小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 高盛：預計美元兌亞洲貨幣將延續跌勢

高盛表示，在最近的貿易談判進展之後，美元/亞洲貨幣對的可能方向仍然是下行。其表示，儘管最近中美達成了貿易談判進展，但市場的主要主題仍未改變。這些主題是：從美國資產中逐步分散投資的態勢應該會持續下去；亞洲出口商應該會繼續將美元兌換成當地貨幣；如果亞洲地區與美國進行貿易談判，其貨幣貶值可能會更難。

2. 小摩：上調中國2025年GDP增速預測

摩根大通中國首席經濟學家兼大中華區經濟研究主管朱海斌發表最新觀點，調整了對2025年中國經濟增長的預期。具體來看，摩根大通上調了對2025年全年GDP增速的預測，並將中國第二季度至第四季度的GDP增速（季度環比折年增長率）上調至3%。貨幣政策方面，朱海斌維持2025年中國人民銀行降息30個基點和降準100個基點的預測不變，認爲央行的貨幣政策靈活性有所上升。（上證報）

3. 小摩：美國經濟衰退風險目前低於50%

摩根大通稱美國經濟衰退風險目前低於50%。摩根大通預計美聯儲將在12月降息，此前預計9月降息。

4. 小摩：中美貿易關係取得進展後美元或落後美股

摩根大通分析師在一份報告中說，在中美同意暫時降低關稅後，美元可能會落後於美國股市。關稅減免降低了美國經濟衰退的可能性，但也有利於全球經濟增長。美國的經濟增長可能仍將落後於世界其他地區。美元走軟的理由依然存在，儘管力度有所減弱。從中期來看，有關美國例外主義持續到何種程度的信號將與美元更爲相關。

5. 惠譽：未來幾個月核心商品通脹很可能抬頭

惠譽評級首席經濟學家布萊恩·科爾頓認爲，核心通脹目前正處於最佳區間，但這一狀態可能難以持續。核心商品價格尚未完全反映自2月以來的關稅影響，而服務通脹則持續溫和放緩；核心通脹三個月環比年化增速已降至3%以下。但服務通脹仍顯頑固，汽車價格已開始再度攀升。隨著關稅上調前進口的商品庫存逐步消耗，未來幾個月核心商品通脹很可能抬頭。

6. 美銀：美元遭遇19年來最大看空潮，5月黃金高估程度創紀錄最高

美國銀行週二公佈的全球基金經理調查顯示，5月份全球基金經理對美元的看空程度達到自2006年以來的最大水平。這反映出美國總統特朗普混亂的貿易政策削弱了投資者對美國資產的興趣。美銀表示：“在日內瓦會議之前，投資者情緒低迷，尤其是對美國資產的態度悲觀。儘管5月的調查顯示市場情緒較4月略有改善，但仍很負面，表明‘痛苦交易’可能小幅上升。”報告顯示，基金經理將現金持有比例從4.8%降至4.5%，通常被視爲信心增強的信號。但他們對美元的減持程度已達到自2006年5月以來的最高水平。美銀指出，此次調查中75%的數據是在日內瓦會談前收集的。同時，美國銀行5月全球基金經理調查顯示，投資者認爲黃金被高估的程度爲自2008年5月有數據以來最高。美國銀行稱，45%的投資者認爲黃金被高估，高於4月份的34%。

7. 傑富瑞：美國消費者對經濟的悲觀情緒有所緩解

傑富瑞分析師在一份研究報告中表示，隨著全球緊張局勢緩解，特朗普政府在貿易政策上的語氣有所軟化，美國消費者信心似乎正在改善。分析師表示，市場人氣在過去兩週有所上升，目前大致與“解放日”當週的水平持平。他們強調，過去幾周，年齡較大、受教育程度較高的消費者羣體的情緒出現了強勁的積極逆轉。總體而言，市場人氣仍低於1月中旬的高點，但分析師表示，“我們已經停止下跌”。

8. 巴克萊：預計美聯儲將在2026年3月、6月及9月降息三次，每次降息25個基點

預計2025年下半年美國不會陷入衰退，之前的預測爲溫和衰退。預計美聯儲將在2026年3月、6月及9月降息三次，每次降息25個基點。仍預計未來幾個季度美國經濟活動增長將放緩。

