小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 高盛：對沖基金一季度削減美股科技七巨頭倉位，增持中國ADR

高盛策略師表示，對沖基金在第一季度削減了美股“科技七巨頭”，同時增持了中國ADR。策略師在5月20日的一份報告中寫道，美國對沖基金持有的最受歡迎的中國ADR包括阿里巴巴、拼多多、百度和京東。

2. 瑞銀：當前債券收益率處於相對較高水平

“儘管我們認爲美國今年或避免全面衰退，但增長放緩和勞動力市場疲軟或促使美聯儲在未來幾個月恢復降息。”瑞銀財富管理投資總監辦公室5月20日表示，預計基準情景是美聯儲今年或在9月開始降息，全年幅度或達75個基點。其表示，儘管可能已經度過了特朗普貿易政策引發的悲觀情緒高峯，但持續的不確定性仍可能加劇市場波動。當前的債券收益率處於相對較高水平，有助於尋求持久收入。歷史上隨著持有期的延長，債券跑贏現金的概率會上升。故維持高評級和投資級債券“具吸引力”的觀點，並預計此類債券將在未來12個月內實現中個位數的回報。

3. 大摩：建議買入美國資產，但美元除外

摩根士丹利已將美國股票和國債評級從中性上調至超配，指出全球經濟雖增速放緩但仍保持擴張，並且市場對美聯儲降息的預期不足。其預測，鑑於企業盈利修正即將見底以及美元走弱，標普500指數有望在2026年第二季度達到6500點，同期10年期美債收益率預計將降至3.45%。報告補充稱，由於“美國利率和經濟增長與其他國家趨於一致”，美元料將繼續走弱。

4. 大摩：新加坡股市可能提供良好的防禦性敞口

摩根士丹利的研究團隊在一份報告中說，新加坡股票仍是其首選的防禦性敞口。該國股市的估值具有吸引力，未來一年市盈率爲14.3倍，股息收益率高達4%，資本市場改革舉措也將進一步推動股市上漲。摩根士丹利認爲金融股是市場上最好的投資對象。支持新加坡股市的新措施包括注入流動性，這可能會給市場帶來驚喜。摩根士丹利重申對新加坡股市的建設性看法。

5. 三菱日聯：日本央行的政策立場可能繼續支撐日元

三菱日聯的分析師Derek Halpenny在一份報告中表示，日元應該會繼續得到支撐，因爲日本央行發出的信號仍傾向於進一步加息，而其他10國集團央行正在降息。“即使日本央行最終不再加息，它也不太可能恢復貨幣寬鬆政策，這將繼續支撐日元。”與此同時，美國財長貝森特和日本財務大臣加藤勝信本星期將會晤，討論包括外匯在內的問題。Halpenny說，貝森特認爲日本央行的貨幣政策導致美元兌日元匯率被高估，這一觀點可能會抑制日本央行降息的意願。

6. 道明證券：美國的財政狀況備受人們關注

2023年，惠譽將美國信用評級下調至最高水平以下，但並未在市場上引起持久的反應。不過，道明證券的戈德堡分析師Gennadiy Goldberg在上週五晚些時候穆迪下調美國信用評級後寫道，這一次可能會有所不同。Goldberg指出：“‘美麗大法案’應該會繼續推高赤字，讓投資者對赤字上升和外國對美國國債可能缺乏需求感到緊張。”

7. KCM Trade：貿易降溫消息將是金價重回3500美元的障礙

KCM Trade首席市場分析師Tim Waterer表示，“中長期來看，金價有望進一步上漲，但如果出現任何積極的貿易協議消息，這可能會成爲金價試圖重返3500美元水準的障礙。”

中國

1. 東方金誠：預計下半年央行還會繼續實施降息

展望後期，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，當前外部環境仍面臨很大不確定性，中國穩增長政策還不能鬆勁。預計下半年央行還會繼續實施降息，這意味著年內兩個期限品種的LPR還有下行空間。在王青看來，下調政策利率並引導LPR下行，將帶動企業和居民貸款利率更大幅度下調，降低實體經濟融資成本，這是現階段擴投資、促消費的一個重要發力點，也有助於緩解計入物價因素後，當前企業和居民實際貸款利率偏高現象，激發企業和居民內生融資需求。

