小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 花旗：黃金將在未來幾個季度回落至3000美元以下

花旗稱，預計黃金將在未來幾個季度內回落至每盎司3000美元以下。包括Max Layton在內的分析師說：“到2026年下半年，黃金將回到每盎司約2500-2700美元水平。”投資需求減弱、全球經濟增長前景改善以及美聯儲降息等因素都可能導致黃金價格下滑。他們說：“我們認爲黃金的投資需求將在2025年末和2026年減弱，因爲特朗普人氣上升和美國經濟增長的‘看跌期權’開始生效，特別是隨著美國中期選舉成爲焦點。”此外，“我們認爲美聯儲有很大的空間將限制性政策下調至中性。”在該行的基本預測中（概率爲60%），金價預計將在下一季度鞏固在每盎司3000美元上方，然後走低。

2. 花旗：預計近期布油價格將在70-80美元/桶左右

週一，花旗銀行分析師在一份報告中表示，隨著中東衝突的持續，他們預計布倫特原油近期將在目前70-80美元/桶的水平附近交易。然而，該行仍維持60-65美元/桶的長期油價預測。他們表示：“在現階段，油價上漲對石油產出和出口的影響非常有限，甚至沒有影響，因此油價上漲主要反映了風險溢價上升，以應對潛在的生產和出口中斷。”

3. 大摩：“大而美”法案可能並不意味著大增長

摩根士丹利策略師邁克爾·澤扎斯及其同事寫道，美國國會共和黨人在特朗普總統的要求下正在努力通過的“美麗大法案”將增加赤字，但對促進經濟增長可能沒有那麼大的作用。名義上的擴張性規定，如減稅，可能不會產生如此明顯的效果，因爲它們在很大程度上只是延長了現行政策。另一方面，法案中以削減醫療補助爲形式的支出削減可能會對經濟增長產生直接的負面影響。因此，摩根士丹利預計該法案將在中長期內對GDP造成財政拖累。參議院對立法的修改可能會推動該法案朝著更有利於增長的方向發展。

4. 美銀：外國對美國國債的需求正在下降

美國銀行警告說，外國對美國國債的興趣可能正在減弱。上週，代表國外需求的託管資產急劇下降，美元資產持有量自4月份以來減少了600多億美元。儘管近期美國國債標售緩解了眼下的擔憂，但美國銀行表示，隨著越來越多的全球投資者減少對美國資產的敞口，長期趨勢令人不安。

5. 荷蘭國際：美元上行潛力有限

荷蘭國際分析師Francesco Pesole表示，美聯儲可能在週三會議上對降息持謹慎態度，但這可能不會對美元提供太多支撐。他在一份報告中表示，美聯儲可能會利用以色列-伊朗衝突導致的油價上漲作爲抵制特朗普降息呼籲的理由。然而，在以色列和伊朗的襲擊開始後，美元未能維持最初的上漲勢頭，這是市場不信任美元的一個癥狀。他說，即使是油價上漲等利好美元的事件，加上地緣政治緊張局勢，也無法阻止賣空者在美元試圖復甦時做空美元。

6. 德商銀行：美元走強非避險屬性驅動

德國商業銀行分析師Thu Lan Nguyen在報告中指出，近期美元因以色列-伊朗衝突的升值可能主要源於油價反彈，而非其避險貨幣角色。美元從油價上漲中獲益，因這改善了出口與進口價格之比，即美國的貿易條件。得益於頁巖油革命的技術突破，美國目前已躋身全球最大原油生產國行列。值得注意的是，美元在上週五並未呈現全面走強態勢，反而兌石油經濟依賴度更高的加元和挪威克朗錄得下跌。分析師強調，這一現象恰好解釋了爲何隨著油價回吐上週五部分漲幅，美元指數同步出現回調。

7. 大華銀行；美日可能會測試145關口

美日可能測試145.00，主要阻力位145.50不太可能受到威脅。大華銀行集團的外匯分析師Quek Ser Leang和Peter Chia指出，長期來看，美日可能在143.00 - 145.50區間內交易。

8. 加皇銀行：美國股市在高通脹情景下面臨下跌20%的風險

加拿大皇家銀行策略師在一份報告中列出了美股回調的三種潛在情境，指出如果油價上漲導致通脹飆升，標普500指數可能會下跌20%。策略師們表示，鑑於最近的反彈和估值看起來過高，美國股市很脆弱。他們表示，中東衝突波及範圍越廣、持續時間越長，對美國股市的負面影響就越大。他們認爲，最壞的情況是，如果衝突推高能源價格，標普500指數將回到4月份的低點。在不太嚴重的情況下，該指數可能下跌13%左右。分析顯示，如果通脹率“嚴重”飆升至4%，2024年起的盈利增長爲零，美聯儲只降息兩次，美國10年期國債收益率保持在當前水平，那麼到年底，基準股指可能跌至4800點，比目前水平低近20%。

