債券交易員正在加大押注，認爲美聯儲將在明年更激進地降息。隨著市場猜測美聯儲最終可能更換領導人，以實現總統特朗普要求的寬鬆貨幣政策，這種預期正在升溫。

這種信念體現在2025年12月和2026年12月到期的SOFR期貨收益率利差上，該指標反映了市場對美聯儲在此期間降息幅度的預期。

儘管由於經濟韌性強勁，過去幾個月該利差緩慢擴大（交易員因此預計美聯儲會將降息推遲到明年），但在特朗普上週加強了對美聯儲主席鮑威爾的抨擊後，這一趨勢加速了。投資者目前定價明年將降息76個基點，而就在今年4月，市場僅定價25個基點。

這一轉變表明，交易員越來越確信鮑威爾的繼任者將順從總統的降息要求。雖然特朗普上週在引發市場短暫震盪後，迅速收回了罷免美聯儲主席的威脅，但投資者似乎已經認定，他將成功迫使央行屈服於他的意志。

“無論下一任是誰，這個人都會傾向於降息，”哥倫比亞Threadneedle全球利率策略師愛德華·阿爾-侯賽因（Ed Al-Hussainy）表示。此外，“明年經濟保持韌性的可能性較低”，這爲更多政策寬鬆打開了大門。

鮑威爾因擔心政府加徵關稅的通脹影響而推遲降息，一直受到特朗普及其盟友的抨擊。本月，多名共和黨人也對美聯儲大樓昂貴的翻修工程提出質疑。

投資者已重新調整投資組合，以應對美聯儲可能發生的領導層變更，而華爾街策略師正在針對各種可能的結果（包括鮑威爾可能被解職）制定交易建議。

潛在的鮑威爾繼任人選，包括凱文·哈塞特（Kevin Hassett）和凱文·沃什（Kevin Warsh），都表示支持降息。兩名由共和黨任命的美聯儲理事——克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）和米歇爾·鮑曼（Michelle Bowman）也已暗示，他們最早可能在7月29-30日的政策會議上支持降息。

儘管交易員認爲下週降息的可能性爲零，但截至週三，與聯邦基金利率掛鉤的期貨合約顯示，9月降息25個基點的概率爲58%。

當理事阿德里安娜·庫格勒（Adriana Kugler）的任期於明年1月到期時，特朗普還將有機會對聯邦公開市場委員會（FOMC）的組成施加新的影響。中國財政部長貝森特最近提出，可能會在12月或明年1月宣佈新的美聯儲主席提名人選。

對於瑞穗銀行歐洲、中東和非洲地區固定收益、外匯和大宗商品策略主管喬丹·羅切斯特（Jordan Rochester）來說，SOFR利差交易一直是個贏家。他在6月初向客戶推薦了這一交易策略。他和他的團隊以53個基點的利差入場，並預計利差將擴大至100個基點，部分原因是美聯儲主席可能轉向更鴿派立場。

“客戶的問題不再集中於我們對本週美國通脹和勞動力市場的看法，而是更多地關注新美聯儲主席可能需要採取哪些選項來取悅總統，”他表示。

荷蘭合作銀行高級美國策略師菲利普·馬雷（Philip Marey）週一改變了對美聯儲的預測。他現在預計，在2025年9月降息一次後，美聯儲明年將降息四次。此前，他認爲美聯儲在今年降息一次後，將在2026年全年維持利率不變。

沃勒和鮑曼的鴿派言論讓馬雷相信，新美聯儲主席可能會在FOMC的12位投票成員中獲得足夠支持來降息。

“我現在預計美聯儲明年將發生政權更替，”馬雷說。“美聯儲今年還能抵抗特朗普，但隨著明年初新任命陸續到位，他們的反對將會瓦解。”