一些不法分子利用投資者急於獲利心理，通過虛假宣傳、誘導操作等方式，慫恿持卡人使用信用卡資金涉足“炒金”投資。這種行爲不僅違背信用卡使用的相關規定，更因黃金市場的高度不確定性，使持卡人面臨巨大資金風險。一旦黃金價格大幅下跌，持卡人將承受投資虧損、交易手續費等多項損失，還可能因還款壓力導致逾期，產生不良信用記錄。信用卡資金僅可用於持卡人本人日常消費，嚴禁以任何形式投入投資理財領域，包括但不限於黃金等投資性貴金屬、股票、期貨、期權等。

6. 開源證券：國資整合與科技併購齊顯現，孕育新一輪併購投資機會

開源證券研報指出，“併購六條”落地以來，央國企整合與硬科技併購已逐漸成爲本輪併購重組浪潮的兩大核心趨勢。一方面，在國企改革政策支持、產業轉型升級、集團資產證券化與市值管理考覈等多重因素的驅動下，央國企有望成爲新一輪併購重組浪潮的主導力量。另一方面，支持科技型企業併購重組的相關政策頻繁發佈，重點提出要優先支持開展關鍵核心技術攻關的科技型企業併購重組，加大力度培育壯大科技領軍企業和鏈主型龍頭企業。

7. 中銀證券：汽車市場高景氣有望延續

中國銀河證券研報指出，2025年Q1汽車行業指數(ZX)相對於滬深300指數漲跌幅爲+12.51%，乘用車、商用車、零部件、摩托車及其他、汽車銷售及服務板塊均跑贏滬深300指數。Q1受以舊換新補貼延續政策驅動，汽車市場銷量高增長，疊加年初以來機器人行情火熱，汽車板塊超額收益明顯。2025年Q1基金(普通股票型+偏股混合型)重倉持股中汽車股票投資市值佔比爲3.47%，同比+1.30pct，環比+0.53pct，公募基金資金繼續增配汽車板塊，持倉佔比已連續五個季度實現環比增長，續創歷史新高，頭部整車企業比亞迪、零跑、理想等以及機器人相關標的獲資金青睞。展望2025年Q2，上海車展自主品牌多款新能源新品亮相，市場迎來一輪密集新品供應期，有望驅動消費者購車熱情的繼續提升，推動消費者購車需求釋放，汽車市場高景氣有望延續，板塊仍具備良好的投資價值。