中國

1. 中信證券：二季度經濟有望延續較快增長

中信證券研報表示，今年5月，工業和服務業生產保持較快增長，內需中消費有超預期表現，外需景氣度受短期因素影響小幅下降。從生產端來看，5月工業增加值增速小幅回落，主要是中美談判緩和促使工業生產在5月下旬顯著改善。從需求側來看，“618購物節”疊加消費品以舊換新政策帶動下5月社零增速明顯回升，但5月投資增速低於市場預期。向後看，截至目前中美關係延續日內瓦聯合聲明後的緩和窗口，二季度GDP仍有望實現較快增長。展望下半年，出口搶運熱度和居民消費韌性的變化是需要關注的兩個關鍵變量。近期中央發佈重磅文件穩就業、增收入、惠民生，政策性金融工具也有望在不久後落地，從而對下半年經濟形成支撐。

2. 中信證券：可控核聚變行業長期成長趨勢確立

中信證券研報稱，觀察到可控核聚變行業近期政策信號不斷明確、融資規模提升、裝置建設加速、技術進展明顯，中信證券判斷多重利好短期有望促進行業加速上漲。同時中信證券認爲基於大國競爭視角，目前行業的長期成長趨勢已經確立，國際及中國裝置加速建設下，零部件企業訂單有望得到充分釋放。同時中國後續或有潛在的行業頂層設計或支持資金預期，中信證券對行業堅定看好。

3. 中信證券：政策加強藥品和耗材全鏈條質量監管，有望利好高質量的仿創頭部企業

中信證券表示，近期國常會研究優化藥品和耗材集採有關舉措，優化藥品和耗材集採相關政策持續推進，預計第十一批國採規則有望邊際緩和。同時，政策鼓勵和支持創新藥、械的使用和發展，有望利好並加速創新藥、械行業發展，並進一步提升全球影響力。此外，政策加強藥品和耗材全鏈條質量監管，有望利好高質量的仿創頭部企業，市場份額或將更爲集中。延續我們2025年下半年投資策略觀點，集採優化後市場情緒修復，以及醫藥真創新和真國際化時代迎來回報，關稅背景下自主可控產業鏈佈局都將在下半年迎來較多的催化劑，帶動板塊穩步向上。建議橫向維度上，下半年圍繞創新驅動和國際化+自主可控+院外營銷模式改革三個領域進行佈局，尤其是最具貝塔效應的創新藥領域。

4. 浙商證券：下半年或呈現股債雙牛結構

浙商證券李超表示，5月經濟回穩勢頭較好，供給端修復斜率顯著高於需求端核心在於工業穩增長政策的發力，量價總體延續背離，5月規模以上工業增加值同比實際增長5.8%。我們預計，二季度經濟相較一季度將有所回落，全年可能呈現前高中低的走勢，需要重點關注經濟的波動，我們預計經濟運行在內外部環境不確定性抬升的過程中或呈現非線性特徵。大類資產方面，我們認爲下半年或呈現股債雙牛結構。一方面，預計中美經貿關係可能在震盪曲折中走向緩和，另一方面“類平準”基金兜底尾部風險，二者均將支撐市場風險偏好。綜合來看，A股有望形成低波紅利與科技成長交替向上的結構化行情。固定收益方面，考慮到年內大規模內需刺激概率較低，10年國債利率預計將在震盪過程中下行至1.5%附近。

5. 華泰證券：中東局勢升級，油運運價或跳漲

華泰證券指出，作爲全球最重要的石油運輸要道，位於伊朗南部的霍爾木茲海峽航道受阻風險提升，擾動全球海運供應鏈。航運板塊或繼2024年紅海事件後，啓動新一輪上漲。其中，國際油運受中東局勢影響顯著，運價有望在當前低基數上跳漲；集運/幹散受中東區域影響相對較小。

6. 天風證券：關注存儲、端側AI、CIS等高彈性產業機會

天風證券指出，綜合來看2025年，全球半導體增長延續樂觀增長走勢，2025年AI驅下游增長。展望二季度，建議關注設計板塊SoC/ASIC/存儲/CIS二季度業績彈性。端側AISoC芯片公司受益於端側AI硬件滲透率釋放，一季度業績已體現高增長，疊加6-7月ai眼鏡密集發佈，後續展望樂觀。ASIC公司收入增速逐步體現，芯原定增鎖價利好釋放。CIS板塊華爲Pura80影像升級疊加智能車需求帶動需求迭升。

7. 國泰海通：白酒行業二季度的產業景氣度環比角度仍在尋底

國泰海通的研報認爲，白酒行業2025第二季度的產業景氣度環比角度仍在尋底，價格端壓力大於量的壓力，從庫存週期視角看，白酒產業或完全進入到庫存週期後半段。產品層面，白酒的價格體系正在重塑，高端白酒價格趨勢性下探、產品結構沉降導致“全價位佈局”的戰略意義持續凸顯。同時，白酒的增長邏輯正在顛覆，份額>價格/利潤，具備份額優勢的企業逐步領先。（一財）