小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 小摩：金價或到2029年衝上6000美元大關

今年以來，金價已漲超20%，較三年前上漲一倍。摩根大通認爲，金價可能在2029年衝上6000美元/盎司大關，等於從當前的約3300美元水平大漲80%，主要原因在於美國總統特朗普一連串的政策，引發投資人拋售美國資產改買黃金，加上黃金供應量未能大幅提升，價格自然水漲船高。摩根大通分析師強調，雖然該數據是初步推算的，但這種狀況代表摩根大通從結構上長期看漲黃金，金價還會進一步上漲，如果外國投資者將0.5%的美國資產投入黃金市場，4年下來會有高達2736億美元的資金進入黃金市場，相當於2500噸黃金。

2. 大摩：因貿易談判的樂觀情緒，對沖基金重新進入中國股市

摩根士丹利稱，寄望於中美貿易談判取得進展，對沖基金上週增加了對中國股市的看漲押注，尤其是美國的對沖基金。摩根士丹利在上週五發布的報告中稱，在看到中美可能達成貿易協議的令人鼓舞的跡象後，美國對沖基金“重新投入”了中國，買入在美股交易和在A股市場交易的股票。該銀行表示，相比之下，對沖基金減持在泰國、中國香港、印度和澳大利亞爲首的大多數亞洲地區的頭寸。

3. 高盛：預計新一屆德國政府將把國防開支從佔GDP的2.1%提高到3%

高盛預計，新一屆德國政府將把國防開支從2024年佔GDP的2.1%提高到2027年的3%，並在本十年末提高到3.5%左右。國防開支增長的大約一半可以用於軍事裝備，這將直接使國防工業受益。根據進口和中國生產之間的歷史分裂，對德國軍事裝備的需求可能會增加GDP的0.5%，這將大致使德國國防工業的需求增加一倍。

4. 高盛：若降息夢碎，短期美債收益率或面臨反彈風險

高盛經濟學家在一份報告中指出，他們對美國經濟的基本判斷仍然支持“短期美債收益率將下降、收益率曲線最終趨於陡峭”的核心觀點。但是，如果缺乏確鑿的經濟數據來支撐美聯儲降息預期，短期內市場對降息的定價可能會繼續減弱。“如果在當前通脹居高不下、且經濟數據尚未差到足以使美聯儲降息的情況下，市場對降息空間的信心逐步消退，那麼隨著政府債務持續累積，期限溢價可能面臨更大的上行壓力，進而對收益率構成上推作用。”

5. 美銀：全球投資者降低美元敞口，部分原因是對財政狀況的擔憂

美國銀行5月外匯和利率信心調查顯示，由於各種擔憂，國際投資者正在減少美元敞口，其中包括對美國財政前景的擔憂。美銀表示，賣出美元已成爲“2025年以來最具說服力的交易”，超過了購買政府債券的說服力。美銀策略師在一份報告中說，歐元可能是美元需求減少的最大受益者。

6. 貝萊德：中美雙方罕見一致定調體現共識較多，利好中國市場

中美經貿高層會談取得實質性進展，達成了重要共識。貝萊德首席中國經濟學家宋宇表示，雖然會談還需要敲定更多細節，但雙方聲明均明確表示取得了重大進展，罕見地一致定調體現出雙方共識較多。中美雙邊關係中的進展不都是零和博弈中的和解，比如加快放開市場準入既符合中國經濟改革的方向，也有利於雙方關係的改善。中美關係取得進展、中國經濟政策支持加碼是近期宏觀形勢改善的重要原因，預計雖然中美關係取得重大進展，經濟政策仍將加大力度，保持年初以來取得的良好勢頭。這一系列變化應該會改變中國外投資者對中國資產的信心，利好中國市場。

7. 加皇銀行：關稅先推高美國通脹後影響經濟，從而推遲降息

加拿大皇家銀行美國利率策略主管Blake Gwinn說，關稅可能會導致美國通脹上升，然後纔會損害經濟增長。這可能會推遲美聯儲降息的時間。“我們的假設是，通脹將首先產生衝擊，對經濟的拖累將在稍後出現。”他說，目前，關稅政策的不確定性太多，企業無法做出裁員或減產的決定。“這推遲了對美聯儲何時會做出反應的預期。”加拿大皇家銀行預計今年美聯儲將有三次降息，從9月份開始。