中國

1. 中金：財政擴張支持內需仍然是提振物價的關鍵

中金指出，4月CPI環比強於季節性主要受黃金、出行和進口牛肉價格帶動，但同比連續第三個月爲負，同時豬週期持續下行、以舊換新品類價格轉跌，衣著與酒類等商品、教育與家政等服務價格弱於季節性，表明需求依然不足。受關稅、建築投資不振影響，PPI同比跌幅均進一步走闊，環比-0.4%，PMI購進與出廠價格走低預示PPI環比降幅或將走擴。雖然中美關稅談判較大程度上減輕了出口下行風險，但需求不足問題仍然比較突出，財政擴張支持內需仍然是提振物價的關鍵。

2. 中信證券評美國4月CPI：不易持久的“好數據”

中信證券研報稱，美國4月CPI增速大致表現溫和且低於預期，但傢俱、家電、玩具等商品的價格似乎已開始反映白宮加徵關稅的影響，本次總體同比2.3%的增速可能已是今年全年的低點。我們靜態測算，在考慮5月12日中美聯合聲明後，白宮年初以來的關稅措施若維持不變，則可能將累計提升美國PCE平減指數約0.85%、並在長期拖累美國GDP規模約0.3%，特朗普政府須讓美國的處方藥至少平均降價三成才能抵消其關稅措施的通脹影響。美國關稅水平的“天花板”和“地板”都已依稀可見，貿易政策的能見度正在恢復，這對美股等風險資產而言是件好事，美元可能也將在近期迎來支撐，我們對美債依舊較謹慎。

3. 中信證券：預計三季度開始白酒公司業績表現有望出現一定程度改善

中信證券研報指出，今年春節旺季，白酒行業整體動銷同比降幅有一定程度收窄，若未來需求逐步企穩，考慮到2024年的基數效應，預計2025年三季度開始白酒公司業績表現有望出現一定程度改善。當前頭部白酒公司通過提高分紅率、回購、增持等不斷提升股東回報，增厚投資安全邊際。再考慮到後續會出臺消費刺激政策和宏觀經濟繼續復甦的預期，延續對頭部名酒企業的配置建議。

4. 華泰證券：特高壓提速在即，設備商或顯著受益

華泰證券研報指出，中國全國電力統一大市場加速推進，特高壓與背靠背項目作爲中國全國電網網架實現互聯互通的關鍵，預計推進節奏加快在即，年內有望覈準5-6條特高壓直流、3-4條特高壓交流及5-6個背靠背項目，“十五五”期間年均有望開工6-7條特高壓，核心設備商有望持續迎來訂單大年。

5. 華泰證券：化工行業下半年有望迎來上行起點，關注內外需韌性和格局改善品種

華泰證券研報指出，2025年4月化工行業整體價差改善，成本減壓及需求改善的下游有望率先復甦。油氣方面，產油國成本影響下，油價中樞存在底部支撐，具備增產降本能力的高分紅企業在油價下跌後企穩或將擁有配置價值；關注油價下跌企穩後優質煉化企業的底部配置價值。大宗化工方面，伴隨企業資本開支意願降低、行業供給側自我調整，疊加需求良好支撐下，有望迎來新一輪復甦起點，優選競爭格局良好的品種，部分子行業產能週期拐點或臨近且盈利下行空間有限，較適合左側配置。

6. 中銀證券：看好AI+重鑄電子行業生態，並推動相關硬件更新與迭代

中國銀河證券研報指出，梳理電子行業一季度，AI基礎設施建設所帶動的相關硬件如AI算力，端側SoC，PCB等板塊保持了業績的高增長，看好AI+重鑄電子行業生態，並推動相關硬件的更新與迭代。消費電子板塊受到國家補貼政策的刺激淡季不淡，蘋果產業鏈業績穩健增長，行業後續多重創新包括液態金屬、AI眼鏡、光學創新等有望推動相關供應鏈業績持續提升。元器件板塊整體一季度受下游政策補貼刺激需求強勁，二季度整體依然維持平穩，包括面板、led、被動元件等整體供需平衡，龍頭公司經營穩健。