2. 中信證券：降息傳導至存貸款，穩息差信號明確

中信證券表示，本次LPR和存款利率的下調是5月7日央行逆回購利率降息的延續，符合“政策利率—LPR—存款利率”的傳導鏈條，下調幅度與市場預期基本一致。本次央行引導主要國股行在LPR下調的同日調降存款掛牌利率，有效對沖資產端定價下行的負面影響，穩息差信號明確。降息後，預計貸款需求基本保持穩定，社融增速可能在政府債的帶動下繼續上行。考慮到近期出口表現超預期，短期貨幣政策進一步加力的必要性不強，需觀察後續外需和地產等部門的變化情況。

3. 中信建投：Agent發展或促AI產業鏈上行

據中信建投消息，當前Agent產品尚無明確定義，但其類別與應用場景已快速豐富。中美大廠在Agent發展上存在不同思路，北美雲廠商關注模型和Agent的高效部署，而中國互聯網大廠延續用戶流量邏輯。B端企業則重視Agent創建和管理平臺。由於Agent產品的高算力消耗，未來發展或推動AI產業鏈上行。技術突破與商業化落地成爲關注焦點，Agent產品的算力需求和技術挑戰依然存在，商業化規模化落地可期。

4. 銀河證券：建議把握機場板塊的底部佈局機會

銀河證券研報表示，機場板塊層面，當前機場板塊對於免稅協議重籤扣點率下降的悲觀情緒基本已被priced in。未來國際線客流恢復仍將爲機場板塊主要看點。同時，一攬子政策驅動下，宏觀經濟及內需消費進一步復甦，也爲2025年商業板塊客單價提升提供了動力。樞紐機場免稅協議修訂情況及有稅商鋪招租進展還需再關注，雖未來免稅扣點率大概率難以迴歸疫情前高位水平，但確定性預期下，向下空間有限，且重奢品牌加速入駐有望帶來新的價值增長點。建議把握機場板塊的底部佈局機會。

5. 銀河證券：跨境物流年內有望獲益於跨境電商景氣向上的行情

銀河證券研報表示，跨境物流板塊層面，宏觀角度來看，當前對外出口成爲關鍵佈局方向，跨境電商作爲外貿新業態發展提速；中觀角度來看，中國本土製造品牌出海產品結構優化升級，加快了中國跨境電商全球擴張的節奏。在此基礎上，中國“出海四小龍”在全球範圍內業務逆勢崛起，進一步催化跨境電商需求迎來一波加速增長動力。中國銀河證券認爲，跨境物流作爲跨境電商的重要環節，年內有望獲益於跨境電商景氣向上的行情。

6. 華泰證券：地產市場仍在築底企穩途中，推薦資源充沛運營穩健的房企

華泰證券研報表示，統計局發佈2025年4月中國全國房地產市場基本情況。4月數據顯示行業投資端仍有一定壓力，融資端白名單機制發力緩解房企資金壓力，市場端房價同比降幅有所收窄，成交量季節性回落，其中核心城市表現更優。依然更加看好以一線城市爲代表的核心城市復甦節奏，以及在對應區域擁有儲備或新獲取資源的房企的估值修復，繼續推薦具備“好信用、好城市、好產品”即“三好”邏輯的地產股，同時分紅與業績穩健的物管公司亦有望受益於市場止跌回穩。

7. 民生銀行：LPR利率下調是現階段緩解實際房貸利率偏高，持續推動房地產市場止跌回穩的關鍵一招

今日，新一期貸款市場報價利率（LPR）和存款利率雙降。民生銀行首席經濟學家溫彬指出，今日大行和股份行牽頭開啓第七輪存款掛牌利率下調，且本次存款利率下調幅度大於LPR降幅，有助於降低商業銀行的負債成本。上海易居房地產研究院副院長嚴躍進表示，本次存款利率下調幅度大於LPR降幅，商業銀行的存貸利率差變大，這意味著商業銀行投放信貸的主動性會增強，從而有利於提高商業銀行後續在房貸領域的投放力度和積極性。東方金誠宏觀團隊指出，LPR利率下調是現階段緩解實際房貸利率偏高問題、持續推動房地產市場止跌回穩的關鍵一招。（21財經）