8. 凱投宏觀：歐佩克+戰略轉向對油價的拖累或持續至2026年底

凱投宏觀稱，歐佩克+更爲激進的政策轉變預計將在今年和明年對油價構成壓力。經濟學家Hamad Hussain表示：“歐佩克+放棄了18個月的減產計劃，並逐月宣佈產量配額，這一事實給石油市場前景增加了更多的不確定性，可能會導致廣泛的潛在後果。”“無論如何，歐佩克+將重點轉向重新獲得市場份額只是時間問題，我們猜測這種轉變將是持久的。”凱投宏觀目前預測，布倫特原油價格到2025年底將達到60美元/桶，到2026年底將達到50美元/桶。

9. BMO：加拿大央行6月降息的可能性“明顯增加”

BMO Capital Markets首席經濟學家道格•波特表示，儘管與選舉相關的就業崗位暫時提振了加拿大4月份的就業數據，但仍令人沮喪。波特說，這個月淨增加的7400個工作崗位掩蓋了一些令人喫驚的數字。他說，其中最主要的是製造業崗位減少了近3.1萬個，這與該行業在疫情和2008-2009年全球金融危機期間的下降幅度相似。波特對客戶說：“不需要進行考古挖掘就能意識到這是一份疲弱的報告。”他補充說，平均時薪增長已經放緩至三年來的最低水平。他表示，就業數據“明顯增加了”加拿大央行6月份降息25個基點的可能性。

中國

1. 中信證券：出口管制進一步強化，戰略金屬或迎價值重估

中信證券研報稱，5月9日，國家出口管制工作協調機制辦公室組織商務部等部門召開打擊戰略礦產走私出口專項行動現場會，會議指出，加強戰略礦產資源出口管制事關國家安全和發展利益，打擊戰略礦產走私出口成爲當前迫切且重要的工作任務。我們認爲戰略礦產在當前國際政治背景下具備極強的戰略屬性，加強打擊走私出口亦將加強供給剛性，稀土、鎢和銻等戰略金屬價格有望持續上漲，戰略金屬板塊或迎來價值重估，持續推薦戰略金屬產業鏈配置價值。

2. 中信證券：風險偏好回暖，景氣主題輪動

中信證券指出，資金風險偏好回升，圍繞行業高景氣度行業主題以及新概念主題進行展開，建議優先配置一季報表現出衆的行業主題方向。隨著一季報發佈完畢，市場進入一個較爲主題躁動的時期。從主題環境來看，綜合流動性指標和市場風格特徵，市場在一季報高景氣的行業主題上持續佈局，並對新的主題概念表現更強的偏好。從催化因素分析，建議重點關注中國的對內循環的穩樓市促消費刺激政策等。

3. 華泰證券：央行短期重在落實5月推出的一攬子金融政策

中國人民銀行近日發佈2025年第一季度中國貨幣政策執行報告，華泰證券研報分析稱，央行短期重在落實5月推出的一攬子金融政策，後續或將綜合考慮中國經濟基本面和美聯儲貨幣政策變化等因素而相機抉擇。

4. 華泰證券：看好二季度乘用車板塊維持高景氣

華泰證券研報指出，2025年一季度以舊換新政策快速銜接，刺激終端需求同比向好，乘用車板塊營收/歸母淨利潤分別同比+8%/+19%。板塊內表現分化：1) 新能源滲透率提升，規模效應增強下自主品牌盈利能力同比改善；2）合資持續承壓，以價換量策略收效有限，銷量同比繼續下滑；3）受匯兌收益影響，汽車及乘用車財務費用率同比大幅下降。展望後市，看好二季度各省市促消費政策和自主品牌智能化新車協同發力下，乘用車板塊維持高景氣，業績水平進一步向好。

5. 華泰證券：預計二季度家電板塊將呈結構性修復態勢

華泰證券研報稱，2024年家電板塊累計上漲約25.4%，漲幅居行業前列，表現明顯優於上證綜指與滬深300。得益於內需“以舊換新”政策紅利以及出口補庫，全年板塊收入同比增長5.6%，歸母淨利潤增長7.1%，盈利能力穩健。2025年1—4月家電“換新”維持拉動力，但出口面臨關稅挑戰，板塊承壓回調約1.6%。展望2025年二季度，政策持續發力、內需具備支撐，疊加前期高基數效應減退，預計板塊將呈結構性修復態勢，機會主要來自內銷需求回暖與出口預期修復兩端。

6. 中銀證券：A股市場“科技敘事”邏輯明晰，建議關注後續產業趨勢的催化機會

中國銀河證券研報指出，預計A股市場將維持區間震盪格局。配置上，建議關注三大方向：第一，業績確定性相對較強、股息回報整體穩定的紅利板塊具備防禦屬性。第二，A股市場“科技敘事”邏輯明晰，建議關注後續產業趨勢的催化機會。第三，關注大消費板塊的配置機會，政策密集支持服務消費，“兩新”政策擴圍提質，帶動行情修復。