小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 大摩：預計美聯儲放寬槓桿率要求將釋放1850億美元資本

摩根士丹利週四預估，美聯儲放寬槓桿規則的計劃可能釋放1850億美元資本，並解鎖近6萬億美元的資產負債表承載能力。美聯儲週三公佈一項提案，將修訂大型全球銀行鍼對相對低風險資產的資本金要求，以提振美國國債市場的參與度。美聯儲以5比2的投票結果通過了這項計劃，這是美聯儲新任監管副主席鮑曼領導下可能出臺的首批去監管措施。該提案將改革所謂的“增強型補充槓桿率”，使銀行必須撥備的資本數額與其在全球金融體系中所扮演的角色直接掛鉤。

2. 高盛：霍爾木茲海峽石油運輸中斷可能性僅爲4%，油價上行空間不大

高盛分析師美東時間週四發佈報告稱，期權市場顯示，在伊朗和以色列停火後，霍爾木茲海峽石油運輸中斷的可能性僅爲4%。高盛預測，隨著地緣政治風險的緩和，國際油價在未來進一步上漲的可能性並不大。本週中東地緣局勢風雲變幻，國際油價也隨之上躥下跳。在以伊衝突爆發後，由於市場擔憂伊朗可能在美國襲擊其核設施後關閉霍爾木茲海峽，布倫特原油期貨一度在週一升至81.40美元的高位。

3. 道富環球：穩定幣將給美國國債帶來巨大增量需求

據外媒報道，本週在波士頓舉行的一場貨幣市場基金會議上，穩定幣可能推動短期美國國債需求飆升成爲熱門議題。與會投資者預計，今年晚些時候穩定幣將吸收大量美債供應。穩定幣通常與美元等高流動性資產掛鉤，爲維持1:1的價值掛鉤，其發行商需要持有大量流動性強的安全儲備，這通常意味著購買美國國債。道富環球投資管理首席執行官Yie-Hsin Hung表示，穩定幣正在爲美債市場吸引大量需求。穩定幣市場目前約有80%投資於美國國庫券或回購協議，規模大約爲2000億美元。雖然只佔整個美債市場不到2%，但穩定幣的增長速度很快，很可能將超過美債供應的增長。

4. 三菱日聯：地緣政治風險和需求不確定性緩解或抑制油價上漲

受美國需求強勁的跡象以及交易員密切關注美伊核談判進展的支撐，油價歐洲時段早盤小幅走高。三菱日聯分析師Soojin Kim表示：“由於庫存緊張和季節性需求，短期內價格支撐可能會持續，不過地緣政治風險和需求不確定性的緩解可能會抑制進一步上漲。”然而，由於市場基本面仍普遍看跌，基準油價本月大幅下跌。由於貿易不確定性持續，全球需求前景正在減弱，而隨著歐佩克+繼續增加產量，供應仍然強勁。

5. 三菱日聯：美元在觸及3年低點後面臨進一步下跌

三菱日聯的裏·哈德曼表示，如果特朗普提前選擇接替美聯儲主席鮑威爾的人，美元將跌至三年低點，並面臨進一步下跌。哈德曼說，提前決定繼任者可能會破壞鮑威爾領導下的美聯儲政策制定，進一步可能導致投資者對美元失去信心。“一個被認爲更願意按照特朗普的要求降低利率的候選人，將加強美元目前的疲軟趨勢。”

6. 丹斯克銀行：對美國大型科技股的需求恢復

丹斯克銀行的分析師埃米莉•赫博在一份報告中說，隨著貿易和地緣政治擔憂的消退，對美國大型科技股和週期性板塊股票的興趣回升。她表示：“幾乎一夜之間，對貿易戰和地緣政治的擔憂已從市場意識中消退，宏觀數據似乎不再嚴重拖累股市人氣。”

7. 安聯國際：去美元化、美國財政擔憂推動資本回流亞洲

安聯國際集團（AllianzGI）的Christiaan Tuntono表示，對美國政策可信度和財政可持續性的擔憂正在推動資本流向亞洲。對美國經濟放緩的擔憂引發了國債和美元的拋售，促使投資者分散投資於非美元資產。去美元化對亞洲經濟體尤其有利，強勁的區域外匯讓各國央行可以放寬政策利率，而對美國財政債務的擔憂則推動資本回流亞洲。由於亞洲實體持有約8.6萬億美元的美國股票和固定收益資產，部分資金迴流將極大地提振亞洲市場。安聯國際看好那些以內需爲導向、對降息持開放態度的經濟體，尤其是中國、印度和澳大利亞。

