在過去三個月裏，日元的表現遜於所有主要同類貨幣，並且隨著政治風險的加劇，它可能面臨進一步下跌的風險。

策略師們看空該貨幣，預測日本的選舉結果將推高政府支出，而美國關稅的影響可能會減緩加息的步伐。這種情緒與期權交易員的觀點相吻合，他們正爲日元的進一步下跌進行佈局。

執政的自民黨在7月20日的民調中的失利，已成爲影響日本貨幣的決定性因素，分析師警告稱，首相石破茂可能會採取民粹主義的支出措施，以鞏固其被削弱的執政聯盟的支持。

交易員們正關注將於週四公佈的日本央行政策決議，以尋找下一個線索，據說官員們正在考慮今年再次加息的可能性。

三菱日聯銀行（MUFG Bank）全球市場研究主管Derek Halpenny說，“儘管選舉已經過去，但仍然存在一些政治風險，石破茂有可能下臺，並且自民黨可能在9月舉行領導人選舉，美元兌日元看漲期權的需求，可能也反映了市場預期，即鑑於增長和通脹的短期風險偏向下行，植田和男行長將不會很快發出加息信號。”

如果該貨幣對上漲，美元兌日元看漲期權的價值就會增加，這是一種對沖日元走軟的工具。

根據存管信託和清算公司（DTCC）7月28日的數據，美元兌日元看漲期權的交易顯示，押注該貨幣對上漲的賭注數量與押注其下跌的數量之比，接近四比一。

這種悲觀情緒與資產管理公司的觀點形成對比，商品期貨交易委員會（CFTC）的數據顯示，在截至7月22日的一週內，資產管理公司增加了日元的淨多頭頭寸。同樣，槓桿基金在此期間也削減了對該貨幣的空頭押注。

自4月份攀升至七個月高點以來，日元兌美元已貶值超過5%，部分原因是出於對日本選舉的擔憂。

押注日元下跌的市場參與者預計，石破茂將屈服於反對黨要求進行昂貴減稅的呼籲，以提振其執政聯盟的支持。

一些分析師表示，如果石破茂下臺，他可能會被高市早苗（Sanae Takaichi）接替，後者是財政和貨幣刺激政策的積極支持者，她在去年的自民黨領導人競選中僅以微弱劣勢輸給了石破茂。

“無論最終的政治結果如何，財政政策都很可能走上更具擴張性的道路，”包括Shinichiro Kadota在內的巴克萊證券策略師在一份報告中寫道。“如果推行擴張性財政政策，考慮到其最近對超長期溢價變動的敏感性，美元兌日元可能會升至150以上。”

日本貨幣的進一步下跌可能會重新點燃流行的套利交易策略，該策略涉及借入收益率相對較低的日元，並投資於提供更高回報的其他貨幣。

倫敦野村國際的高級外匯期權交易員Sagar Sambrani說，“我們看到美元兌日元上行空間受到關注有幾個原因——市場普遍爲美元走弱做的佈局似乎有些過度，而且在一個平靜的夏季期間，做多美元兌日元能提供極好的套利。”

一些人對日元的前景更爲樂觀，但這僅僅是因爲他們預計美元近期的強勢將是短暫的。

三井住友信託銀行的市場策略師Ayako Sera認爲，儘管作爲貿易協議一部分而談判達成的5500億美元美國投資基金可能會刺激資本外流，但隨著美聯儲降低利率，日元今年可能會攀升至142-143。

將於週四公佈的日本央行政策決議可能有助於確定該貨幣的近期方向。隔夜指數掉期市場定價日本央行年底前加息的幾率爲73%。在上週二兩國達成協議，對輸美日本商品設定15%的關稅之前，這一幾率爲59%。

一些策略師認爲，雖然該關稅低於美國最初威脅的25%，但仍遠高於年初的水平，並將對經濟產生影響。

道富銀行東京分行經理Bart Wakabayashi表示，日本央行需要時間“來看看這些關稅的真正影響，所以我認爲他們會按兵不動”，並補充說日元今年可能會貶值超過150。“對日元來說，利好因素並不多。”