8. 裕信銀行：歐洲央行預計將在9月完成降息週期

裕信銀行投資研究所的安德烈亞斯·里斯在一次網絡研討會上表示，預計歐洲央行將在當前週期內再降息一次。據裕信銀行經濟學家預計，9月降息25個基點將使存款利率降至1.75%，“基本上（降息）就結束了。”貨幣市場目前認爲，下一次降息更有可能在10月。里斯表示，歐洲經濟增長料將“相當疲軟”但不會大幅放緩，通脹率可能橫向波動，徘徊在2%左右。

9. 凱投宏觀：日本通脹超過目標日本央行將加息

凱投宏觀的亞太區負責人Marcel Thieliant在評論中指出，最新的東京CPI數據顯示日本通脹“超調”，意味著日本央行將加息。數據顯示，東京大都市區6月份的消費者通脹有所緩解，但仍牢牢高於日本央行2%的目標。“由於潛在通脹率仍遠高於日本央行的預測，我們仍預計日本央行將在10月份加息。”Thieliant表示：“所有的總體通脹指標仍遠高於央行5月份的預測。如果我們對不包括新鮮食品和能源在內的通脹在年底前將保持在3%左右的預期是對的，那麼日本央行仍有理由很快恢復緊縮週期。”

中國

1. 開源證券：繼續看好券商板塊

開源證券指出，提經濟、穩股市政策態度延續，貨幣政策適度寬鬆，證券行業基本面向好，估值處於低位，基準約束有望帶來資金回補，當下繼續看好券商板塊。選股方面推薦三條主線：（1）低估值、零售業務具有優勢的頭部券商；（2）高beta彈性的金融科技標的；（3）受益於港股市場IPO擴容和活躍度提升的香港交易所及海外業務佔比高的頭部券商。

2. 中信證券：預計人民幣匯率短期或延續低波狀態

中信證券研報指出，6月以來，人民幣匯率呈現“低波+韌性”的特徵，並基本實現“三價合一”。歸因來看，美元指數的趨勢性走弱、中國基本面託底和政策發力、央行穩匯率操作更加靈活、客盤結匯需求釋放等成爲人民幣匯率韌性的重要來源。往後看，美國對華存量關稅對於出口的壓力仍不可忽視，但對於匯率而言更爲關鍵的在於中國消費等政策的對沖力度、以及中美關稅緩和期過後的中美經貿磋商進度。在央行靈活的穩匯率政策操作下，預計人民幣匯率短期或延續低波狀態。

3. 中信證券：5月運營商電信業務收入回暖，看好運營商基本面改善

中信證券研報表示，2025年前5個月，通信業經濟運行數據逐月提升（工信部）：電信業務收入累計完成7488億元，同比增長1.4%（1-3月增速爲+0.7%；1-4月增速爲+1.0%）。用戶方面，三家基礎電信企業及中國廣電的移動電話用戶總數達18.07億戶（截至5月末），比上年末淨增1699萬戶；通信能力方面，5G基站總數達448.6萬個（截至5月末），比上年末淨增23.5萬個。運營商電信業務整體回暖，看好運營商基本面改善。

4. 華泰證券：建議關注寵物用品、醫療、服務等板塊的潛在機遇

低成本滿足情緒價值或爲寵物經濟蓬勃發展主因，中國呈現寵物及寵物主雙年輕化趨勢。向後看2025-2043年每年仍有1000萬以上的大學畢業生貢獻養寵人羣基數，寵物年齡增長也將催生更多消費機遇。行業景氣上行趨勢不改，2025年甚至提速。同時國產替代繼續演繹、且劍指高端，2024年乖寶旗下麥富迪以6.2%的市佔率反超皇家躍升中國寵牌首位，弗列加特等國產寵牌線上市佔率紛紛超越渴望等傳統海外高端。產品差異化減弱、頭部寵牌營銷效率提升等驅動下，25E頭部寵企營收及利潤有望加速釋放。龍頭崛起點燃板塊情緒，建議關注寵物用品、醫療、服務等板塊的潛在機遇。

5. 華泰證券：預計2025年龍頭零食量販業務淨利率有望繼續提升

華泰證券表示，零食量販本質爲極致性價比下的零食零售業態新變革，行業天花板高企。我們估算行業開店數天花板可達6.7萬家，較現在仍有1.4倍擴容空間。2024年各零食量販品牌快速跑馬圈地，格局從“兩超多強”向“雙寡頭格局”演繹。規模效應+對上游議價力提升+對加盟商補貼優化等帶動下，我們預計2025年龍頭零食量販業務淨利率有望繼續提升，同時折扣超市及自主品牌順利推進也有望進一步打開開店數及盈利天花板。